工程機械：高鐵與出口 未來高成長機會

　　海通證券

　　葉志剛

　　行業全面復蘇調控難抵熱潮。經歷了21個月的宏觀調控后，2006年進入“十一五”規劃第一年，固定資產投資的高速增長拉動了行業強力復蘇。前10個月行業銷售收入和利潤同比增長34%和110%，預計全年可達32%和95%。今年前10個月行業出口36億美元，增幅達74%，預計全年增幅達75%，首次實現行業進出口貿易順差。雖然目前正處于宏觀調控期，但相比2004年那一輪調控，無論調控范圍還是力度都有減弱，調控難擋行業強勁增長勢頭。預計2007、2008年行業增速可達27%和22%。

　　“高鐵”和出口是行業未來3年的業績增長外部動力。2007年上半年由于

宏觀調控的滯后效應和行業基礎增大原因，行業增速將有所放慢。2007年下半年“高速鐵路”對工程機械設備的采購高峰期將到來。根據預測，“高鐵”建設對工程機械設備采購規模可達300億元，將拉動樁工機械、混凝土設備、起重機械產品的市場需求。我國的工程機械產品相比歐美日等發達國家，具有明顯的性價比優勢。非洲、南美、南亞和東歐國家的基礎設施建設熱潮剛剛啟動，且市場空間巨大，成為今后國內企業主要開拓的市場。預計2007年、2008年我國工程機械出口增速可達55%和40%。

　　行業內群雄割據，各自苦練內功。“高鐵”和出口為行業提供了巨大的市場，但還需要企業增強原始創新能力、提高管理水平和改善銷售模式來培育核心競爭力。可喜的是，行業內的龍頭公司已經開始著力提高綜合競爭能力，包括做大專業零部件配套、引進融資租賃和加大科研投入以及向上下游產業鏈延伸。混凝土設備、樁工機械和挖掘機產品將是2007年增長最快的產品，但從行業需求平穩性角度考察，叉車和裝載機產品的市場需求穩定性優于其他產品，抗周期能力強。

　　估值較高，調低工程機械行業投資評級為“中性”。目前國內工程機械上市公司的市盈率高于國際平均水平，鑒于國內工程機械行業未來幾年的高成長性，我們認為當前國內工程機械類上市公司的估值水平基本合理，部分上市公司已經高估。綜合以上因素，我們給予工程機械行業“中性”的投資評級。

　　重點上市公司評級。我們按照產品市場需求穩定性，公司經營效率等原則選取安徽合力(600761)、三一重工(600031)、中聯重科(000157)、柳工(000528)、山推股份(000680)、山河智能(002097)和廈工股份(600815)等作為重點關注公司，并給山推股份、中聯重科和廈工股份“買入”評級，柳工、山河智能“增持”評級。

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