機械行業：政策扶持資產重組提升投資價值

　　銀河證券

　　鞠厚林

　　投資要點：

　　我國裝備制造行業整體上處于穩定增長的時期，各子行業的發展空間有差異，高端技術和產品依賴發達國家。

　　未來2年，影響裝備制造業的主要因素包括：宏觀經濟增長速度、產業發展政策、外資并購與反并購、人民幣升值、原材料價格等生產成本上升等因素。除人民幣升值和生產成本上升有一定負面影響外，其它因素都將對行業的發展產生積極影響，總體而言，有利因素將起主導作用。

　　在上述因素的影響下，裝備行業未來2年的主要發展趨勢為：行業總體將保持不低于20%的增長速度；出口面臨不利因素，但預計不低于20%左右；戰略重點行業將高速增長；行業并購整合加速和技術升級將使龍頭公司明顯受益。

　　戰略重點行業主要是指：一是與國家安全、國家綜合實力直接相關的行業；二是下游是國家的支柱型產業的行業；三是國家經濟發展的瓶頸產業，主要包括高效清潔發電、大型化工設備、數控機床、高速鐵路、飛機制造等16個領域。上述重點行業未來在國家投入和政策支持的影響下，技術進步、產品升級會快于其它行業，行業的增長速度也將保持較高的水平，其中我們預計軍工產品和鐵路裝備的增長速度將不低于25%-30%。

　　投資策略：未來2年裝備行業的投資機會,主要包括提高國產化和自主化水平帶來的制度性機會、行業重組與并購的機會、內生性增長產生的機會。我們認為行業的估值水平目前已經基本合理，給予推薦的評級，但注意短期的調整風險。重點關注受產業政策扶持的行業與公司，有并購和重組可能性的公司，以及增長點明確、PEG低的公司。

　　我們認為，未來2年裝備中的機床行業、工程機械行業、造船行業等將會保持較好的發展勢頭。

　　機床行業-產業升級和行業重組帶來投資機會-推薦；工程機械-謹慎把握出口和并購帶來的投資機會-謹慎推薦；造船-機會來自產業轉移和自主化，謹防周期性風險-謹慎推薦；..重點關注的公司包括：沈陽機床、太原重工。

　　一、我國裝備制造行業所處的發展階段1.2006年行業處于穩定恢復性增長階段裝備產品是典型的投資品，其市場需求呈明顯的周期性波動。行業的周期性特征是與國民經濟的發展有著較強的正相關性，國民經濟的穩定增長是裝備行業穩定發展的保證。

　　2006年行業總體運行態勢較好，1-9月，全行業工業總產值、工業增加值和利潤總額取得了30%-40%左右的增長，比2005年同期水平有了明顯的提高，尤其是利潤增速更是大幅增長，從2005年同期的大致持平提高到40%左右，呈現出明顯的整體復蘇跡象來看，增長速度超過30%的有工程機械、電工電器、機床工具以及通用基礎件，農機、重型礦山、石化通用、汽車的增長速度也較高，增長速度較低的是文化辦公和內燃機，增速在20%以下。

　　2.各子行業處于不同的成長階段裝備制造業各子行業下游發展趨勢、技術含量等不同，所處的行業生命周期不同。

　　總體來看，航天、機床等行業處于成長期的中前期，港口機械、紡織機械等處于成長期的中后期階段。

　　3.高端技術和產品嚴重依賴發達國家

　　裝備的精度、自動化程度、質量穩定性、柔性、功率大小、使用年限等指標是技術含量和產品檔次的關鍵，也是決定產品盈利能力的決定因素。

　　從目前情況看，裝備制造行業中技術含量高、盈利能力強的高端技術和產品基本上由歐美日等發達國家掌握，形成寡頭壟斷的局面，而中低檔產品集中在發展中國家，由于技術壁壘較低，形成了行業集中度低、競爭激烈、盈利能力較低的局面。

　　二、未來兩年行業的主要影響因素

　　我們認為，未來兩年影響行業的主要外部因素包括：

　　1.宏觀經濟的增長；2.國家發展戰略及產業政策；3.全球產業轉移趨勢下的外資并購與反并購；4.人民幣升值因素；

　　1.宏觀經濟的增長：影響裝備需求的基本因素主要觀點-宏觀經濟增速已經開始回落，未來出臺嚴厲調控措施的可能性不大。預計未來兩年宏觀經濟將保持較快的增速，這是支持裝備行業快速增長的基礎。

