煤炭采選：采選業機會在于估值提升

　　興業證券

　　劉建剛　

　　2006年行業回顧

　　采選子行業：煤炭供需基本平衡，企業利潤增幅趨緩。

　　裝備子行業：煤炭裝備產銷量大增，企業景氣度上升。

　　2007年行業展望

　　采選子行業：淘汰小煤礦、安全整頓、新增產能漸進釋放和行業進入壁壘提高等因素壓低煤炭供給，但節能降耗和凈出口下降將壓低煤炭需求，預計煤炭供求寬松，突發事件令供求呈階段性和區域性緊張；成本顯性化等產業政策變動可能加重煤炭企業負擔。

　　裝備子行業：煤炭產量倍增產生的裝備更新需求、裝備水平提高帶來的升級需求和新建煤礦產生的新增需求等因素令煤炭裝備行業景氣高漲，預計未來3年行業復合增長率為30%，行業步入黃金發展期。

　　2007年投資主題

　　基于自上而下的視角，應把握估值水平提高和行業成長的投資機會。

　　采選業機會在于估值提升：在市場估值水平達25倍情景下，估值10倍左右的煤炭采選類公司面臨價值重估要求，這將推動煤炭股上漲。

　　裝備業關注高速成長機會：煤炭業規模擴大和結構升級使裝備行業面臨價值與成長雙重投資機遇，服務于煤炭、勝于煤炭令其吸引力陡增。

　　基于自下而上的視角，選擇具有核心

　　核心競爭力：資源儲備、煤炭品質、資源賦存條件、開采成本和產能擴張是考察煤炭采選類公司競爭力的核心指標，蘭花科創、國陽新能、潞安環能和西山煤電綜合競爭力突出，應給予更高估值水平。

　　低成本優勢：“一金兩費”的征收將使山西省煤炭企業成本上升而抬高煤炭售價，山西省外的上市公司成本基本穩定，但可坐享煤價上升的益處，相對投資價值提高。

　　重點公司推薦

　　天地科技：高速成長、強大優勢和獨特品質共筑輝煌前景

　　蘭花科創：具備核心競爭力的煤炭采選類公司