鋼鐵行業(yè)：高端產(chǎn)品公司股價有上漲空間

　　凱基證券

　　王帥

　　出口高增長有效緩解國內(nèi)產(chǎn)能過剩壓力

　　2006年1-10月，全國共生產(chǎn)鋼材38,062萬噸，同比增加7319萬噸，增長23.8%；出口鋼材3,284萬噸，同比增長91.5%；進口鋼材1,553萬噸，同比下降29.1%，凈出口鋼材1,731萬噸。將鋼材折算成粗鋼，1-10月，凈出口粗鋼2,514萬噸，出口量占國內(nèi)新增粗鋼產(chǎn)量比重超過40%。

　　出口的高增長有效化解了國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過剩的壓力，是06年鋼鐵行業(yè)利潤增長的主要動力。1-10月，全國61戶重點大中型鋼鐵企業(yè)中實現(xiàn)銷售收入827.2億元，同比增收702.3億元，增長6.94%；實現(xiàn)利潤總額711.6億元，同比增長1.62%。由于四季度鋼材市場價格平穩(wěn)運行，而幾大鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，如武鋼、鞍鋼等都上調(diào)了11月份和12月份鋼材價格，因此，第四季鋼鐵行業(yè)利潤同比增長已成定局。

　　2007年，宏觀經(jīng)濟仍然將會保持較高增速，鋼鐵需求也將穩(wěn)定增長，但增速略有放緩。供應(yīng)方面，盡管2006年鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降，未來產(chǎn)能釋放壓力大大緩解，但考慮到2007年的新增產(chǎn)能將會主要來自2004和2005年，因此，產(chǎn)能釋放仍然將會保持較高水平。

　　值得關(guān)注的是，2007年出口形式不容樂觀。首先，隨著從2006年開始，我國成為鋼材出口大國，國際上鋼材

反傾銷的聲音越來越大；其次，由于國家今后將繼續(xù)加強節(jié)能降耗，因此，高耗能行業(yè)尤其是鋼鐵行業(yè)的出口將會繼續(xù)受到政策限制；最后，隨著世界經(jīng)濟尤其是美國經(jīng)濟增長的放緩，國際鋼材價格面臨下降趨勢，這將縮小國內(nèi)和國際價格差，不利于國內(nèi)鋼材的出口。綜合分析，我們認為，2007年國內(nèi)鋼材供求形勢不容樂觀。

　　

鐵礦石價格上漲9.5%略超出預(yù)期

　　日前，寶鋼(600019.SS, Rmb7.71,增持)與巴西淡水河谷公司就2007年度國際鐵礦石基準價格達成了一致，粉礦價格上漲9.5%。我們認為，在鐵礦石需求依然增長，而三大鐵礦石巨頭控制國際貿(mào)易量70%的情況下，鐵礦石價格上漲是大勢所趨，但9.5%上漲幅度略高于市場的預(yù)期。假設(shè)海運費價格不變，9.5%漲幅將使國內(nèi)進口礦價格上漲約4.5美元/噸，對應(yīng)噸鋼成本增加57元/噸左右，如果考慮到07年

人民幣升值3%左右的效果，影響將會低于上述測算。

　　行業(yè)估值基本合理，高端產(chǎn)品公司股價仍然具有一定上漲空間

　　就行業(yè)目前平均估值水平而言，在市盈率和市凈率的國際比較上，國內(nèi)鋼鐵公司均沒有過于明顯的估值優(yōu)勢，行業(yè)估值基本合理。但考慮到我國鋼鐵行業(yè)尤其是龍頭公司，在行業(yè)整合加速的背景下，未來的成長性要好于國際鋼鐵公司，同時，行業(yè)龍頭公司產(chǎn)品基本定位于高端產(chǎn)品，抵御市場波動風(fēng)險能力強，我們認為給予高于行業(yè)平均的10倍市盈率較為合理，因此，國內(nèi)龍頭鋼鐵公司仍然具有一定的上漲空間。

　　結(jié)論

　　我們認為，由于鋼鐵行業(yè)07年供求不容樂觀，而行業(yè)估值也基本合理，因此，我們維持行業(yè)“中立”投資評級。在公司投資策略上，我們認為，給予產(chǎn)品定位高端、具有產(chǎn)能擴張潛力的行業(yè)龍頭公司10倍市盈率較為合理。據(jù)此，我們維持寶鋼股份、武鋼股份(600005.SS,Rmb5.23,增持)、太鋼不銹(000825.SZ, Rmb11.95,增持)12月目標價分別8.2元、5.6元、13.5元，并維持寶鋼股份、武鋼股份、太鋼不銹“增持”的投資評級。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔。