鋼鐵行業：鋼價開始上漲小荷才露尖尖角

　　申銀萬國

　　朱立斌

　　鋼價最近開始上漲。從2006年12月25日以來兩周鋼材價格開始上漲，其中冷軋上漲1.6%，中厚板上漲5.98%，熱軋上漲5.71%，不銹鋼企穩，開始印證我們年度報告中2006年四季度價格穩定，07年上漲的判斷。

　　我們重申07年上漲的判斷。理由一：供求基本面支持。理由二：歷史鋼價季節性表現支持上半年上漲。理由三：市場庫存處于低位支持鋼價上漲。理由四：07年鐵礦石長期合同價格上漲支持鋼廠上調鋼價。

　　鋼鐵行業已重回到增長的道路。我們預期06年鋼鐵行業大中型企業利潤850多億元，07年鋼鐵行業利潤增長15%到978億元。

　　鋼鐵公司一季度盈利增長預測

　　維持行業回升觀點，未來業績將繼續上升。我們預期07年一季度凈利潤環比增長200%以上，鋼鐵上市公司作為國內鋼鐵行業整合和規模經濟提高的受益者，07年平均業績增長率為17%，08年平均業績增長11%。

　　繼續對鋼鐵行業看好。首選龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼；第二類是潛在被收購及低估公司，如八一鋼鐵、韶鋼、濟鋼、馬鋼、唐鋼、西寧特鋼等。

　　上市公司業績預測及估值

　　寶鋼股份：打造全球最具競爭力鋼企

　　1、新建資產、一體化整合逐步產生效益；

　　2、高端產品優勢開始顯現：1-9月份汽車板銷售190.9萬噸，同比增長22%，國內市場占有率超過50%；寬厚板已經通過美國ABS、法國BV、英國LR等9大船級社認證，為國內大型船廠和韓國船廠供貨。高等級建筑結構寬厚板廣泛應用于浦東機場等；

　　3、公司產能繼續擴張。2007下半年軋制力國內最大的三熱軋將投產，產品都是高規格的品種鋼，深加工的五冷軋、電鍍鋅、電鍍錫、鍍鉻板也將在明后年投產，將進一步奠定寶鋼高端鋼鐵生產商的地位。

　　武鋼股份：業績重回增長軌道，未來五年產量增長超過50%

　　1、07年將是公司新資產產生效益的一年。新生產線逐步投產，生產設備運行情況將有較大改善，產量放大后規模效應將降低單位產品固定成本的分攤，07年冷軋毛利率將大幅上升；

　　2、08年將是武鋼又一個跨越年度鋼材總量將從06、07年的1000萬噸上升到1312萬噸，同比增加20.9%；并且隨著三硅鋼、三冷軋、轉爐-薄板坯連鑄連軋、高速重軌萬能軋機等十一五規劃項目投產――公司將成為超過1500萬噸的大型鋼廠；

　　3、“雙高”產品比例逐月提升，2006年上半年“雙高”比累計為74.80%。公司保持了硅鋼特別是取向硅鋼國內市場的壟斷地位。；

　　4、武鋼股份06年為其業績底部，鋼價回暖、取向硅鋼投產導致07年業績將大幅回升，增長幅度達36%。08年隨著產量的增長業績繼續保持15%水平的增長。

　　鞍鋼股份：擁有資源、快速擴張的東北鋼廠龍頭

　　1、2006年上半年產量、出口的增長為利潤增長作出貢獻。西區500萬噸項目的投產和整體上市合并報表是公司產量增長的主要動因；

　　2、集團原材料價格優惠和整體上市后延長產業鏈，毛利率有所上升；

　　3、營口港500萬噸項目已獲批準，公司將保持高成長性。西區500萬噸項目目前投產順利，營口鋼500萬噸也已經獲國家批準，預計08年投產，屆時公司產量將達到2200萬噸左右，產量年增長率達到20%以上，保持高成長性；

　　4、鞍本集團已成立，鞍鋼集團將成為產業政策中兩個3000萬噸企業之一。整體上市規避了行業下降風險，維持“買入”評級。