醫藥行業：迎接醫療行業大變革的啟動年

　　銀河證券

　　劉彥明

　　近一年來醫藥行業評級調整較及時把握了板塊投資機會。預計2007年醫藥行業仍面臨較大盈利增長壓力，本應繼續給予行業中性的評級。但我們認為，中國醫療行業發展進入了新的拐點期，2007年將是醫療行業大變革的啟動年。對政策的良好預期將會影響到相關上市公司的股價表現，調高評級為推薦。醫療行業的大變革趨勢將在2007年人代會和黨代會之前進一步明朗化，如果說過去的12年國內醫藥行業奠定了制藥大國的基礎，未來的12年間國內制藥業將借力于政策實現制藥強國的追求。

　　醫療民生問題關系到

和諧社會建設的成敗，看病難、看病貴現象成為目前

醫療體制的癥結。我們預測政府加大1000億元的財政投入將有效解決基層公共衛生體系癱瘓的問題，未來5年農村人均衛生費用將年均增長30%以上，政府加大公共衛生投入和農村衛生消費水平大幅提高旨在解決看病難問題。政府補貼到位、醫藥分開、通用名處方制度等系列政策的出臺將使分割的藥品市場得到統一，有品牌的藥企將獲得崛起的機會。處方藥的銷售模式將發生重大轉變，醫院和零售渠道并重的非專利藥自然銷售模式市場份額將穩步擴大，國企背景的品牌公司面臨較大的戰略機遇。醫藥分開和中低端藥品市場的崛起旨在解決看病貴問題。

　　全球健康產業較高的市盈率、市凈率等指標顯示了投資者對其增長前景的良好預期。影響藥企估值的多因素性使全球制藥上市公司股價表現個性化特征。從制藥行業的全球化、壟斷化及國內藥企的可比性角度出發，選擇了39家海外上市制藥公司相關數據做為對比。

　　回顧了2006年年度策略推薦的新華醫療、上實醫藥、哈藥集團等一年來的市場表現，2007年度采用微觀面和宏觀面結合的選股思路，認為雙鷺藥業、萬東醫療、華北制藥、中新藥業、華海藥業、同仁堂等企業蘊含較大的投資機遇。其中雙鷺藥業注重品種和銷售模式的創新，預測06年和07年每股收益分別為0.55元和0.88元，目標價位為19元。產業環境的改善有利于華北制藥全面轉型戰略的實現，公司目前市值較產業并購價值30億元約低估五成以上，中期目標價位3.08元。華海藥業正處于第二次跳躍式發展的起跳期，第二次跳躍將以年實現利潤4000萬美元為標志，公司的市值也將達到10億美元之上，中期目標價位為17.8元。

　　雙鷺藥業(002038)：凝聚創新的力量

　　國內生物技術迎來產業戰略機遇期，全球意義上的生物技術公司價值主要體現在創新藥物品種的價值。具有中國特色的生物技術公司需要重視營銷的多樣性和有效性，同時應以技術驅動力為公司的核心

競爭力。制藥業的價值鏈涉及到新藥的發現、開發、生產和營銷四個環節，公司的發展得益于在各環節上的創新。若以時間為序，新仿制化學藥品種、復合干擾素、中藥大品種、技術轉讓依次是關注的重點。預測公司2006年和2007年的主營業務收入分別為14880萬元和22097萬元，同比分別增長25.5%和48.5%,凈利潤分別為4563萬元和7287萬元，同比分別增長42.6%、85.1%；每股收益分別為0.55元和0.88元。公司業績將進入新的增長期，給予買入的投資評級，目標價位19元。

　　華海藥業(600521)：股價處于敏感區間

　　公司發展戰略進入敏感期。銀河證券認為，三級跳躍式發展使cipla、ranbaxy、sun等印度藥企都發展成為市值20億美元以上的全球性中型制藥企業，華海藥業正處于第二次跳躍的起跳期。第二次跳躍將以年實現利潤4000萬美元為標志，公司的市值也將達到10億美元之上，對應06年盈利預測的股價區間為13-21元，目前股價對成長性反應不足。我們給出中短期買入的投資建議，目標價位17.8元。

　　華北制藥(600812)：股價被低估五成以上

　　大股東持股比例低和產業整合效益明顯將使公司在全流通后的并購時代大顯身手，公司吸引各方產業投資者包括三方面的內容：資產重估和土地等無形資產升值提升公司的潛在價值，僅其城區兩塊工業用地的轉讓收益也應在6億元以上；通過并購方式取代產能擴張方式，處于寡頭壟斷競爭格局的原料藥品種的效益將得到提升；公司的某些品種價格雖處于低潮期，但其發酵規模、制劑產能、品牌、銷售網絡、技術積累等將隨著新品種的導入而煥發生機，產業價值不容低估。中低端藥品市場的爆發式增長和藥品市場的規范有利于其品牌的擴張，其制劑業務將得到大的增長空間。預測公司2006年第四季度凈利潤約為2800萬元，2006年-2008年的凈利潤分別為-2000萬、9800萬和18600萬元。銀河證券認為，公司目前市值僅為20億元，較產業投資者心理價位30億元約低估五成以上，目前股價約為2.1元,中期目標價位3.08元。并購將是其價值重估的重要實現方式。

　　同仁堂(600085)：估值合理掩蓋品牌價值

　　預測同仁堂2006年和2007年的銷售收入分別為分別為22.8億元和25.1億元，同比增長-12.5%和10%。每股收益分別為0.61元和0.67元。同仁堂未來股價走勢將越來越呈現事件驅動型特點，影響公司股價走勢的事件包括：醫療市場規范和市場集中度的提高、海外市場的開拓、中醫的產業化運營、管理層的激勵、產品的提價、并購與私有化。我們認為醫院藥品市場的整頓有利于提高優勢企業的市場份額,同仁堂母公司產品多針對處方藥治療領域,但多年來主要依賴零售渠道的銷售,公司將迎來難得的發展機遇。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。