連鎖行業(yè)：以區(qū)域優(yōu)勢奠定發(fā)展基礎(chǔ)

　　國都證券

　　夏茂勝

　　1.區(qū)域策略是連鎖業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實之選國內(nèi)連鎖企業(yè)主要依靠規(guī)模化發(fā)展的方式，正在受到市場競爭的挑戰(zhàn)�？鐓^(qū)域發(fā)展面臨人才、資金、管理、物流等多方面因素制約。連鎖業(yè)有必要實施區(qū)域策略，夯實發(fā)展基礎(chǔ)、應(yīng)對外資競爭。

　　2.消費升級給區(qū)域連鎖企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境消費結(jié)構(gòu)升級以及由此帶來的商業(yè)繁榮，給內(nèi)資零售連鎖企業(yè)調(diào)整經(jīng)營方式，提升內(nèi)部營運品質(zhì)，提供了良好的外部環(huán)境。

　　3.區(qū)域性上市連鎖企業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)近2年區(qū)域性上市連鎖企業(yè)凈利潤大幅增長，并超過主營業(yè)務(wù)收入增幅；營業(yè)利潤率明顯回升，顯示企業(yè)營運效率得到改善。

　　4.重點公司投資評級

　　1.區(qū)域策略是連鎖業(yè)發(fā)展現(xiàn)實之選1.1連鎖業(yè)規(guī)模化擴張受到挑戰(zhàn)過去十年來，連鎖業(yè)在中國取得迅速發(fā)展。在這一時期，由于市場缺口巨大，給內(nèi)外資企業(yè)提供了快速發(fā)展的機遇。各路資本“搶點爭鋪”，連鎖業(yè)經(jīng)過了一個以追求規(guī)模擴張為主的蓬勃發(fā)展時期。從百強連鎖企業(yè)來看，其平均銷售額、店鋪數(shù)量均實現(xiàn)持續(xù)大幅度增長。到2005年底，百強連鎖企業(yè)平均銷售額達到71億元，平均擁有店鋪數(shù)量382個。

　　但是，隨著內(nèi)外資連鎖企業(yè)的迅速發(fā)展，開店就盈利的可能性越來越小，過去單純依靠規(guī)�；�發(fā)展的方式，正在受到市場競爭的挑戰(zhàn)。隨著企業(yè)之間競爭加劇，企業(yè)擴張消化不良的現(xiàn)象開始顯現(xiàn)。企業(yè)擴張透支，甚至已經(jīng)威脅到了企業(yè)的生存。2005-2006年度，零售連鎖業(yè)兼并收購數(shù)量、規(guī)模陡增。一些“盛極一時”的企業(yè)也不得不提前謝幕或者通過出售股權(quán)來擺脫危機。永樂出售給國美、家世界家居被家得寶收購、銅鑼灣控股權(quán)出讓給印尼力寶集團等等，均表明單純的規(guī)模擴張難以持久，轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展的模式，提升企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量、提升企業(yè)盈利能力，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，是連鎖業(yè)今后發(fā)展必須面對的重要課題。

　　1.2企業(yè)跨區(qū)域擴張面臨多重制約因素我國連鎖業(yè)發(fā)展只有區(qū)區(qū)十幾年時間，跨區(qū)域擴張面臨人才、資金、管理、物流等多方面的制約。

　　異地開店需要大量熟悉連鎖運營管理方面的人才，也需要強大的資金支持，但是，作為尚處于發(fā)展初期的中國連鎖業(yè)，普遍面臨人才匱乏與資金短缺問題。

　　而且，隨著競爭加劇，新店盈利所需要的培育期延長，企業(yè)跨區(qū)域經(jīng)營需要更多的資金支持，無疑增加了企業(yè)跨區(qū)域擴張的難度。

　　與外資企業(yè)相比，內(nèi)資連鎖企業(yè)營運質(zhì)量也存在明顯差距。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)資零售企業(yè)的單位營業(yè)面積銷售額比外資零售企業(yè)低40%左右；國內(nèi)零售企業(yè)的毛利率平均為10%，而國外知名企業(yè)則達到28%，相差18個百分點。從上市連鎖企業(yè)情況來看，上市連鎖企業(yè)2006年中期平均毛利率為15.52%，并且呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢。而以進場費、服務(wù)費等收入為主的“其他業(yè)務(wù)利潤”比重，對企業(yè)盈利發(fā)揮較大作用。但是隨著“零售商供應(yīng)商公平交易管理辦法”的出臺，零售企業(yè)的相關(guān)收入將受到一定制約。內(nèi)資