　　2006年以來，宏觀調控的效果逐漸顯現，第3季度的主要經濟指標比第2季度有了明顯的回落，預計未來出臺嚴厲調控措施的可能性不大。

　　2006年第3季度GDP、工業增加值和固定資產投資的增速雖然環比回落，但仍達到10.4%、16.2%和24.2%的較高水平，預計未來不會出現大幅的下降，這是裝備制造業快速增長的重要基礎。

　　2.國家發展戰略和產業政策：影響市場份額、行業重組、技術進步及優惠政策等主要觀點-國家提高裝備國產化自主化的政策歸納為4個方面：加快進口替代的步伐，提高國內高端產品市場占有率；鼓勵行業整合以及支持龍頭企業做大做強；鼓勵企業加快技術升級；利用財稅、金融政策支持行業發展。

　　在2005年國家制定的“十一五”規劃中，提高裝備制造業的國產化和自主化水平提高到國家戰略的高度。根據“十一五”規劃、《我國中長期科技發展綱要》和《國務院加快振興裝備制造業若干意見》，裝備制造業在突出“自主創新”原則的基礎上，確立了以下發展目標：“發展一大批具有自主知識產權的裝備制造企業集團，滿足工業、能源、交通、國防等方面的需要”。

　　在此基礎上，相關部委開始陸續頒布相關政策和相關細則，將使我國裝備制造行業在提高國內市場占有率、培育大型優勢企業、技術進步和財稅政策支持方面獲得實質性好處。

　　我們認為，上述政策措施將使裝備制造業進入歷史性發展階段，在這一期間，政策的支持將是行業發展的重要推動力。

　　以進口替代為例，目前機械行業每年進口金額在1000億美元以上，與全行業國內生產總值的比例為1：3左右，其中國家與地方的重點項目是進口產品的重要用戶。這說明，如果重點工程設備國產化政策能夠落實，國產設備的市場份額將有較大幅度的增長。

　　3.全球產業轉移趨勢下的外資并購與反并購主要觀點：國際大型公司對國內企業進行收購，雖然對企業的發展形成支持，但不利于產業自主化，國家對此實施了限制政策，有利于行業在自主化的前提下健康發展。

　　在全球制造業轉移的趨勢下，國際大型裝備公司實行了新的競爭策略，他們利用資金優勢，通過收購控制國內各行業的領先公司，并消除國內公司的品牌和研發實力，從而限制國內企業的發展速度和發展潛力，加強自己的競爭優勢。

　　由于國外大型公司在技術和資本上處于強勢的地位，因此在目前的國際競爭中，國內的裝備制造企業處于相當不利的態勢。近兩年一批裝備制造業龍頭企業已經或將要被跨國公司通過合資、并購的方式控制，主要案例如下：

　　我們認為，外資對于國內裝備制造龍頭企業的收購，將對被收購企業帶來新的發展動力，企業的產品結構、資產質量、盈利能力等將有明顯的提升。但從整個行業來年，外資對于龍頭企業的控制，將消除國內企業的競爭能力，不利于裝備制造的自主化，對行業的整體發展是不利的。

　　2006年以來，國家相關管理部門對此高度重視，商務部等6部委頒布的《關于外國投資者并購境內企業的規定》已經于2006年9月8日起實施，該規定指出:外國投資者并購境內企業不得造成過度集中、排除或限制競爭，不得擾亂社會經濟秩序和損害社會公共利益；商務部對外資并購享有反壟斷審查權；外國投資者并購境內企業并取得實際控制權，涉及重點行業、存在影響或可能影響國家經濟安全因素或者導致擁有馳名商標或中華老字號的境內企業實際控制權轉移的，當事人應進行申報。

　　4.人民幣升值：影響產品的國際競爭力主要觀點：人民幣的升值將提高裝備產品的出口成本，影響我國產品的國際競爭力和出口的增長速度。

　　2005年7月以來，人民幣匯率一直呈現上升趨勢，對美元的匯率已經上升5%左右。

　　人民幣升值促使我國出口商品的價格上升，必然在一定程度上影響我國商品出口的增長速度。

　　三、對行業未來發展趨勢的判斷

　　基于上述對主要影響因素的分析，我們對裝備行業未來兩年的發展趨勢總體判斷如下：

　　1.行業整體將保持20%

　　以上的增長速度我國目前正處于工業化加速發展的時期，裝備制造業的發展面臨較好的環境。根據近幾年的數據看，在GDP增長不低于8%的情況下，機械行業的增長率基本上保持不低于20%左右的水平。未來兩年，在預期國內經濟增長率為9%左右的情況下，機械行業的增長速度將不低于20%的水平。

