電力行業：估值低是主因

　　平安證券

　　竇澤云

　　事項

　　電力股上周五普遍上漲，10家公司漲停，優質龍頭股近來表現好于行業平均水平。

　　平安觀點

　　行業估值低是上漲主因，短期仍有補漲空間：自06年初算起，電力股一年來落后大盤60%以上，行業基本面的情況近期并沒有大的改變，因此估值優勢的放大是此次大幅度上漲的主要原因，預計短期仍有進一步補漲的空間。

　　行業新近供需情況：根據中電聯公布的數據，2006年1～11月，全國發電量同比增長13.5%，火電利用小時下降202小時，降幅3.8%，略好于預期。但另一方面，到11月，06年投產裝機已經達到8117萬千瓦，由于年底投產較為集中，06年投產裝機可能突破9000萬千瓦，增幅在17%～18%之間，高于市場普遍的預期，也將明顯高于07年電力需求的增速，因此07年利用小時加速下降難免，符合我們前期對行業的判斷。

　　維持對行業“推薦”評級：我們維持07年行業投資策略報告中的判斷，07年電力行業經營環境不會比06年明顯改善，但投資機會好于06年。預計08年行業景氣見底，利用小時帶來的負面影響大為減弱，行業盈利有望加速回升，07年正是投資08年，買入電力股的時機，給予行業“推薦”評級。對行業各因素的詳細分析和預測可參見上月推出的《2007年電力行業投資策略報告》。

　　關注龍頭公司：由于07年行業景氣加速下滑中，業績增長壓力較大，行業依然帶有防御性特征，有大集團背景的龍頭股是最好配置，是07年投資電力的主策略。看好大集團旗艦公司國電電力、國投電力、粵電力、桂冠電力、長江電力、華能國際，大唐發電新股上市后估值已高，短期上漲空間有限。上述公司中國電電力、國投電力、粵電力、桂冠電力兼備穩定和成長，為中長期投資配置的上選。