鋼鐵行業：鋼花四濺 淬火激情

　　李晶

　　在面臨行業好轉和并購的良好預期下，近日鐵礦石價格談判這一重大不確定因素的快速明朗，似乎又為看好鋼鐵行業增添了不小的砝碼。2007年鋼鐵股還能否延續2006年下半年以來的強勁走勢？在大好形勢下，整個鋼鐵行業似乎還存在著鋼價變動、出口能否順暢等眾多不確定因素，這將直接影響2007年鋼鐵股的整體表現。

　　建立在凈出口上的供求平衡

　　分析鋼鐵行業2007年的利潤增長狀況，其行業供求關系如何自然是重要判斷依據。從目前研究觀點來看，宏觀調控下的固定資產投資下降以及行業準入門檻的抬高，將使得鋼鐵行業供給增速下降，而國內需求依然旺盛，2007年的供求關系將好于2006 年。

　　“我們認為鋼鐵工業新增產能下降趨勢已經確立。”中信證券周希增認為，“根據鋼鐵上市公司的資本支出推算，全行業2007 年鋼鐵新增產量有望下降20%以上。而且近年鋼鐵行業的投資主要是延伸產業鏈，而并非簡單的擴大鋼鐵產能。”

　　從需求情況來看，鋼鐵的需求與固定資產投資有較為直接的關系。“我們預計，2007年的鋼材表觀消費量在4.7億～4.9億噸，同比增長14%左右，表觀消費量的增量在6000萬噸左右；而2007年鋼材產量在5.2億噸，同比增長13%左右，鋼材產量增量在5000萬～7000萬噸，供求大體相當。”平安證券張寵指出。

　　需要指出的是，我國從2006年起開始成為鋼材的凈出口國，對調劑國內市場的供需關系發揮了重要的作用，因此2007年鋼材的對外出口量將直接決定著供求關系的微妙變化。業內人士普遍認為，2007年新增供給以及新增消費基本相當，因此，如果2007年凈出口仍能保持在3000萬噸以上的水平，2007年的供求將基本平衡，但是如果出口受阻，則國內會形成供過于求的局面，對鋼材價格不利。

　　鐵礦石價9.5%漲幅影響有限

　　寶鋼集團“閃電式”談判取得的國際鐵礦石談判首發定價權，令中國鋼企在到來的2007年，占據有利位置。

　　2006年12月21、22日，連續兩天，寶鋼集團代表中方分別與巴西淡水河谷(CVRD)、澳大利亞必和必拓(BHP)及力拓(Rio Tinto)達成協議，2007年粉礦價格上漲9.5%。

　　如此之快地取得談判結果，出乎業界所有人預料。因為此時距2007年鐵礦石談判開局還不到100天，這次談判也成為過去12年來基準價確定最快的一次。

　　對于9.5%漲幅的鐵礦石談判結果，業界也普遍認為中性偏好。國金證券分析師周濤指出，按照寶鋼的預期來看，應該屬于權衡的選擇結果，寶鋼之前給出的目標是上漲幅度介于5%～10%，而9.5%的幅度基本在預期之內。“縱然此幅度高于我們5%的前期預測值，但這并不會改變我們之前對鋼鐵上市公司的業績預測。”

　　不過，業內同時也發出不同聲音。在談判結果出來后，東方證券在第一時間將鋼鐵行業評級下調至“中性”。東方證券認為，雖然此次礦石價格漲幅較小，對鋼鐵公司噸鋼成本上漲有限，但由于近期國內鋼價走弱的基本面，此次礦石價格上漲對鋼鐵行業和鋼鐵公司短期盈利影響負面。

　　鋼價主基調：穩中有升

　　對于2007年的國內鋼鐵業，鋼材價格如何是制約鋼鐵板塊表現的另外一個重要因素。從上述供給減少、需求保持平穩、鐵礦石價談判結果來看，似乎對鋼價均較為有利。目前業內整體的樂觀預計是，2007年整體鋼材價格有望穩中有升。

　　作為國內鋼鐵股龍頭，寶鋼股份(600019.SH)已于2006年11月23日公布了2007年一季度鋼材價格政策，其中普通產品維持平穩，熱軋和冷軋等主要普鋼產品基價維持在2006年四季度價格不變；高端產品價格明顯上調。而鞍鋼新軋(000898.SZ)和武鋼股份(600005.SH)也已先期上調了各自產品2006年12月份的出廠價格。

