金融業(yè)：大金融蘊(yùn)涵大機(jī)會(huì) 龍頭股評(píng)級(jí)

　　招商證券

　　羅毅

　　在大金融理念下，由于升值預(yù)期，大量熱錢流入國內(nèi)金融體系，必將導(dǎo)致央行加大基礎(chǔ)貨幣投放力度，從而增加銀行體系的人民幣存量，因此銀行手中的人民幣資源得到增加(資源價(jià)格也在提高)，從而引發(fā)持續(xù)的資源重估。同時(shí)，銀行的人民幣效率在提高，這主要由于銀行的零售戰(zhàn)略，大力發(fā)展低資本消耗型業(yè)務(wù)。因此銀行目前為資源與效率的雙重估，而當(dāng)前高成長定價(jià)與銀行卡時(shí)代是目前銀行業(yè)投資的雙主題。同時(shí)根據(jù)測(cè)算，優(yōu)質(zhì)銀行的股權(quán)融資在將來會(huì)很小，內(nèi)生增長可以抵御資本消耗，進(jìn)入“發(fā)電廠”之列，這樣也為高估值提供了基礎(chǔ)。銀行卡時(shí)代的意義被人嚴(yán)重低估。信用卡在促進(jìn)消費(fèi)，而消費(fèi)反過來又在促進(jìn)信用卡，兩者的相互作用使得消費(fèi)與信用卡都將高速增長，我們已經(jīng)實(shí)實(shí)在在的步入銀行卡時(shí)代。雖然信用卡目前盈利不大，主要來源依然是商家返點(diǎn)，但是分期付款帶來的收入將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性增長，成為未來三年信用卡收入的主要來源。優(yōu)質(zhì)銀行長期持有所帶來的收益將會(huì)超出預(yù)期，是最可以預(yù)期的tenbagger，也建議巴菲特式的投資者買入并持有。

　　

證券公司在大金融理念下，是升值最受益的行業(yè)。目前資本市場(chǎng)是最吸引人民幣的地方，銀行與保險(xiǎn)的資金都在加速流入資本市場(chǎng)，而證券公司作為“賣鏟子”的一方，不僅實(shí)現(xiàn)人民幣資源的重估，股市的活躍也帶來盈利的重估。同時(shí)證券行業(yè)的前景與內(nèi)在特點(diǎn)也決定了優(yōu)質(zhì)券商的高速增長。而我們估計(jì)，07年領(lǐng)頭券商可能進(jìn)行香港上市，如果成為事實(shí)，將重復(fù)招行香港上市的一幕，帶動(dòng)國內(nèi)整體優(yōu)質(zhì)券商股的重估。

　　大金融理念下，根據(jù)消費(fèi)升級(jí)與人口二波浪理論，保險(xiǎn)行業(yè)的收入會(huì)出現(xiàn)高速增長，而資本市場(chǎng)的繁榮將大大的提高保險(xiǎn)行業(yè)的投資回報(bào)率，保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展面臨黃金十年。保險(xiǎn)的回歸將是這輪金融行情的高潮，目前外資主流的分析師對(duì)于人壽的價(jià)值沒有充分的認(rèn)可，主要是低估了中國人壽未來所能達(dá)到的投資回報(bào)率，根據(jù)合理的假設(shè)進(jìn)行估值。中國人壽，三年九十。

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