　　物流配送也是制約內(nèi)資連鎖業(yè)擴區(qū)域擴張的重要因素。連鎖經(jīng)營之所以能夠產(chǎn)生高效率、高效益，就在于實行統(tǒng)一采購、統(tǒng)一配送、統(tǒng)一價格、統(tǒng)一結(jié)算，并具有實現(xiàn)這一職能的商品配送中心。高效統(tǒng)一的商品配送是大幅度降低經(jīng)營成本、取得規(guī)模效益的關(guān)鍵所在。有了配送中心，才可能實現(xiàn)在商品配送中心內(nèi)統(tǒng)一結(jié)算和商品信息的自動化處理，實現(xiàn)物流、財務(wù)乃至整個連鎖企業(yè)的管理科學(xué)化，從而降低流通成本和銷售費用。但從我國連鎖業(yè)經(jīng)營現(xiàn)實來看，總體上商品配送率較低，配送中心建設(shè)也普遍落后于連鎖店擴張的速度，沒有形成商品配送的規(guī)模效應(yīng)。盲目的跨區(qū)域擴張，增加了商品配送難度，只能降低商品配送效率。1.3以區(qū)域策略夯實企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)從我國連鎖企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實來看，大多連鎖企業(yè)還不具備大規(guī)模開展跨區(qū)域擴張的條件。采取區(qū)域發(fā)展策略，更加能夠發(fā)揮其區(qū)域競爭優(yōu)勢。對于區(qū)域市場消費習(xí)慣的了解，長期以來與區(qū)域供應(yīng)商、消費者及政府部門等各方面形成的穩(wěn)定的商業(yè)關(guān)系，以及營運管理、商品配送系統(tǒng)建立的便利等等，均會有助于企業(yè)營運效率的提升。并為企業(yè)發(fā)展成為具備區(qū)域競爭力和擴張力的強勢企業(yè)，創(chuàng)造條件。

　　國際零售業(yè)巨頭沃爾瑪也是從區(qū)域領(lǐng)先策略開始，并逐步發(fā)展成為了世界性零售巨頭。在最初的十年，為了不超過自己的配送范圍和管理能力，沃爾瑪一直是圍繞本頓維爾周圍一天車程的范圍內(nèi)密集開店。其后，在跨區(qū)域擴張時，公司同樣采取了區(qū)域型擴張戰(zhàn)略。沃爾瑪以州為單位，一個縣一個縣地開店，以20英里左右為間隔，密密麻麻開滿沃爾瑪?shù)�，直到整個州市場飽和，再向另一個州擴展。沃爾瑪領(lǐng)導(dǎo)層不受成為全國大公司的誘惑，貪圖規(guī)模擴張，而是相反，一個地區(qū)一個地區(qū)“地毯式”擴張，穩(wěn)步發(fā)展。結(jié)果利潤總比競爭對手高出幾個百分點，正是這些盈利支撐了公司長期的發(fā)展。

　　借鑒沃爾瑪經(jīng)驗，立足于區(qū)域發(fā)展，實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)連鎖店的統(tǒng)一管理、統(tǒng)一配送及區(qū)域規(guī)模效應(yīng)，是內(nèi)資連鎖企業(yè)鞏固擴張成果、提高營運效率更為現(xiàn)實的選擇。

　　1.4以區(qū)域策略應(yīng)對外資企業(yè)競爭2004年底，中國取消了對外資商業(yè)的地域、數(shù)量、股權(quán)的限制，并且允許生產(chǎn)企業(yè)增加分銷業(yè)務(wù)，外資商業(yè)進入中國速度大大加快。2005年，商務(wù)部批準設(shè)立1027家外資商業(yè)企業(yè)，合同利用外資金額18.16億元，開設(shè)店鋪1660個，營業(yè)面積468.34萬平方米。內(nèi)資零售企業(yè)正面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

