機械行業：出口優勢顯現 進口任重道遠

　　上海證券

　　鄒達川

　　1月投資策略要點

　　行業總體高位運行。截至2006年11月份，我國機械工業生產與銷售始終保持了快速穩步增長的態勢，總產值和銷售產值增速逐月攀升，產銷率保持98%的高位，但同比略有下降。

　　工程機械、機床等子行業高于行業平均增速。其中增長高于平均水平的是工程機械、機床、電工電器、通用基礎件和汽車行業，這五個行業產值增幅均保持在30%以上。

　　機械行業的投資策略應把握以下兩個主題：產業升級與進口替代主題-機床類上市公司；制造業的中國優勢企業-“藍海”戰略的受益者。

　　推薦機床類上市公司如秦川發展、沈陽機床、交大科技等具有高成長性的上市公司，繼續持有滬東重機、中捷股份等細分行業龍頭。

　　行業運行態勢分析

　　總體高位運行。截至2006年11月份，我國機械工業生產與銷售始終保持了快速穩步增長的態勢，總產值和銷售產值增速逐月攀升，產銷率保持98%的高位，但同比略有下降。2006年1-11月，我國機械行業銷售產值與總產值基本保持了同步增長。完成工業總產值49,063.47億元，同比增長30%；完成銷售產值47,728.85億元，同比增長29.76%。從各月總產值和銷售產值增速看：下半年生產增速均保持在29%以上并呈逐月小幅攀升走勢，進入11月生產增速躍居30%，是年內增長較高的月份。

　　工程機械、機床等子行業高于行業平均增速。2006年1-11月，機械工業13個行業生產增速均以兩位數增長。其中增長高于平均水平的是工程機械、機床、電工電器、通用基礎件和汽車行業，這五個行業產值增幅均保持在30%以上。

　　技術創新優勢得到體現。1-11月，機械行業完成新產品產值達9,257.06億元，同比增長34.37%。其增速不僅處于高位而且明顯快于同期工業總產值增速4.37個百分點。這表明科技進步、新產品開發在機械工業增長各因素中占據了重要位置，值得注意的是，新產品產值增速較快的企業主要集中在私營和外資企業。

　　出口增長成為亮點。1-11月，機械行業共完成出口交貨值7,822.92億元，同比增長25.69%，增速雖然比2005年同期下降但比上月提高0.15個百分點，前11個月出口交貨值增速達到年內最高。分行業看，出口交貨值增速較快的行業依次是：工程機械(59.74%)、石化通用機械(47.61%)、汽車(41.74%)、重型礦山機械(39.11%)和農機(31.05%)。

　　機械行業股票市場表現分析

　　行業總體超越大盤。在近3個月里，機械行業股票雖然弱于

大盤走勢，但一直跟隨大盤呈單邊上揚趨勢，漲幅達25%，表現比較好的有船舶制造、機車制造、工程機械、機床制造等行業的公司股票。

　　行業運行趨勢展望

　　產業結構進一步優化，技術創新優勢將成為關鍵因素。隨著國家振興裝備制造業的政策逐步推進，裝備制造業發展得到重點支持，中國機械設備制造業業績呈現出興旺態勢，從短期和行業層面來看，機械行業受投資的拉動比較明顯，但決定行業和企業發展的長期因素是由技術創新的能力來決定的。經濟增長方式的轉變要求裝備行業提供他們所需要的節能、高效、低污染、低排放的裝備，國民經濟實現健康可持續發展的要求機械產品從過分地追求量的增長，轉變到更多地關注產品結構的優化、技術水平的提高和企業自主開發能力的加強上面，一般傳統產品競爭已經十分激烈，未來具有較大投資價值的公司應該是那些技術含量高，附加值高的制造商。

　　進口替代任重道遠，是機遇也是挑戰。由于我國裝備制造業在一些領域里技術水平不高，我國裝備行業與國外先進的技術水平仍然有相當大的差距，一般認為存在著15-20年的落差，一些高精尖設備和復雜的成套設備還主要依賴進口，如高精度的數控機床等，從而對裝備制造業加快技術創新與結構升級提出了迫切要求。因此，我國裝備行業的進口替代之路任重而道遠，這也給相關的企業帶來機遇和挑戰。

　　出口優勢由點到面，星星之火可以燎原。我們看到，在經濟全球化的浪潮下，我們經過近30年的FDI的洗禮，由FDI和產業發展帶來的“回波效應”正開始體現出來，在新興市場上，機械行業的一些產品也開始扮演起對外出口出口和投資的雙重角色。

　　07年1月機械行業重點公司投資建議

　　隨著國民經濟和市場需求的不斷增加，明年裝備制造業獲得較為寬裕的發展空間，但“結構性過剩”的供求關系將在較長時期存在下去。今后一段時期，一般傳統產品雖有一定需求增長，但競爭十分激烈；技術含量高、附加值高的重大技術裝備需求將快速增長。基于對行業長期發展趨勢的判斷，我們認為機械行業的投資策略應把握以下兩個主題：

　　產業升級與進口替代主題-機床類上市公司。雖然包括機床工具在內的機械行業運行速度從高位回落的可能性較大，但我們仍然看好數控機床的發展，數控機床的增長主要受產業升級(對老式機床的更新換代)和進口替代兩方面的需求支撐，未來發展前景廣闊。我們繼續推薦機床類上市公司如秦川發展、沈陽機床、交大科技等具有長期投資價值的上市公司，同時關注基本面可能發生改變的公司如ST縱橫。

　　制造業的中國優勢企業-“藍海”戰略的受益者。我國機械行業總體落后發達國家，但全球對中低端產品仍有相當大的需求，我國機械產品具有明顯的

性價比優勢，出口空間非常大。且隨著國內企業對外業務的成熟，我國將在機械制造領域產生一批龍頭企業，如滬東重機、中捷股份。

　　投資建議：基于國民經濟和投資仍將保持較高的增長速度所帶來的下游需求拉動作用，無論是出口和進口替代仍有很大的空間，我們堅定看好機床、船舶制造、機車制造、高端紡織機械等細分行業的龍頭企業的發展前景。目前我們審慎地給予機械行業的投資評級為，未來十二個月內，有吸引力。

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