金屬行業：重工業化時代的基石

　　東方證券

　　楊寶峰

　　在美國經濟降溫和全球消費淡季的雙重影響下，全球主要基本金屬價格出現調整和分化走勢，基于對2007年全球經濟依然強勁和對金屬需求延續強勢的判斷，我們認為2007年金屬價格在經歷調整后將重回升勢。

　　作為經濟發展和工業的主要原材料，金屬需求與全球經濟增長高度相關，自2001年以來在中國和美國經濟的帶動下，全球經濟進入快速增長期，雖然近期美國經濟由于房地產調整而有所降溫，但歐洲和日本經濟的強勁反彈可以部分彌補美國經濟下滑的影響，并且出發達國家外其他新興發展中國家的經濟增長趨勢良好。

　　從經濟發展歷程分析，中國正處于重工業化的成熟階段，對金屬需求仍處于旺盛階段，隨著中國消費結構向

　　從各金屬品種供需基本面分析，鋅、鎳由于2007年供給缺口依然存在，其價格的強勢將延續；而鋁價將在中國的產量快速擴張和歐美減產之間維持震蕩高位運行；鋼價和銅價將在短期調整結束后重回上漲趨勢。

　　我們最看好電解鋁行業由于氧化鋁成本大幅下降引致盈利提升的投資機會；鋅、鎳等供給短缺型的金屬品種將給市場更多的價格預期空間；銅價和鋼價在調整結束后將使行業面臨新的投資機會；美元貶值成就黃金價格也增強了市場對黃金上市公司的業績增長預期；資產注入和整體上市仍將是金屬行業的重要投資主題之一。

　　主題性投資機會

　　1、成本下降型：電解鋁產能的大幅擴張使氧化鋁價格在2008年前維持在3000元/噸以下的低位，在氧化鋁成本大幅下跌和鋁價高位運行的預期下，2007年國內電解鋁行業盈利迎來復蘇，2006年報業績和2007一季報業績將是股價上漲的催化劑，我們看好具備現貨比重高、產能大幅擴張和鋁電聯營屬性的公司，重點推薦云鋁股份、焦作萬方。

　　2、供給短缺型：鎳、鋅、鎢鋅、鎳、鎢2007年依然保持供給缺口，這為價格的上漲帶來良好基本面；鎳是07年最具想象力的品種，吉恩鎳業和貴研鉑業值得期待；鋅價在07年將延續強勢，關注具備礦石資源的相關上市公司；從未來資源和加工一體化角度，中鎢高新是最優的選擇。

　　3、周期敏感型：鋼鐵、銅鋼鐵和銅的共性在于，成本相對穩定而價格短期面臨調整，兩者都存在因價格周期性波動而產生的交易性投資機會，在歐美鋼價大幅下跌和出口風險因素加大的預期下，國內鋼價在2007上半年將面臨調整風險，但基于全球旺盛需求，國際鋼價2007年在調整后將重回升勢，鋼鐵行業迎來新投資機會，雖然面臨短期調整，在低庫存和需求支撐下，2007年銅均價的仍將維持高位，超出預期的業績增長是股價上漲的催化價，鋼鐵和銅行業都存在因整體上市帶來的投資機會。

　　4、美元貶值型：黃金美國經濟增長放緩，貿易赤字持續增加以及美元加息見頂，歐元、日元仍有加息空間等一系列因素將使美元未來承受多重貶值壓力。美元貶值導致各國外匯結構調整，中東地緣政治風險依然存在使黃金扔為美元貶值下的優先避險選擇。集團公司礦產資源的注入成為進一步提升黃金相關公司盈利空間并帶來投資機會。

　　5、加工增值型：有色金屬深加工公司由于具備較高的技術壁壘和進入成本，使部分具備核心競爭力的金屬深加工公司可以轉移原材料價格上漲的壓力，充分享受下游行業增長帶來的收益。寶鈦股份：鈦材加工的龍頭企業，擁有我國軍品鈦材加工90%、民用鈦材加工60%的市場。高新張銅：超薄細空調制冷用管、超大口徑銅管銅合金管、汽車同步器齒環材料大幅提高公司加工費收入。新疆眾和：國內最大高純鋁和電子鋁箔生產企業，電子行業高速發展和壟斷地位使公司產品具備穩定的高盈利能力，成本下降和產能擴張將促使公司未來盈利的快速增長。