汽車產業：財富效果將帶動汽車消費提速

　　凱基證券

　　魏宏達

　　財富效果有利于汽車消費

　　我們相信在人民幣升值及股市連續性上漲所延伸的財富效應下將有利于汽車的消費，理由是(1)在臺灣1985-1989年臺幣大幅升值期間，汽車年消費量由15萬輛擴增為35萬輛，汽車保有量的增速平均達15%，(2)中國汽車產品逐漸由過去的資本財過渡到消費財，股市的連續增長將助長汽車等高級消費品的銷售。

　　我們預估06年乘用車銷量增速將達30%，達516萬輛，商用車銷量增速為13%，達200萬輛，在財富效果帶領下，我們認為07年乘用車及商用車增速分別可維持20%及14%，達619萬輛及228萬輛。

　　中國車廠估值略低于亞洲車廠

　　我們比較亞洲車廠與中國車廠的股價凈值比，中國車廠估值略為偏低，日本車廠股價凈值比約2.2-4.1倍，中國約1.5-2.7倍,由于中國車市為全球增速優于其它已開發國家市場,目前的估值仍有往上反應空間。

　　美中不足:庫存水位略為偏高

　　相較于05年庫存去化之迅速，目前車市較大的風險在于庫存去化速度過于緩慢，未來兩個月車場能否自發性減產將是觀察重點。

　　結論

　　雖然庫存去化過慢現象應密切觀察，但目前股匯雙漲的大環境下，我們對明年

汽車市場的消費轉趨樂觀，受惠較大的區塊應是以內銷市場為主的乘用車廠及相關零部件廠商，我們調高

汽車產業評等至“中立”，一汽夏利(000927.SZ, Rmb5.2,持有)、上海汽車(600104.SS,Rmb8.36,持有)、雪萊特(002076.SZ, Rmb18.25,增持)都事可以留意的標地。

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