消費行業：走進新興消費時代

　　東方證券

　　鄧宏光

　　勞動人口的增加和撫養比的下降意味著可支配收入中更大比重可用于當期消費。盡管2014年后撫養比的回升預期使總消費的增長率不會是爆炸式的，但未來的五年無疑仍是消費行業的黃金年代。

　　社會財富仍在向中高收入群體轉移。財富的積累使得最具消費能力的中產階層開始出現。本世紀的前10--20年將是國內中產階層出現和興起的重要階段。

　　中產階層的興起將促使全國范圍內新的消費理念形成，而不同階層收入的差異和地區分布的不均衡使得各地消費理念處于不同階段。新經濟的發展賦予“消費需求”更多新的內涵，推動相關行業進化。

　　四小龍的經驗具有一定的共性，經濟興起過程中率先啟動并獲得持續增長的行業有商業、食品、服裝、醫藥、社會服務等行業。子行業高速增長呈現明顯的趨勢性的變化，新經濟的影響使得四小龍發展后期通訊產品、傳媒書籍等行業增長加速。我們認為與四小龍地域相近、文化相似的特點，他們經歷的行業的發展和子行業的變遷過程一定程度會在中國重現。

　　我們認為消費行業的變遷過程具有一定的趨勢性。新興消費是社會經濟發展與社會生活需求的產物，隨著國民經濟發展新興的消費形態不斷涌現。新興消費品、新的商業模式和新興服務模式等的出現將有力的挑戰傳統行業，推動行業進行變革，新興的行業也將表現出遠快于傳統行業的速度發展。我們認為新興消費將給市場帶來巨大的投資機會。

　　在對新興消費業態進行研究分析的基礎上，結合市場估值，我們建議重點關注醫藥商業、番茄醬、經濟型酒店、傳媒、品牌休閑服裝、飾品、Mall和高檔百貨、金銀飾品銷售8個子行業和13家上市公司。

　　在新階層、新理念的推動下，新興的消費形態正在不斷涌現。如：1.有些業態打破行業邊界與新經濟相結合，進入空間更寬廣的藍海，行業快速增長的同時競爭相對較緩，率先開拓的公司能夠獲得更快更高的增長。攜程網從事的網絡預訂、

分眾傳媒從事的生活圈媒體、錦江之星從事的經濟型酒店、

新東方從事的教育培訓等都屬于這一范疇。

　　2.有些業態在消費升級的推動下將出現加速增長，行業內形成一定規模具有核心

競爭力的公司將獲得更快的發展。旅游行業尤其是其中休閑度假類產品、汽車中的轎車、Mall和高檔百貨都是明顯受益板塊。3.有些業態在健康和休閑趨勢推動下將表現出長期生命力，醫藥、保健食品、休閑服飾等屬于這一類型。

　　我們認為市場應高度關注這類業態的發展，并給予相關公司更高的的估值。新興消費業態及公司將給市場帶來巨大投資機會。

　　我們重視對新興消費業態的研究，此次僅對目前階段兩市涉及到的業態和其中的優勢公司進行推薦。我們將加強對這類業態和公司的研究和跟蹤，根據市場的變化及時推薦新的業態和公司。

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