中國裝備制造業：裝備全球

　　劉瑛

　　未來幾年人民幣的大幅升值將會造就國內產業結構的大幅改變，廣義的裝備和機械制造業將會是明顯的產業升級方向

　　當今中國在碼頭機械、貨柜制造上已經出現一批在全球領軍的公司，未來可以預見在工程機械、電力設備、造船、汽車等方面中國所具有的技術、成本和市場優勢，將會造就出另一批具有國際競爭力的企業，這使得廣義的裝備和機械制造業成為長線最看好的行業

　　中國機械行業正面臨著前所未有的行業機遇。在這一趨勢被市場所認知之前，行業估值水平受制于周期性因素而被給予較大折扣，而當這一趨勢被市場認同之后，行業整體估值水平開始大幅提升。以中信證券為代表的券商、投行在2007年投資策略報告中就極力推崇機械行業。

　　對外直接投資熨平行業周期

　　中信證券認為，對外直接投資是中國經濟中新的但卻是日趨重要的影響因素，它將改變市場對于經濟和投資的原有看法。對于中國經濟而言，對外直接投資不僅有助于改善中國的經濟運行模式，而且國內因固定資產投資引發的周期波動將會被逐漸熨平。鋼鐵、機械等周期類行業可能轉變成全球性的高增長行業。

　　目前，中國外儲達到萬億美元，如何有效利用成為世界關注的話題；宏觀調控依然是基調，國內投資擴張面臨強約束。這兩點使得中信證券開始關注直接對外投資，他們稱，這兩點合到一起，則意味著兩者都不可能在國內解決，外儲與投資都應該向外走。對外直接投資恰在此時崛起，這或許為“中國金磚”做出了新的解讀，也對重新審視中國周期提出了新的要求。

　　中信證券表示，直接對外投資高增長，機械等投資品出口受益最大。隨著順差不斷擴大和過萬億美元的外匯儲備，我國正在逐漸向對外直接投資輸出國轉變。大規模持續向海外投資，將重演美國、日本等發達國家海外擴展的故事。資本的輸出，往往帶動產品、技術、人員、制度的輸出，特別是對外直接投資能避過貿易壁壘和摩擦，帶動相關產品出口。這一點已經在日本等國發展史中得到證明，其中機械等投資品是受益最大行業。

　　中信證券還稱，大量對外工程承包和自身競爭力提升，推動國產裝備出口高增長。近年來我國對外工程承包量一直保持25%以上的快速增長。預計對外工程承包到2010年有可能實現1000億美元的營業額，比2005年規模增長350%左右，年均增長約35%。

　　國內需求依然強勁

　　就國內需求而言，工程機械行業也正在步入一輪新的景氣周期。國金證券認為，由于我國已進入重工業化階段，投資作為經濟增長引擎的作用在較長時間內不會弱化，所以工業投資增速雖然受調控影響將有所下降，但不會像1993年至1999年那樣嚴重下滑，預測2007年城鎮工業投資增速為28%，依然保持較高水平。

　　中投證券稱，從2006年初公布的《第十一個五年規劃綱要》來看，中央政府投資支持的重點領域在五個方面，即新農村建設、公共服務、資源環境、自主創新、基礎設施等。對工程機械行業而言，帶來積極重要影響的是新農村建設重點工程和交通基礎設施重點工程。

　　國盛證券表示， 回顧過去10多年工程機械行業的發展，工程機械行業是具有明顯周期性的行業，它與宏觀經濟的走勢顯著相關，尤其與固定資產投資密切相關，工程機械銷售收入增長的波動與固定資產投資增長的波動保持了很大的一致性。

　　中信證券也稱，出口因素將弱化行業周期特征，行業增長更平穩。在對外直接投資、海外工程承包和對外直接貿易高增長背景下，我們對國產裝備的出口前景看好。國產裝備的出口不僅為國內廠商新增了一塊出口收入，更重要的是通過出口，釋放國內部分產能，使供求關系更趨平衡，其行業周期波動特征趨向弱化，經濟增長將更加趨于平穩。

　　除了出口高增長因素外，新一輪國民經濟升級和改造、大量高技術高性能設備長期依賴進口的現狀也為我國裝備制造業發展提供了巨大的市場需求和廣闊的進口替代空間。另外，產品和技術升級也使裝備企業煥發出勃勃生機，特別是制度創新更是為裝備企業的發展提供了原動力。未來5年至10年將是我國裝備行業發展黃金時期。