　　2.出口面臨不利因素，但預計增長速度不低于20%近幾年來，由于我國制造業有明顯的成本優勢，具備完善的工業基礎，加上中國加入世貿組織的影響，我國的裝備制造業出口呈現快速發展的局面，2003年和2004年機械行業的出口增長達到50%左右的高水平。2005年以來，由于基數擴大、國際競爭加劇以及人民幣升值等因素的影響，行業的出口增長速度從高位回落至25%-30%的水平。

　　未來2年，在人民幣繼續升值以及裝備制造業生產成本緩慢上升的影響下，我國裝備制造業的出口將受到不利的影響。不過我們認為，我國裝備制造業平均有30%-40%的成本優勢，未來2年成本優勢不會發生根本性變化，因此未來2-3年裝備制造業的出口仍將保持20%以上的增長，對行業的整體發展不會產生較大的負面影響。

　　3.戰略重點行業將高速增長“十一五”規劃及相關政策將給裝備制造行業的發展帶來深刻的影響，可以說，未來2年裝備制造行業的機械在很大程度上是來于政策對戰略重點行業的扶持。戰略重點行業主要是指：一是與國家安全、國家綜合實力直接相關的行業；二是下游是國家的支柱型產業的行業；三是國家經濟發展的瓶頸產業。

　　“十一五”規劃等文件明確指出，國產化和自主化的重點領域包括以下16個方面：

　　(1)大型清潔高效發電裝備；(2)高壓輸變電設備；(3)大型乙烯項目成套設備；(4)大型煤化工成套設備；(5)大型薄板冷熱連軋成套設備及涂鍍層加工成套設備；(6)發展大型煤炭井下綜合采掘、提升和洗選設備以及大型露天礦設備；(7)大型海洋石油工程裝備、大型高技術高附加值船舶及大功率柴油機等；(8)掌握時速200公里以上高速列車、新型地鐵車輛等裝備核心技術；(9)發展大氣治理、城市及工業污水處理等大型環保裝備，及資源綜合利用設備；(10)大斷面巖石掘進機等大型施工機械的研制；(11)發展重大工程自動化控制系統和關鍵精密測試儀器；(12)發展大型、精密、高速數控裝備和數控系統及功能部件；(13)發展新型紡織機械，對新型成套關鍵設備技術攻關和產業化；(14)發展新型、大馬力農業裝備；(15)發展集成電路關鍵設備、電子元器件生產設備、醫藥生產裝備等；(16)發展民用飛機及發動機、機載設備。

　　上述戰略性重點行業未來在國家投入和政策支持的影響下，技術進步、產品升級會快于其它行業，行業的增長速度也將保持較高的水平，其中我們預計軍工產品和鐵路裝備的增長速度將不低于25%-30%。

　　4.行業并購整合加速，龍頭公司超常規發展目前我國裝備制造行業的集中度偏低，行業內的特大型企業不多，這也是行業競爭激烈、技術進步較慢、企業綜合實力不強，盈利能力不高的原因之一。

　　在“十一五”規劃和《國務院加快振興裝備制造業若干意見》中，鼓勵通過兼并收購、參與企業改革以及企業聯合等方式，形成一批科技領先、產品先進、跨領域、跨區域、具有較強綜合實力的大型企業集團，使整個行業的集中程度、盈利能力、國際競爭力和抗風險能力都將得到明顯的提高。

　　同時，在外資并購和國內反并購的博弈中，我們認為未來的趨勢是：一方面外資對國內企業的并購將趨于理性和善意，有利于國內公司的長遠發展，另一方面，國家也鼓勵國內的優勢企業進行同行業或跨行業兼并，盡快做大做強。使外資的收購范圍減小。

　　綜合考慮國家的產業規劃和外資并購的影響，我們認為，未來2-3年，國內裝備制造業將會持續發生行業內整合和外資并購，行業的龍頭公司將會利用這一趨勢實現超常規擴張，資產規模和市場份額將快速增長，成為最大的受益者。