　　從外資企業(yè)發(fā)展方式來看，由于中國政策限制，他們無法象其在本國一樣自由擴張，被迫采取多點布局，積蓄擴張力量的策略。

　　外資企業(yè)核心競爭力，來自于其品牌與內(nèi)在的管理優(yōu)勢。但是，由于其布局相對分散，無法有效發(fā)揮其物流配送的優(yōu)勢，相對提高了營運成本。內(nèi)資企業(yè)盡管在營運管理方面暫時無法與外資企業(yè)相比，但卻可以通過強化區(qū)域布局，降低區(qū)域營運成本，提高自身競爭實力，有效阻止外資企業(yè)的擴張態(tài)勢。

　　2.消費升級為區(qū)域連鎖企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境2.1中國已進入消費結(jié)構(gòu)升級階段2001年中國人均GDP達到1038美元，首次突破1000美元。中國進入消費結(jié)構(gòu)升級階段。經(jīng)過“十五”發(fā)展，2005年中國人均GDP已經(jīng)達到1727美元，2006年中國GDP繼續(xù)保持10%以上增長，消費結(jié)構(gòu)升級勢頭將更加顯著。

　　在此階段，隨著居民收入分配差距擴大，不同收入居民的消費需求和消費結(jié)構(gòu)分化，呈現(xiàn)需求層次多樣化、消費內(nèi)容個性化特征。同時，商業(yè)流通業(yè)態(tài)由以單店、普通店鋪經(jīng)營為主向百貨公司、超級市場、連鎖經(jīng)營、專業(yè)化商店、購物中心、24小時便利店、無店鋪銷售多業(yè)態(tài)發(fā)展。居民消費總體趨向繁榮，商業(yè)零售業(yè)景氣度將大幅提升。消費結(jié)構(gòu)升級以及由此帶來的商業(yè)繁榮，給內(nèi)資零售連鎖企業(yè)調(diào)整經(jīng)營方式，提升內(nèi)部營運品質(zhì)，提供了良好的外部環(huán)境。

　　2.2國內(nèi)消費持續(xù)活躍近幾年，國內(nèi)消費品零售總額持續(xù)高速增長。2005年，國內(nèi)社會消費品零售總額達到6.72萬億元，同比增長12.9%；2006年1-10月，國內(nèi)社會消費品零售總額繼續(xù)高速增長，同比增長13.6%。

　　2.3未來消費持續(xù)成長盡管我國社會消費品零售持續(xù)增長，但其在GDP中的比重則出現(xiàn)持續(xù)下降。

　　到2005年，我國最終消費與居民消費占GDP的比重分別下降至52.1%和38.2%。

　　提升居民消費對GDP的貢獻、降低經(jīng)濟對投資的依賴，將成為未來政府持續(xù)努力的目標之一。

　　按照商務(wù)部有關(guān)國內(nèi)貿(mào)易“十一五”規(guī)劃，“十一五”期間，中國社會消費品零售總額年均增長目標為11%，限額以上連鎖企業(yè)銷售總額占社會消費品零售總額的比重由“十五”末的15.9%提升至“十一五”末的25%。給內(nèi)資連鎖零售企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。

　　近幾年，區(qū)域性上市連鎖企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤保持了持續(xù)增長態(tài)勢。尤其是，自2005年以來，企業(yè)凈利潤增長速度開始高于主營業(yè)務(wù)收入增速。2006年上半年，區(qū)域性企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長11.28%，而凈利潤增長39.19%。區(qū)域性連鎖企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。

　　3.2經(jīng)營效率得到改善幾年來，區(qū)域性連鎖企業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定，并有所提升。2005年-2006年中期，毛利率分別為16.56%和16.86%。其他業(yè)務(wù)利潤在營業(yè)利潤中的比重逐年提高。

　　從企業(yè)營業(yè)利潤率來看，2006年中期，營業(yè)利潤率提升至4.23%，已經(jīng)改變了2002-2005年營業(yè)利潤率持續(xù)下跌的局面，表明區(qū)域性連鎖企業(yè)經(jīng)營效率正在得到明顯改善。

　　4.4重點公司投資評級對于具備較強擴張潛力的公司“百聯(lián)股份”、“重慶百貨”、“武漢中百”給予“推薦A”評級；對于當前估值適中的“南京中商”、“新世界”、“廣州友誼”、“銀座股份”給予“謹慎推薦A”評級。