　　產業結構和技術升級是主因

　　在基金等機構投資者看來，人民幣升值促使機械行業制造的全球產業基地再次發生遷移，國內廉價的技術勞動力也帶動了國內機械行業的技術升級。

　　國海富蘭克林基金管理公司在2007年投資策略報告中稱，人民幣升值的另一個影響是產業結構的改變，這在境外有非常多的例證。上世紀80年代日元的升值帶動日本精密制造業的長足發展。未來幾年人民幣的大幅升值將會造就國內產業結構的大幅改變，廣義的裝備和機械制造業將會是明顯的產業升級方向。當今中國在碼頭機械、貨柜制造上已經出現一批在全球領軍的公司，未來可以預見在工程機械、電力設備、造船、汽車等方面中國所具有的技術、成本和市場優勢，將會造就出另一批具有國際競爭力的企業，這使得廣義的裝備和機械制造業成為長線最看好的行業。

　　中國機械工業的高度景氣既是國內國際市場需求和國家產業政策的外因推動，也是行業自身長期技術積累從量變到質變飛躍的結果。在國內需求的推動下，特別是中國進入重工業化階段之后市場需求明顯加速，中國機械工業的生產工藝技術水平逐步提升，相關配套產業也有了長足的進步，這使得中國裝備制造產品質量開始趕上甚至在某些方面超過國際同類產品水平，而中國裝備制造企業在原材料、原料、人工等方面的優勢，使得中國機械產品價格遠遠低于同類國際企業生產的產品，其結果是中國產品開始在各個領域逐步替代進口產品。

　　進口替代進一步發展的結果是中國產品的出口增長。特別值得關注的是2004年國家宏觀調控后國內市場需求大幅下降的情況，迫使中國企業轉向出口，當年出口總額增長高達76%。

　　這樣一個產業轉移的過程已經在多個裝備制造的子行業發生，典型的如集裝箱、港口機械，中國企業已然成長為全球行業龍頭。目前正在產業轉移過程中的是造船行業，工程機械、商用車和電力設備行業也已經開始了出口增長，而其他一些子行業正在進行之中的進口替代同樣為相關企業提供了高速增長的空間。

　　投資策略

　　國海富蘭克林基金稱，盡管目前行業估值提升已經開始被市場認可并部分反映到股價表現，但基于對行業長期前景的樂觀判斷，2007年機械行業仍將提供良好的投資機遇。

　　國盛證券還表示，目前我國工程機械行業的集中度還是比較低的，而避免行業過度競爭的最好辦法就是整合，而優勢企業想進一步擴大其在行業中的領先地位，并購則是最優的方案。另外，股權分置改革的完成，給企業間的并購提供了絕好的契機，2007年我國的工程機械行業將出現大范圍的整合。

　　國海富蘭克林基金還稱，看好機械行業的另外一個重要理由是，由于歷史原因和市場競爭的結果，在各個子行業都已經成長起一些行業龍頭企業，行業競爭格局較為穩定，這使得相關企業可以充分享受行業景氣的成果。投資機械行業的基本策略是投資于具有持續產品創新能力和長期成長潛力的龍頭企業。

　　姜文濤表示，機械制造行業在一個產業周期里會有一個很好的發展，一旦這個周期過去，機械制造行業的變化是非常快速的。美國市場上真正久盛不衰的是金融、消費、商業、能源等板塊，制造業是走馬換將、不斷更換的。但是在未來五年的時間里還是存在投資機會的，重點投資代表中國產業升級方向的行業。

　　個股風云

　　三一重工(600031.SH)

　　2006年國內混凝土機械需求出現明顯回升；國際市場形勢喜人，出口高增長；自主創新能力和優質服務，是公司核心競爭力和高增長保障；將不斷收購集團優質資產；隨著大型基建和大型工程項目，特別是高速鐵路的開工，旋挖鉆機需求呈現爆發性增長。

　　(中信證券)

　　中集集團(000039.SZ)

　　公司集裝箱產量連續8年世界第一，全球市場份額超過50%；中集集團計劃再次收購博格，努力在2007年3月31日前獲批完成交易，使公司成為全球最大的罐箱生產企業。

　　(中信證券)

　　中聯重科(000157.SZ)

　　中國工程機械行業中具有代表性的企業，工程起重機市場受到需求和產品升級的影響，仍然向好；工程起重機產品升級趨勢明顯；重視內部管理制度建設；產品升級是重要推動力。

　　(中信證券)

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