建筑建材：供求改善行業(yè)蘊(yùn)涵新機(jī)

　　申銀萬國(guó)

　　林珍

　　宏觀調(diào)控下水泥行業(yè)供求改善企業(yè)提價(jià)，政策推動(dòng)下資源向龍頭企業(yè)集中；玻璃行業(yè)在政策限制新增產(chǎn)能、建筑節(jié)能可以消化富裕產(chǎn)能、主要原料價(jià)格大幅回落利多因素促進(jìn)下07年將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

　　水泥行業(yè)—政策推動(dòng)下供求關(guān)系大大改善，龍頭企業(yè)不僅具有提價(jià)能力且將分享更多的行業(yè)資源。①截至06年10月水泥產(chǎn)量約10億噸，同比增長(zhǎng)20%，增速是同期GDP增速的一倍，旺盛需求促使水泥價(jià)格大幅上漲；②經(jīng)歷行業(yè)起伏后產(chǎn)能擴(kuò)張日趨謹(jǐn)慎，新行業(yè)政策提高進(jìn)入壁壘，舊線加速淘汰，使實(shí)際產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，行業(yè)整體復(fù)蘇提速；③與前兩次的產(chǎn)能粗放調(diào)控不同，新政著手產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)集中度、市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范等精細(xì)化管理，行業(yè)和地區(qū)的龍頭企業(yè)是該項(xiàng)措施的主要受益對(duì)象。

　　玻璃行業(yè)—行業(yè)自身觸底后開始恢復(fù)，嚴(yán)格限制新線的調(diào)控政策將改觀目前產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩，

建筑節(jié)能和深加工玻璃的政策性推廣給行業(yè)帶來新的生機(jī)。①05年玻璃總產(chǎn)量3.2億重箱，總產(chǎn)能4.1億重箱，產(chǎn)能過剩高達(dá)28%。玻璃市場(chǎng)的實(shí)際需求雖增速為0%，但總量并未減少顯示需求依然不弱；②行業(yè)谷底巨虧的痛楚大幅削減了新增產(chǎn)能的主動(dòng)性，07年新增產(chǎn)能僅2000萬重箱，增速大大放緩，而玻璃需求07年預(yù)計(jì)有5-10%的增長(zhǎng)，如果建筑節(jié)能概念的中空雙層玻璃大面積推廣，富裕產(chǎn)能也就有了被完全消化的可能，供大于求的不利環(huán)境將大有改善；③新的

十一五規(guī)劃和指導(dǎo)意見中產(chǎn)能的調(diào)控是行業(yè)轉(zhuǎn)暖最基礎(chǔ)的最大利好，其中發(fā)展深加工提高附加值是現(xiàn)存企業(yè)擺脫價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)差異化的明確方向，現(xiàn)在已經(jīng)將深加工作為主業(yè)的企業(yè)注定是此次行業(yè)發(fā)展調(diào)整的最大受益者。同時(shí)促進(jìn)大企業(yè)的政策方向必然推動(dòng)玻璃行業(yè)未來演繹多彩的收購(gòu)兼并整合故事。

　　投資建議：水泥行業(yè)06年在政策和市場(chǎng)復(fù)蘇推動(dòng)下市場(chǎng)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，玻璃板塊已經(jīng)爬出06年1季度的行業(yè)谷底，價(jià)格回暖行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)明確。其中：①水泥板塊受政策引導(dǎo)增量供應(yīng)減少，而在基礎(chǔ)設(shè)施和城市化進(jìn)程的推動(dòng)下需求增長(zhǎng)旺盛，行業(yè)已經(jīng)在復(fù)蘇通道中上行,短期“看好”。但近期部分地區(qū)價(jià)格上漲過快提前透支了07年提價(jià)因素對(duì)于公司估值的貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)07年1季度華東華中水泥價(jià)格將較06年4季度回落，維持水泥板塊“中性”的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)，但建議關(guān)注重點(diǎn)龍頭企業(yè)和發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的公司。②玻璃板塊在政策出手限制新增產(chǎn)能改善供求、建筑節(jié)能玻璃推廣給大量富裕產(chǎn)能提供出路、主要原材料重油價(jià)格大幅下跌的推動(dòng)下，07年全行業(yè)將出現(xiàn)很大轉(zhuǎn)折。我們維持玻璃板塊“看好”的評(píng)級(jí)，建議關(guān)注已經(jīng)領(lǐng)先于行業(yè)進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)的細(xì)分行業(yè)龍頭和平板玻璃復(fù)蘇提供的投資機(jī)會(huì)。

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