旅游行業：旅游消費逐漸深入人心

　　上海證券

　　劉麗

　　1月投資策略要點

　　維持旅游行業投資評級“有吸引力”。

　　2006年三個黃金周旅游收入的快速增長使得2006年全國國內旅游收入快速增長趨勢基本確立。從長期看旅游行業的發展依賴于國民經濟發展與消費升級，旅游收入增長快于GDP增長的趨勢在未來依然將得以延續。

　　2008年北京奧運、2010年上海世博會兩個國際性盛會的舉行將是未來幾年旅游行業迎來的難得機遇。

　　景點類公司關注景區及設施提價。景點類的重點上市公司07年都存在一些提價的預期：黃山旅游(600054)、麗江旅游(002033)的索道、峨眉山A(000888)的景區門票及索道。此外，桂林旅游(000978)依靠收購景區進行景區外延式擴張也值得關注。

　　中青旅(600138)各項業務均進入比較好的發展時期，并兼具奧運及經濟型酒店概念，維持公司“跑贏大市”評級。

　　近期旅游行業運行態勢分析

　　06年前十月入境旅游人數同比增長3.4%；入境旅游外匯收入同比增長6.32%。國際旅游局公布的最新入境旅游統計數據顯示，06年1-10月入境旅游人數達到1.036億人次，同比增長3.4%，其中入境旅游的外國人達1839.88萬人次，同比增長8.42%；1-10月實現入境旅游(外匯)收入261.26億美元，同比增長6.32%，其中入境外國人花費為139.81億美元，同比增長8.94%。

　　從8-10月的數據來看，入境旅游人數增速穩中趨升，增長態勢良好。國際旅游局預測2006年中國入境旅游人數可望突破1.24億人次，同比增長3.4%。

　　2007年全國旅游宣傳主題確定為“中國和諧城鄉游”。國家旅游局將2007年全國旅游宣傳主題確定為“2007中國和諧城鄉游”，宣傳口號為“魅力鄉村、活力城市、和諧中國”。07年確定的主題仍將鄉村游作為一個重點，據測算，目前全國鄉村旅游景區(點)每年接待游客超過3億人次，旅游收入超過400億元人民幣。我們認為，城市和鄉村旅游的共同協調發展將為國內旅游拓寬成長空間。

　　12月旅游行業股票市場表現分析

　　12月旅游板塊整體表現不及滬深300指數。12月(截至12月26日)，滬深300指數漲幅為12.09%，而我們所選取的包括我們所關注重點公司的Wind四級指數［酒店、度假村與豪華游艇］同期漲幅為8.81%，遜于滬深300指數。從我們所關注的重點公司來看，S首旅、中青旅、桂林旅游本月漲幅居前。

　　S首旅受股改即將投票的刺激推動，本月上漲44.53%。

　　旅游行業運行趨勢展望

　　06年三個黃金周奠定全年旅游收入快速增長趨勢。國內旅游收入在全國旅游收入中一直是最主要的部分，占全國旅游收入的比重大致在七成左右。而黃金周的旅游收入又在國內旅游收入中舉足輕重，占到兩成多的比重。2006年春節、五一、十一三個黃金周旅游收入分別增長18%、25%和21%，呈現加速增長態勢，這三個黃金周旅游收入的快速增長使得2006年全國國內旅游收入快速增長趨勢基本確立。

　　從長期來看旅游行業的發展依賴于國民經濟發展與消費升級。近年來隨著中國國民經濟的整體持續健康發展，旅游業的發展不斷躍上新的臺階，已經實現了從旅游資源大國向世界旅游大國的歷史性跨越。經濟的發展必然帶來消費的升級，隨著旅游休閑的觀念逐漸深入人心，旅游消費也勢必成為消費升級的必然之選；根據歷年的統計數據，我國旅游總收入1995-2005年十年間的年均增長率高于GDP同期年均增長率2.2個百分點，可以斷言的是伴隨國民經濟的持續快速發展以及消費結構升級，這一趨勢在未來依然將得以延續。

　　難得的行業發展催化劑。大型事件活動也日益成為舉辦城市旅游業發展的推動力量，舉辦城市由于大型活動的籌備、舉辦將迅速提升其作為旅游目的地的知名度，在樹立城市形象的同時也使其旅游吸引力得到極大的增強。2008年北京奧運、2010年上海世博會兩個國際性盛會的舉行將是未來幾年旅游行業迎來的難得機遇。

　　旅游行業重點公司投資建議

　　景點類公司關注景區及設施提價。景區類公司由于擁有自然壟斷優勢，盈利能力較為突出，這些公司業績的提升除了游客人數自然增長外，景區以及景區內相關設施提價也是一個非常重要的業績快速增長的因素。景點類的重點上市公司07年都存在一些提價的預期：黃山旅游、麗江旅游的索道、峨眉山的景區門票及索道。此外，桂林旅游依靠收購景區進行景區外延式擴張也值得關注。

　　酒店類關注龍頭及經濟型。作為中國酒店業最知名的民族品牌，酒店業龍頭首旅股份和錦江股份是最有希望成長為能與國際巨頭抗衡的本土酒店集團，這兩家酒店龍頭也將直接受益于奧運會和世博會的舉辦。目前S首旅進入股改投票程序，外資股東的介入以及所承諾的優質資產注入也值得予以關注。

　　旅行社類關注中青旅。中青旅12月19日發布公告，決定對桐鄉市烏鎮旅游開發有限公司實施增資控股，增資后中青旅持股60%。烏鎮旅游對烏鎮景區已開發的東柵、西柵和中市享有獨家經營權，對尚未開發的南柵、北柵享有優先開發權。通過此次增資，中青旅可以拓展其旅游產業鏈，對公司07年的每股收益增厚0.04元左右。中青旅各項業務均進入比較好的發展時期，并兼具奧運及經濟型酒店概念，維持公司“跑贏大市”評級。

　　投資建議：綜上所述，目前我們審慎地給予旅游行業的投資評級為，未來十二個月內，有吸引力。