潛力行業TOP10

　　來源：中國經營報 本報記者：張榮旺

　　金融地產No.1

　　在人民幣升值趨勢及宏觀經濟快速增長趨勢沒有改變前，房地產行業的中長期投資價值不會改變，地產依托行業高增長與大整合雙輪驅動，龍頭公司會有超常規增長。未來新會計制度準則的實施，地產股、物業股以及商業地產股都存在價值發現和資產重估機會。我們認為，由于人民幣升值加速以及業績支撐等因素使得地產股得到擴散炒作，新會計準則將于2007年初實施，對于房地產企業以及園區和地產租賃企業將以公允價來計價，而這些企業的地產市價遠高于成本價，將大大提升和增厚該類企業的利潤。

　　2007年，銀行股繼續成為熱點主要基于以下方面：一是銀行類上市公司總體業績較為優良，是市場上藍籌股的重要代表。二是隨著股指期貨的推出，權重股將得到機構投資者戰略性關注，工商銀行(601398)、中國銀行(601988)等是所有機構投資者不可忽視的戰略性投資品種。三是人民幣升值的長期預期使得金融股有望成為資金長期戰略性關注的品種。預期在近年內隨著宏觀經濟的強勁增長，人民幣仍有較強的升值趨勢。四是金融行業的改革將給銀行股帶來較大的機會。

　　交通運輸No.2

　　航空業得益于國內航油價格存在下調空間以及人民幣持續升值等兩大利好因素，仍將保持高速增長勢頭；伴隨民航業的穩定成長及“天空開放”政策的進一步深化，未來機場業仍有較大發展空間；2006 年國際干散貨運價大幅反彈，油輪和集裝箱運價表現低迷，預計未來干散貨市場將維持高位，油輪市場相對穩定，集裝箱市場繼續下滑；“十一五”期間港口吞吐能力繼續釋放及港口之間競爭日趨激烈，整個港口業供求關系得到徹底改變，港口業高速增長局面不再，行業將保持相對平穩發展態勢；“十一五”期間我國鐵路固定資產投資額將大幅增長，鐵路營業里程和復線、電氣化率將大大提高，這都為鐵路運輸業的發展奠定了基礎；保持平穩增長的公路行業，目前整體被低估的狀態有望在2007年扭轉。

　　航空業No.3

　　依據歷史上日本和中國臺灣等國家和地區股市經驗，在本幣升值背景下航空公司也是其主要受益者之一，理由來自兩個方面：一是飛機和航空材料基本依賴進口，同時公司負債巨大并且其債務主要是以美元為標的，人民幣持續長期升值將使飛機進口成本和外債負擔不斷下降；另一方面是我國石油進口依賴度越來越大，人民幣升值有助于燃料成本下降。2006 年三 季度，中國國航(601111)和S南航(600029)的業務量數據都表現出良好的增長趨勢，同時載運率指標也明顯提升；三季度這兩家公司的平均客座率水平分別為81%和75%。由于燃油附加費政策在各航空公司逐步得到實施，從2006 年8 月份開始，國內航線綜合票價指數和國際航線票價指數開始比較明顯地超過去年同期。我們必須指出除燃油附加費政策性扶持外，隨著2007年世界經濟減速和石油產能上升，預計2007年油價繼續溫和向下，航空公司燃料成本明顯減輕。因此在運行指標改善、政策扶持、油價下跌和人民幣升值大趨勢下，航空公司運行成本和財務負擔將不斷改善，所以預計2007年行情中本行業股票表現將超越指數。

　　造紙No.4

　　造紙行業是人民幣升值受益者之一，這主要是我國林業資源缺乏，尤其木漿大量依賴進口，本幣升值將降低公司原材料成本使業績增長。我國2005年紙漿消耗總量5200萬噸，進口量為759萬噸，尤其高質量的木漿嚴重依賴國外原料，全球廢紙40%貿易進口到中國。雖然我國發展草漿和竹漿力度較大，但高品質木漿缺乏是硬傷，我國長期依賴國外原料是不可避免的。國際木材價格在2004年中指數從450點回落到當前的250點左右，從而木漿價格也相應下跌推動造紙公司業績增長，目前針葉漿價為6400 元/噸，闊葉漿價為5400元/噸，低于8 月份高點6900 元/噸和5800 元/噸。2006年前9 個月紙業累計收入增長24.1%，累計利潤總額增長36.2%，我們判斷盈利能力于2006年四季度有所改善。

　　有色金屬No.5

　　全球有色金屬資源經過上百年的大規模開采后，資源的稀缺性日益明顯，金屬價格的長期趨勢向上。2007 年主要有色金屬價格將繼續維持高位運行，連續暴跌的幾率較小，但各品種間將出現分化，鎳、鋅、鉛將繼續挑戰2006 年高點，銅、鋁、錫將不同程度的小幅回落，鎢價仍維持高位運行。

　　由于有色金屬板塊已經在2006 年大幅上漲，并且如果全球經濟增長低于預期，則有色金屬供需可能會發生逆轉從而導致價格大幅下跌，因此，當前對該板塊存在一些分歧。但我們堅持認為，此輪牛市周期會遠遠超過大家的預期，鉛、鋅、鎳等金屬的極低庫存以及2007年仍然存在的供應缺口預示著價格會繼續走高。盡管銅等個別金屬短期內庫存上升，未來供應緊張狀況有望減緩，但在低水平的庫存情況下任何供應面的意外都會促使價格反彈。基于上述分析，我們認為2007 年有色板塊上半年仍然存在較好的投資機會。