　　國信證券鋼鐵行業首席分析師鄭東認為，國際市場鋼材價格維持高位區間運行，國內市場價格水平仍將低于國際市場，2007 年鋼鐵行業實現利稅和利潤總額基本保持在2006年水平，適度增長是可能的。

　　2007年鋼鐵產能釋放或將減少的預判，也成為鋼價穩中有升的判斷依據。“既然在產能釋放最快的2006年鋼價運行已經趨穩，而當前的鋼材價格基本就是2006年的均價，那么進入產能釋放下滑的2007年，鋼價平穩甚至上揚當然是主基調。”周濤預估2007年國內鋼材年均價上揚5%之內。

　　縱然鐵礦石價格談判這一不確定因素已經明朗，但由于寶鋼公布二季度鋼材價格是在2月底進行，因此2月份依然被業界看做一個重要的時間點。其具體價格變動將影響全年國內整體鋼價水平。

　　水漲船高，鋼鐵板塊估值提升

　　縱然還有著眾多不確定因素，但業內分析人士對2007年鋼鐵板塊的估值仍然樂觀，甚至有預測目前整體6～8倍市盈率將向10～15倍靠攏。

　　市場人士認為，鋼鐵板塊估值的提升，來源于兩方面，一是并購價值，二是市場價值的重估。

　　世界鋼鐵行業的合并趨勢愈演愈烈。“對于國內鋼鐵業來說，只有通過行業整合才能控制行業產能擴張的無序性，提高行業集中度，降低鋼鐵行業盈利的巨大波動性。”申萬研究所朱立斌指出，“而國家產業政策已經明確支持提高鋼鐵行業集中度，可以預見國內鋼鐵業的并購將更加風起云涌。”

　　實際上，一年多來，國內龍頭企業也的確加快了收購兼并步伐。與此同時，人民幣升值引發A股市場的重估，鋼鐵股也水漲船高。“鑒于2006年行業業績整體好于預期，2007年鋼鐵行業預期運行仍處于平穩向上態勢，加上資本市場資金流動性過剩，股指期貨推出對大盤藍籌股的支撐，都將有利于對鋼鐵板塊整體估值的提升，按國際化鋼鐵估值，平均市盈率(PE)應在8~10倍。”鄭東認為。

　　雖然國內鋼鐵股近幾個月大幅飆升，但整體板塊尤其是寶鋼、武鋼(600005.SH)等龍頭公司PE仍遠低于國際鋼鐵股平均水平。

　　業內研究員普遍認為，縱然國內鋼鐵股估值普遍偏低，部分企業會因產品結構、產能擴張以及整體上市或并購等因素存在差異性投資機會，但擁有競爭優勢、具有長期投資價值的國內鋼鐵公司仍主要集中在寶鋼、武鋼以及鞍鋼(000898.SZ)這三家龍頭企業當中。

　　個股風云：

　　寶鋼股份(600019.SH)

　　2006年以來，亞洲主要鋼鐵公司的股價漲幅大幅超越市場大盤指數。寶鋼作為中國鋼鐵企業的龍頭，其市場地位、競爭實力和市場影響力均不輸于這些企業。如果參照國際鋼鐵公司的定價，按照2007年0.90元的每股收益，給予寶鋼股份10倍的市盈率和1.8倍的市凈率水平。

　　(中信證券、廣發證券、國金證券、國信證券)

　　武鋼股份(600005.SH)

　　國內最早生產硅鋼和規模最大的硅鋼企業，市場占有率達30%，所生產的取向硅鋼和高牌號無取向硅鋼在國內沒有競爭對手，處于壟斷地位。預計公司每股收益2006年0.45元，2007年0.60元，2008年0.65元。

　　(中信證券、平安證券、國信證券)

　　鞍鋼股份(000898.SZ)

　　公司未來業績的增長主要來自于產能的擴張和產品結構的優化。公司新項目有望2007年投產，預計2006年每股收益1.10元，同比增長56%；2007年1.30元，2008年1.50元。考慮到公司的盈利增長能力，給予公司10倍的市盈率。

　　(中信證券、平安證券、廣發證券)

　　更多精彩內容請瀏覽第一財經的網站：www.china-cbn.com

　　中國首選，價值之選！歡迎訂閱第一財經日報!

　　訂閱電話：021—52132511(上海)10—58685866(北京)020—83731031(廣州)0755—82416077(深圳)