石油行業：對行業整一個月度的報告

　　中金公司

　　張金濤

　　要點：

　　原油價格在06年12月窄幅調整，WTI的價格始終在60-63美元/桶的價格區間徘徊。今年一月初美國東北部氣溫異常偏高，導致原油價格急速下跌到55美元/桶的心理關口。后市油價走勢主要取決于歐佩克的反應和天氣變化，我們認為歐佩克會力挺55美元/桶的底線，短期油價反彈的可能性較大。

　　由于11月的國際原油價格繼續小幅回調，12月的煉油毛利創下自2001年以來的又一新高。汽柴油對Minas價差分別上升至1,192元/噸和1,105元/噸。12月份汽油和柴油的銷售毛利仍然較為穩定。然而銷售毛利的構成發成了變化：批發毛利下降，零售毛利上升。

　　短期內我們仍然首選中石化H股。中石化A股的估值水平已經比較合理。我們認為07年原油平均價格會比06年有所回落，07年煉油毛利會好于06年水平，一體化的石油公司的業績表現有望超過單純的上游公司。

　　我們調整了中石化、中石油和中海油06至08年的盈利預測和目標價格，以反映兩稅合并和人民幣加速升值的影響。調整后的12個月目標價分別為，中石化H股8.06港元、中石油11.88港元和中海油8.29港元，對應當前股價的上升空間分別為10.3%、13.6%和17.6%。