汽車整車：分享汽車行業快速增長成果

　　銀河證券

　　趙勝利

　　2006年汽車行業再現輝煌。2006年汽車銷量預計增長20%，直逼700萬輛，超過日本，成為僅次于美國的世界第二大汽車消費國。汽車行業收入將突破1.4萬億元，同比增長28%；利潤總額將突破700億元，同比增長38%。利潤總額率為5%。汽車行業重新回到高速增長平臺。

　　影響我國汽車行業發展的內外環境正在好轉。隨著我國人均國民生產總值突破1000美元，我國家庭消費進入10萬元級，汽車進入家庭成為潮流，不可阻擋。人均收入快速增長、龐大的人口基數和擁有第一部汽車的欲望是推動汽車進入家庭的主導因素。國際汽車產業加速轉移有利于我國汽車行業發展。商務部預測，10年后我國汽車整車和零部件出口占汽車國際貿易的比例將達到10%，即1200億美元的出口規模。環保標準和安全標準的不斷完善和陸續實施，提高了汽車行業的進入門檻，促進汽車行業在更高水平上競爭。

　　增長最快的轎車子行業投資機會最大。2006年前三季度轎車銷量272萬輛，增速超過40%。轎車行業是增長最快的汽車子行業。轎車子行業是汽車進入家庭和國際產業加速轉移的最大受益者。2005年前三季度轎車在

　　汽車行業重點上市公司財務穩健，估值偏低。我國汽車行業重點上市公司盈利能力強，成長速度快，財務穩健，資產周轉快。從市盈率、市凈率和市銷率這三個相對估值指標看，汽車行業重點上市公司估值水平和全球最大20家汽車公司相當。考慮到成長性因素，我國汽車公司合理估值水平應該更高，合理市盈率中值在20-25倍，還有30-50%的提升空間。

　　選股理念：整車看新產品，零部件看配套規模。

　　1、一汽轎車(000800，推薦/4.5元)，按6倍EBITDA測算目標價為4.5元，對應2006年動態市盈率為16倍，股價上漲空間超過35%，給以“推薦”投資評級。

　　2、福耀玻璃(600660，推薦/15元)預期2006年和2007年每股收益分別為0.59元和0.758元，增長率分別為51%和28%。按照2007年對應20倍市盈率測算目標價為15元。給以“推薦”投資評級。