　　機械No.6

　　在國家強調自主創新與可持續發展的政策導向下，機械行業的下游行業今后更趨于通過結構調整來取得較大發展，相應地對裝備制造業提出更高“質”的要求。綜合評估鐵礦石價格和鋼材的需求，我們認為2007年總體上鋼材價格將趨于平穩，這將有利于下游機械行業的發展。隨著宏觀調控的推進，預計2007 年固定資產投資增長將放緩到20%左右，機械行業將從過熱領域逐步回落到趨熱領域，各個子行業的發展將出現分化趨勢。基于市場增長潛力和原創性集成技術發展空間的評估，我們預計，2007 年工程機械、紡織機械、農業機械等三個子行業將呈現平穩增長態勢，機床工具、重型機械、儀器儀表等三個子行業將保持較高速增長；航空設備、船舶制造、鐵路運輸設備等三個子行業將呈現高速增長態勢，而環保設備制造業在“十一五”時期將呈現爆炸性增長的態勢。

　　農業No.7

　　隨著新農村建設的深入，城鎮化水平的提高以及農民收入的增加，農業將成為最大的受益者之一。農業的核心是中游的種植和養殖，向上延伸則是用于核心的配套和服務子行業，包括種(苗)植業、化肥和農藥、飼料、獸藥和疫苗等，向下延伸則是農產品加工子行業。受國內農業資源的限制，種植和養殖行業的投資機會在于價格的大幅波動，尤其是位于優勢農產品區域的龍頭企業；飼料行業的投資機會在于產業的整合；種子行業受益于農產品價格的上漲；疫苗行業受益于疫情的多發；而農村市場流通體系的建設和完善，將給農產品批發市場和農資連鎖超市帶來很大的發展機會。

　　通信No.8

　　隨著3G 投資前景的逐漸明朗化，我國2007 年電信固定資產投資必將迎來一個新的高峰，整體通信行業的景氣度也將會隨之進入一個加速提升階段。通信行業在2007 年的投資也將圍繞3G 反復挖掘和深化，通信設備子行業將成為3G 價值鏈中最先和最大的受益者。從長期趨勢來看：隨著3G 價值鏈的形成和延伸，競爭的游戲規則將有所改變，企業個體的競爭將逐漸讓位于價值鏈的協同競爭，但這種演變將需要一個漫長的過程。短期來看，具備以下特點的企業將獲得更快的成長：(1)市場增長具有外生性和爆發性；(2)核心業務的市場份額領先、盈利能力有保障；(3)具有較強的抗周期、抗競爭的能力；(4)高層戰略思維清晰。

　　2007 年通信行業所面臨的風險因素主要集中3G 牌照發放時間不確定、政府對TD 技術支持力度不確定、國家宏觀調控影響電信固定資產投資規模不確定等政策層面。我們建議，應深入評估3G 對通信行業所帶來的外生性增長機會，尤其是重點關注我國擁有自主知識產權的TD產業鏈的演變軌跡和市場前景，尋找具備成長為全球通信產業巨頭潛質的國內上市公司，戰略性長期持有。

　　汽車No.9

　　2006 年以來汽車行業銷量、收入與利潤指標趨向同向變化，改變了前期銷量增長、效益下滑的不利局面，其中，轎車是拉動行業增長的主要動力。在價格體系趨于穩定的背景下，市場需求保持較快增長，行業收入水平將隨銷量的提升保持同步增長，預計2007 年汽車行業收入與利潤將保持同步增長，增長幅度在20%左右，尤其是轎車行業的增長更值得期待。2007 年汽車股投資機會在于：市場需求旺盛帶動業績增長，轎車股機會大于商用車；具有核心競爭力的龍頭公司將取得更快的發展；汽車產業國際轉移趨勢明顯，中國汽車工業面臨一定發展機遇；資產注入與整體上市給相關公司帶來跨越式發展機會。

　　鋼鐵No.10

　　日本新日鐵20世紀80 年代4 年上漲7 倍的輝煌，使我們看到國內鋼鐵企業的燦爛未來。亞太鋼鐵股的大漲也激勵著國內投資者的熱情。鋼鐵行業出現業績拐點，而且這種業績增長，因為出現了新的變量：對外鋼材出口增長而能夠持續。人民幣升值，對外投資增長，國內鋼鐵企業競爭能力的提高在為中國鋼鐵企業的增長注入新的動力。

　　中國作為全球噸鋼盈利最少的地區，其盈利增長前景值得期待。目前國內鋼材價格低于國際市場價格超過100 美元/噸，價格上漲100 元，就會使行業利潤增長40%。國內最大的龍頭鋼鐵企業寶鋼股份(600019)三季報50%的業績增長，以及主要鋼鐵企業的亮麗季報和年報，將堅定投資者信心。鋼鐵利潤增長將不斷提升鋼鐵公司的價值。

　　國內鋼鐵購并重組將是未來幾年投資主線，整體上市只是中國鋼鐵工業重組的序幕，跨企業購并整合將不斷提升公司的內在價值。目前國內鋼鐵股的估值只有6～8 倍，市凈率只有1 倍，一些公司甚至在1倍之下。如果國內鋼鐵股估值達到國際平均水平，很多公司將實現價格翻番，行業平均至少有50%的上漲空間。如果考慮到中國鋼鐵工業的增長性，中國鋼鐵股的估值上漲空間更大。

　　申萬建議：首先關注金融業

　　申銀萬國證券研究所判斷，跟隨利潤流向，市場的熱點將依次關注投資品、制造業、金融業、裝備業和消費服務。

　　本版內容由北京高華證券有限公司、中信證券研究所、申銀萬國證券研究所、海通證券研究所、天相投資顧問有限公司、招商證券研發中心、華泰證券研究所、平安證券綜合研究所、中原證券研究所和聯合證券研究所等提供智慧支持。