通信行業：兩稅合并對上市公司影響分析

　　國泰君安

　　張文潔

　　投資要點：

　　2006年12月29日，十屆全國人大常委會第25次會議決定將企業所得稅法草案提請全國人大五次會議審議,最早有望于2008年1月1日實施。該草案將內外資企業所得稅稅率統一為25%，兩稅并軌后內資企業整體實際稅負將有所下降、外資企業整體實際稅負上升。

　　新稅法草案對通信行業及上市公司的影響主要集中在：1)部分目前執行33%高稅率的企業實際稅率明顯降低；2)部分目前享受15%及更低稅率的企業實際稅負增加有限，一則由于通信設備行業內企業大多屬于高新技術企業，稅改后仍享受15%的優惠稅率及保留過度期優惠，二則統一研發費用、工資支出、廣告費、公益性捐贈的稅前支出扣除政策也將使通信企業受益。

　　目前名義稅率為33%實際稅率高于25%的企業將直接受益。電信服務行業的中國聯通以及光纖光纜行業的中天科技兩稅合并后企業所得稅率下降8%，將導致企業凈利潤直接提升，考慮到所得稅費用下降及少數股東權益影響因素，以2005年為計算基礎盈利增長幅度分別為11.2%、16.77%。我們將中國聯通2008年EPS預測由0.176元上調為0.193元、調增幅度為9.65%；中天科技2008年EPS預測由0.271元上調為0.282元。此外，稅前支出扣除政策的修訂中，電信企業廣告費據實扣除的比例從占收入的8.5%提高到15%，將使中國聯通額外受益。..目前名義稅率為33%實際稅率低于25%的企業受益程度不大。亨通光電2006年1-3季度名義稅率為33%，實際稅率為20.05%，公司已經通過控股子公司江蘇亨通光纖科技有限公司享受了稅率優惠，新稅法對其影響不大，維持2008年EPS預測0.63元。

　　目前享受15%及更低稅率的企業實際稅負增加有限。如目前名義稅率為15%、實際稅率為13.96%(2006年前三季度)的中興通訊，利潤主要來自于子公司中興軟件，中興軟件2006年是實行“兩免三減半”的第4年，2008年起實行15%的優惠稅率，因此新稅法的實行對公司業績影響有限。此外，稅前支出扣除政策的修訂將使中興明顯受益，如新稅法將研發費用中的科技開發費用按實際發生額抵扣應納稅所得額的比例從50%提高到150%、工資支出自計稅工資調整為據實扣除，使企業綜合稅率上升有限。我們維持06-09年EPS預測值分別為1.03元、1.35元、1.76元、2.09元。其他目前已享受15%優惠稅率的通訊設備商，我們認為將繼續享受優惠稅率，新稅法對企業實際稅負影響不大。

　　1.事件

　　人大常委會2006年12月29日十屆全國人大常委會第25次會議以155票贊成，1票棄權決定將企業所得稅法草案提請2007年3月5日舉行的十屆全國人大五次會議審議,最早有望于2008年1月1日實施。該草案將內外資企業所得稅稅率統一為25%，目前我國企業所得稅的稅率為33%，經濟特區、經濟技術開發區“兩免三減半”等外資優惠措施導致外資企業實際繳納的稅率僅為15%。兩稅并軌后內資企業整體實際稅負將有所下降、外資企業整體實際稅負上升。

　　新稅法草案的變化主要集中在3方面：

　　1)稅收優惠將從區域優惠為主轉向以產業優惠為主，區域優惠為輔。外資的整體結構將得到優化，鼓勵投資節能、環保、高新技術等產業。具體政策為：一是對國家需要重點扶持的高新技術企業實行15%的優惠稅率，擴大對創業投資等企業的稅收優惠以及企業投資于環境保護、節能節水、安全生產等方面的稅收優惠；二是保留對農林牧漁業、基礎設施投資的稅收優惠政策；三是對勞服企業、福利企業、資源綜合利用企業的直接減免稅政策采取替代性優惠政策；四是取消了生產性外資企業定期減免稅優惠政策，以及產品主要出口的外資企業減半征稅優惠政策。