　　5.技術升級和進口替代使龍頭公司高速發展技術進步是裝備制造業的根本，也是國家未來對行業支持的重要方式。在實際的政策執行中，國家對技術進步的支持必須依托具體的重點項目和重點企業，因此，未來幾年行業內的龍頭公司將利用政策扶持的機會，在較少投入的情況下實現技術進步。從而實現企業的產品升級，提高企業的盈利能力。

　　同時，進口替代也有助于提高公司的盈利能力。由于進口產品基本是中高端產品及附加值較高的核心部件，在國家提高產品自主化的背景下，技術較為先進的龍頭公司的高端產品將逐步被國內用戶采用，公司的市場份額和盈利能力將會有明顯的上升。我國進口與國內產量的市場份額和利潤對比如下：

　　四、行業的投資機會與投資策略分析

　　1.裝備行業總體投資策略我們看好裝備行業未來2年的增長趨勢和行業面臨的戰略性發展機遇，根據前面的分析，我們認為裝備制造業的投資機會主要包括三個方面：

　　一是國家鼓勵裝備升級和提高國產化、自主化水平帶來的制度性機會。在“十一五”規劃中，裝備制造業的戰略地位被提高到前所未有的高度。因此裝備制造業的盈利水平和市場前景都將因此而受益。

　　二是行業并購與重組帶來的資產重估機會。一方面外資對國內的裝備制造行業領先企業虎視眈眈，不斷尋找收購的目標；一方面，在國家產業政策的和競爭壓力的驅動下，裝備行業內部的并購與重組是必然趨勢，上市公司憑借自己在資本市場上的特殊優勢，通常成為集團公司整合內部資產和收購外部資產的最優平臺。

　　三是行業增長帶來的價值機會。宏觀經濟行業增長，尤其是部分下游行業高速增長帶來的內生性價值投資機會。

　　從投資的角度如何把握上述機會？我們的觀點如下：

　　2006年以來，裝備制造業上市公司的投資價值已經得到比較充分的挖掘，按市盈率市場計算，業績較好的公司市盈率平均在15-20倍，與國際市場同行業的估值水平基本相同。我們認為，目前15-20左右的市盈率比較合理，預計未來2年的市盈率將基本保持目前水平，在行業重點公司經營業績繼續上升的情況下，上市公司的股價仍將有上升的空間，預計上升幅度在20%-30%之間。

　　未來2年，國家對裝備制造業的扶持將會進入實質性階段，行業的并購整合也將不斷涌現的新熱點，這將給行業帶來較多的主題型和價值重估型的投資機會，相關公司的投資價值將出現跨躍式增長，這將成為2007年裝備制造行業投資價值上升的重要推動力。

　　在上述分析的基礎上，我們給予裝備行業總體“推薦”的評級，但注意短期的估值空間壓力和調整風險。在投資品種選擇方面，要重點關注以下幾個方面：

　　一是主營業務與國家重點扶持領域的龍頭公司，這類公司2007年的經營業績和2008年以后的增長前景可能會好于預期。

　　二是有外資并購或資產重組(包括收購母公司資產)預期的上市公司，這類公司的經營業績將有大幅的提升，資產的價值也將面臨重估。

　　三是行業將持續增長或面臨復蘇的公司。

　　四是未來2-3年增長點明確，PEG較低的公司。

　　2.機床行業-產業升級和行業重組帶來投資機會機床行業的投資機會未來2年，機床行業的投資機會主要表現在2個方面：一是以數控化水平提高和產業升級帶來機會；二是機床行業并購重組的機會。

　　(1)數控化水平提高成為產業升級的方向數控機床是機床行業的發展方向，但我國數控機床的技術水平與國際水平相差較大。

　　國內數控機床企業在產品設計水平、質量、精度、性能等方面與國外先進水平相比落后了5-10年；在高、精、尖技術方面的差距則達到了10-15年。國內外機床行業的技術差異主要來于數控系統和功能部件的差異，國內中高檔機床的數控系統和滾珠絲杠、高速電主軸、刀庫機械手、全功能數控刀架等功能部件的80%以上依靠進口，德國西門子(SIMENS)和日本法那克(FANUC)兩家公司基本壟斷了我國市場上中高檔數控系統的供給。

