科技產(chǎn)業(yè)：第一季淡季是中長(zhǎng)線買(mǎi)入時(shí)間點(diǎn)

　　凱基證券

　　林振民

　　開(kāi)始尋找買(mǎi)點(diǎn)

　　我們認(rèn)為，明年第一季將是科技股尋找投資標(biāo)的的最佳時(shí)點(diǎn)。我們先前認(rèn)為在明年第一季之前，科技股的表現(xiàn)將遜于大盤(pán)，主要的理由是第四季為旺季高峰，11月已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)高峰回落，而明年第一季將是產(chǎn)業(yè)調(diào)整的淡季。在這波整體大盤(pán)的估值上調(diào)中，科技股的估值并無(wú)明顯上揚(yáng)，而明年產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力仍維持高檔，目前相對(duì)估值已經(jīng)趨于合理。因此，我們認(rèn)為在明年第一季的科技業(yè)淡季調(diào)整中，將是較佳尋找買(mǎi)點(diǎn)進(jìn)入的時(shí)刻。個(gè)股方面，我們的投資首選仍是長(zhǎng)電科技(600584.SS,Rmb9.81,增持)、華微電子(600360.SS, Rmb15.49,增持)，以及橫店?yáng)|磁(002056.SZ, Rmb18.5,增持)。

　　消費(fèi)性新產(chǎn)品刺激年底買(mǎi)氣

　　近期索尼(日)以及任天堂(日)分別發(fā)表最新一代游戲機(jī)PS3及Wii,并引發(fā)終端通路的搶購(gòu)熱潮。但新機(jī)上市的效應(yīng)是否能持續(xù)將是市場(chǎng)觀察的重點(diǎn)。根據(jù)市調(diào)機(jī)構(gòu)NPDGroup統(tǒng)計(jì)，Sony PS3 11月在美約賣(mài)出20萬(wàn)臺(tái)，并未達(dá)成在美首波銷售40萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)，而任天堂Wii達(dá)到48萬(wàn)臺(tái)，可望達(dá)成年底前銷售100萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)。另一方面，微軟的Vista企業(yè)版本已于11月上市，PC廠紛紛加快升級(jí)方案推出的腳步，但真正最具需求刺激作用的Vista家庭版則要到07年1月上市。我們認(rèn)為這些新產(chǎn)品的推出，將是明年電子產(chǎn)業(yè)需求的主要推動(dòng)力，我們?nèi)钥春?007年電子產(chǎn)業(yè)的整體景氣。

　　產(chǎn)業(yè)整并持續(xù)美國(guó)私募基金凱雷集團(tuán)(Carlyle)在11月下旬向全球最大的封裝測(cè)試公司日月光(臺(tái))遞交收購(gòu)意向書(shū)，預(yù)計(jì)收購(gòu)金額為68億美元。另外，全球第六的EMS廠商Jabil(美)亦宣布將以約13億美元購(gòu)并臺(tái)灣的手機(jī)機(jī)殼廠綠點(diǎn)(臺(tái))。我們認(rèn)為這是科技產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈下的表現(xiàn)，臺(tái)灣公司藉由國(guó)際的平臺(tái)更深化全球的

供應(yīng)鏈，以維持競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，顯示臺(tái)灣目前資本市場(chǎng)的估值仍偏低，吸引國(guó)際資金大規(guī)模的購(gòu)并動(dòng)作。對(duì)于國(guó)內(nèi)相關(guān)公司，我們則認(rèn)為短期影響不大。

　　半導(dǎo)體仍處于庫(kù)存調(diào)整

　　北美半導(dǎo)體設(shè)備B/B值9月回穩(wěn)于1倍的水準(zhǔn)后，10月又再度下跌至0.95倍，季節(jié)性調(diào)整的壓力仍大。主要是先前所期待的第三季庫(kù)存去化問(wèn)題則尚無(wú)明顯改善，通訊用半導(dǎo)體的庫(kù)存調(diào)整較為嚴(yán)重。臺(tái)灣的半導(dǎo)體芯片代工11月?tīng)I(yíng)收持續(xù)下滑4-8%MoM，而今年第四季產(chǎn)能利用率下滑后，明年第一季將持續(xù)下探。封測(cè)廠11月?tīng)I(yíng)收亦出現(xiàn)6-15%MoM的下滑，合乎庫(kù)存調(diào)整的趨勢(shì)。在A股相關(guān)的公司中，長(zhǎng)電科技在歷經(jīng)今年第四季的獲利高峰，明年第一季也可望出現(xiàn)淡季調(diào)整，但我們認(rèn)為其新業(yè)務(wù)FBP在客戶拓展上，明年第一季有機(jī)會(huì)出現(xiàn)較大的突破，切入國(guó)際供應(yīng)鏈，故淡季調(diào)整將是極佳的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。而我們也看好華微電子的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)與飛兆(Fairchild,美)持續(xù)的策略轉(zhuǎn)移。

　　持續(xù)看淡覆銅板價(jià)格以及生益科技

　　我們認(rèn)為覆銅板價(jià)格下滑的負(fù)面效應(yīng)尚未反映在股價(jià)中，對(duì)生益科技(600183.SS, Rmb8.23,持有)看法仍維持保守。臺(tái)灣的覆銅板廠商在11月份已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)營(yíng)收下滑，較前月大約下滑8%左右，玻纖布廠商則出現(xiàn)20%左右的下滑。然而，PCB公司營(yíng)收較前月卻出現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為這是因?yàn)镻CB公司在第三季覆銅板價(jià)格上漲的過(guò)程中已明顯囤積庫(kù)存，目前則處于庫(kù)存消化。另一方面，我們的產(chǎn)業(yè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近期銅箔以及覆銅板價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)疲弱，尤其是厚板(1.2mm)價(jià)格近期建滔(港)與合正(臺(tái))已積極下調(diào)厚板的報(bào)價(jià)，跌幅約10%，而薄板價(jià)格亦有開(kāi)始下跌的跡象。至于銅箔在12月則下滑5%左右，可望將近一步帶動(dòng)明年第一季覆銅板的價(jià)格下滑。我們對(duì)于生益科技近期的看法仍維持保守。

　　硬盤(pán)產(chǎn)業(yè)仍楚調(diào)整期

　　我們觀察到硬盤(pán)產(chǎn)業(yè)目前仍處于調(diào)整期，受到希捷(美)和邁拓(美)合并的影響，相關(guān)零組件供貨商仍處于低谷。以銘異(臺(tái))而言，第四季營(yíng)收將較前季小幅下滑。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的供貨商如長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)(000021.SZ, Rm8.85,增持)及中科三環(huán)(000970.SZ, Rmb9.3,持有)，明年第二季后訂單才會(huì)有明顯增長(zhǎng)。另外,由于金屬釹價(jià)格仍位于高位，中科三環(huán)第四季至明年第一季的的獲利仍將持續(xù)小幅衰退或持平。

　　結(jié)論

　　整體而言，雖然明年第一季科技產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)淡季，但我們認(rèn)為目前估值已經(jīng)趨于合理，第一季的淡季應(yīng)是中長(zhǎng)線買(mǎi)入的時(shí)間點(diǎn)。我們將科技股的評(píng)級(jí)上調(diào)至“加碼”，投資首選為長(zhǎng)電科技、華微電子以及

橫店東磁。

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