　　2)“過渡性”優惠：在五個經濟特區和上海浦東新區等執行特殊政策的地區設立的高新技術企業，可以享受過渡性優惠；國家對西部大開發地區的鼓勵類企業的優惠政策也繼續執行。新稅法草案中對過渡期的設置分三種情況：一是原享受15%和24%等低稅率優惠的企業，在新稅法實施后5年內可享受低稅率過渡照顧，可能以每年遞增2個百分點的速度逐步過渡到25%的法定稅率。二是原享受定期優惠的企業，一律從新稅法實施年度起，按原稅法規定的優惠標準和年限開始計算免稅期，享受尚未期滿或尚未享受的優惠。第三，新稅法還給予了企業自主選擇權，比如，享受優惠期過渡照顧的老企業，可以選擇按照新稅法規定的稅收優惠執行，但不得重復享受。

　　3)統一稅前支出扣除政策。①研發費用方面，可按實際發生額的150%抵扣當年度的應納稅所得額。②工資支出按企業和單位實際發放的工資據實扣除。③廣告費方面，支出不超過當年銷售收入15%的部分，可據實扣除，超過比例的部分可結轉到以后年度扣除。④在公益性捐贈方面，草案規定，企業向民政、教科文衛、環保、社會公共和福利事業的捐贈，在年度利潤總額10%以內的部分，準予扣除。

　　2.對通信行業的影響：利不大弊

　　新稅法草案對通信行業及上市公司的影響主要集中在：1)部分目前執行33%高稅率的企業實際稅率明顯降低；2)部分目前享受15%及更低稅率的企業實際稅負增加有限，一則由于通信設備行業內企業大多屬于高新技術企業，稅改后仍享受15%的優惠稅率及保留過度期優惠，二則統一研發費用、工資支出、廣告費、公益性捐贈的稅前支出扣除政策也將使通信企業受益。

　　目前名義稅率為33%，實際稅率25%以上的企業：直接受益通信行業目前名義稅率為33%實際稅率高于25%的企業主要是電信服務行業的中國聯通以及光纖光纜行業的中天科技，后者屬于高新技術開發區內的傳統產業。按照凈利潤增長幅度=(稅改前名義稅率-25%)*所得稅*(1-少數股東權益占稅后利潤比例)/(稅改前名義稅率*凈利潤)，計算兩稅合并后企業所得稅率下降8%，將導致企業凈利潤直接提升，考慮到所得稅費用下降及少數股東權益影響因素，以2005年為計算基礎盈利增長幅度分別為11.2%、16.77%。我們將中國聯通2008年EPS預測由0.176元上調為0.193元、調增幅度為9.65%；中天科技2008年EPS預測由0.271元上調為0.282元。此外，稅前支出扣除政策的修訂中，電信企業廣告費據實扣除的比例從占收入的8.5%提高到15%，將使中國聯通額外受益。

　　目前名義稅率為33%實際稅率低于25%的企業受益程度不大。

　　亨通光電2006年1-3季度名義稅率為33%，實際稅率為20.05%，公司已經通過控股子公司江蘇亨通光纖科技有限公司享受了稅率優惠，新稅法對其影響不大，維持2008年EPS預測0.63元。

　　目前已享受優惠稅率的企業：短期業績影響有限

　　目前已享受15%優惠稅率為企業，若不考慮產業優惠，新稅法對凈利潤影響大。其中影響最大的是新海宜凈利潤將下降14.38%，最小的是南京熊貓凈利潤下降2.30%(05年利潤總額為負數的中創信測、大唐電信以及所得稅費用為負數的烽火通信，不具有可比性)。中興通訊的凈利潤將下降7.87%。

　　但從產業優惠及過渡期政策考慮，目前享受15%及更低稅率的企業實際稅負增加有限。如目前名義稅率為15%、實際稅率為13.96%(2006年前三季度)的中興通訊，利潤主要來自于子公司中興軟件，中興軟件2006年是實行“兩免三減半”的第4年，2008年起實行15%的優惠稅率，因此新稅法的實行對公司業績影響有限。此外，稅前支出扣除政策的修訂將使中興明顯受益，如新稅法將研發費用中的科技開發費用按實際發生額抵扣應納稅所得額的比例從50%提高到150%、工資支出自計稅工資調整為據實扣除，使企業綜合稅率上升有限。我們維持06-09年EPS預測值分別為1.03元、1.35元、1.76元、2.09元。其他目前已享受15%優惠稅率的通訊設備商，我們認為將繼續享受15%優惠稅率，新稅法對企業實際稅負影響不大。