銀行業(yè)：存款準(zhǔn)備金率再次提升0.5個(gè)點(diǎn)

　　中金公司

　　要點(diǎn):

　　央行第四次提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)點(diǎn)到9.5%，既鞏固了流動(dòng)性調(diào)控的成果，也有利于抑制商業(yè)銀行年初的放貸沖動(dòng)。目前銀行體系過剩流動(dòng)性有進(jìn)一步增加，銀行間市場利率明顯回落，央行再次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率既能夠鞏固流動(dòng)性過剩成果，也對商業(yè)銀行年初的放貸沖動(dòng)提出了警示，我們預(yù)計(jì)人民幣貸款增速將從2006年的15%左右降低到2007年的13.3%。

　　在超額備付率較低的情況下，再次調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)點(diǎn)，將使得銀行被迫減少債券、貸款等高收益率資產(chǎn)的配置，對盈利帶來0.5-2%的負(fù)面影響。法定存款準(zhǔn)備金率的提高對銀行盈利的影響，取決于：(1)生息資產(chǎn)構(gòu)成的變化，也就是銀行減少何種資產(chǎn)的配置來應(yīng)對法定存款準(zhǔn)備金率的提升。我們估算對銀行盈利的負(fù)面影響在0.5-2%，深發(fā)展、華夏等流動(dòng)性資產(chǎn)占存款比重較低，資金頭寸較為緊張，因此受到的影響相對較大，而存款來源穩(wěn)定的大型銀行和流動(dòng)性較好的中型銀行如招商、浦發(fā)等受到的影響相對較小。此外，建行、工行分別可將與財(cái)務(wù)重組相關(guān)的央行票據(jù)約1126億元和4305億元用于與央行的日常清算，相當(dāng)于超額備付金；這部分票據(jù)約為06年中期存款余額的2.5%和7.1%。(2)貨幣市場利率的變化。如果準(zhǔn)備金率調(diào)整能夠貨幣市場利率的大幅上升，就能抵消資產(chǎn)配置變化帶來的負(fù)面影響，但目前由于流動(dòng)性過剩的局面難以改變，市場利率難以持續(xù)提升。

　　經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長、信用風(fēng)險(xiǎn)成本降低、盈利能力提升等因素未發(fā)生根本變化，我們?nèi)匀豢春梦磥?-3年銀行業(yè)的基本面，但持續(xù)的緊縮性貨幣政策可能使貸存比進(jìn)一步下降，從而使凈息差擴(kuò)大幅度低于預(yù)期。我們宏觀組預(yù)測央行今年將繼續(xù)提高存款

準(zhǔn)備金率1-2次，這種持續(xù)的緊縮性貨幣政策不利于銀行的生息資產(chǎn)配置，貸存比有可能進(jìn)一步下降，從而凈息差的擴(kuò)大幅度低于預(yù)期。我們?nèi)匀豢春梦磥?-3年中國銀行業(yè)盈利能力提升的前景，但建議投資者在目前的估值水平下著重把握波段性交易機(jī)會(huì)，等待適宜的買入時(shí)點(diǎn)。

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