　　我國正處于重工業加速發展的重要時期，汽車及零部件、國防軍工、航空航天、船舶等行業將快速發展，這些行業對大中型數控機床的需求較多，預計未來數控機床的需求將持續增長。同時由于國家扶持機床行業的政策出臺將對國產數控機床形成支持，因此未來5年，數控機床的數量和質量的提高將是機床行業的主要發展方向。

　　“十五”期間，我國國產數控機床市場占有率數控僅為30%左右，根據“十一五”規劃，在總量快速增長的情況下，國產數控機床的國內市場占有率將由目前的30%提高到60%。

　　(2)機床行業并購重組的機會國家明確提出支持機床企業并購重組，提高產業集中度，提高行業的國際競爭力，根據“十一五”規劃，到2010年我國將形成20個數控機床產業基地和10個基礎功能部件產業基地。

　　目前行業的發展狀況，我們認為機床企業的并購重組的主要途徑有兩個：一是國內的兼并重組，如秦川機床集團對陜西機床的重組，這種整合既可以延伸企業的產業鏈，又可以增強成線配套供貨能力，實現機床產業和功能部件之間的優勢互補，因此將成為機床行業未來幾年的發展趨勢。二是大型企業集團向國外擴張，目前大連機床，沈陽機床及秦川發展等已經邁出了海外并購的步伐，我們認為未來機床行業實施海處并購，有利于實現市場互補、技術互補，并建立國際品牌，因此將成為大企業發展的必由之路。

　　機床行業投資策略機床行業的總體評級為“推薦”，上市公司目前有5家，分別為沈陽機床、秦川發展、交大科技、青海華鼎和ST縱橫，從行業地位、產品結構、生產規模和經營水平等方面看，沈陽機床和秦川發展兩家公司未來享受行業增長帶來的好處，預計未來兩年的年均增長速度將在30%以上，建議重點關注。

　　交大科技、青海華鼎和ST縱橫3家公司目前的經營狀況一般，未來如果進行的資源整合，將有利于公司更快的進入快速發展的階段，因此我們認為這些公司的投資機會在很大程度上取決于重組，其中交大科技已經由沈陽機床實施重組，應當重點關注。

　　3.工程機械-謹慎把握出口和并購帶來的投資機會工程機械行業投資機會“十五”期間，我國工程機械行業的年均增長率超過30%，未來2年雖然宏觀調控和房地產市場的發展面臨一些不確定因素但是在城鎮化加速發展、基礎設施建設投資持續增長以及國家重大工程的帶動下，工程機械的需求仍將保持較為穩定的增長。

　　從投資的角度看，我們認為行業的主要投資機會和亮點為：(1)行業并購與重組的機會，(2)優勢企業出口快速增長的機會。

　　(1)國際競爭力初步形成，出口將保持較好的增長態勢2004年以來，行業出口年均增長率將近70%，遠高于銷售總收入的增長，成為工程機械行業增長的重要動力。

　　我們認為出口增長的主要原因為：我國工程機械行業發展迅速，工業體系較為完善，一批優勢企業通過自主創新和技術升級，已經初步建立自己的品牌優勢，同時生產成本比競爭對手低30%左右，有較強的國際競爭優勢；2004年宏觀調控以來，企業實行“走出國門”的戰略，取得較好的成果。

　　目前我國工程機械行業占全球貿易額的比例僅為2%左右，國際市場空間十分廣闊。

　　未來5年，國內多數工程機械公司確定了國際化的發展戰略，并在產品布局、銷售渠道等方面做了充分的準備。我們預計未來2年出口增長仍將保持30%-40%以上的較快速度，不過應當注意國際貿易磨擦可能產生的負面影響。

　　(2)外資并購此起彼伏，帶來投資機會在全球制造業向中國轉移的大趨勢下，國內具有成本優勢、較高增長性的工程機械行業就成為了國際并購巨頭的角逐戰場。全球最大的機械設備制造商--美國卡特彼勒公司幾乎把工程機械行業的領先企業都列入并購計劃中：廈門工程機械公司、廣西柳工機械公司、河北宣化工程機械公司等，同時小松與山推的合資、凱雷對徐工的并購等都成為機械行業關注的焦點。

　　外資的巨頭為什么會對我國的工程機械公司表現出超乎想像的熱情？我們認為主要有以下兩方面的原因：

　　一是國內工程機械市場快速增長。近些年來，在發達國家和地區的工程機械增長率大體上在3-5%之間，而在中國市場上，工程機械的增長令人興奮。在“十五”期間，我國工程機械行業保持了快速增長的局面，年均增長率超過30%。

　　二是國內外價格差距大，并購是國外廠商的最優策略。由于我國具有明顯的生產成本優勢，國外工程機械的價格通常比國內市場高30%-50%以上，有的甚至超過100%。而多數國內用戶喜歡選用質量略低、價格明顯便宜的國內產品，在這種情況下，直接向中國出口顯然不是國外廠商的最優策略，因此國外廠商積極尋找在中國本土生產和銷售的機會，收購國內的工程機械企業不但可以降低生產成本，而且可以速獲得成熟的生產線和銷售渠道，成為外資的最優選擇。

　　工程機械行業投資策略工程機械行業的投資評級為“謹慎推薦”。行業的具體投資策略，我們認為主要有三個方面：

　　(1)行業受建筑行業的影響較明顯，近年來由于宏觀調控主要針對房地產、基礎建設投資等，因此市場對行業的未來增長一直非常謹慎，因此對房地產、建造領域的預期將會影響影響行業的估值，我們認為，按目前的宏觀經濟發展態勢，工程機械行業按15倍左右的市盈率比較合理。

　　(2)工程機械行業的競爭比較充分，因此該行業上市公司在市場意識、管理水平、經營效率方面要好于其它行業，因此行業內重點公司的綜合素質較好，具有長期投資價值。

　　(3)在部分公司面臨并購重組和收購母公司優質資產的預期下，相關上市公司將面臨價值重估的投資機會。

　　4.造船-機會來自產業轉移和自主化，謹防周期性風險造船行業的投資機會

　　(1)造船業向我國轉移，我國的國際占有率將繼續提升由于我國在生產成本方面具有明顯的優勢，同時國內造船企業，加快建立現代造船模式的步伐，接單能力逐步增強。按造船完工量計算，我國占全球市場的比例由2000年的5.5%，迅速提高到2005年的17%。

　　從目前情況看，產業轉移的趨勢仍在持續。2006年上半年，雖然我國造船完工量的全球市場占有率僅為15.3%，但手持船舶訂單量和承接新船訂單量的占有率分別達20.3%和27.1%，其中新承接船舶訂單世界份額較去年同期提高了近10個百分點。由于造船行業的生產周期平均為2年，因此我們相信至少在未來兩年內，產業轉移的趨勢仍將是支持造船業發展的最主要的動力。

　　(2)國家鼓勵造船行業提高自主化水平2006年8月，國家發布了《船舶工業中長期發展規劃(2006-2015)》，根據規劃的內容，到2010年我國自主開發、建造的主流船舶達到國際先進水平，年產量達到1700萬載重噸；形成一批具有較強國際競爭力的船用設備專業化生產企業，本土生產的船用設備平均裝船率達到60%以上。

　　我們認為，在上述文件的指導下，相關部門將出臺具體的產業政策，鼓勵造船行業在數量得到發展的同時，更要提高增長的質量和效益，加快提升自主創新能力、先進的造船能力，行業的綜合競爭能力和盈利能力將得到明顯的提升。

　　(3)預計行業景氣將保持較高水平2006年上半年，我國船舶工業三大指標中，雖然造船完工量同比有所下降，但手持訂單和新船訂單量分別同比增長43%和113%，而且承接新船訂單1608萬載重噸遠遠大于造船完工量528萬載重噸，將為我國船舶制造業未來2年快速發展奠定堅實的基礎。

　　造船行業投資策略船舶行業的投資評級為“謹慎推薦”，上市公司包括滬東重機、廣船國際和江南重工3家，其中滬東重機和廣船國際的主營與船舶制造直接相關，能夠較好的分享造船行業快速發展帶來的機會。不過公司近期的股價上漲也經在很大程度上反映了造船行業的景氣程度。

　　從周期性的角度看，造船行業公司的估值優勢已經不大。未來的主要機會在于：如果產業轉移和政策扶持能夠在較大程度上抵消未來行業的周期性波動，相關上市公司仍將具有長期價值。主要風險在于：如果國際航運業出現回落，對船主的訂單意向產生較大影響，市場上將預期造船行業周期見頂，會影響上市公司的估值水平。

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