軟件業(yè)：政策扶持和市場促使行業(yè)高增長

　　西南證券

　　張彤萱

　　全球化分工趨勢加速

　　預(yù)計(jì)，2007年全球軟件產(chǎn)業(yè)的總規(guī)模將超過一萬億美元，今后5到10年，國際軟件市場將保持13%以上的發(fā)展速度。當(dāng)前，世界軟件產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷一次重大的技術(shù)和理念變革，呈現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化、服務(wù)化、全球化相互交融的發(fā)展趨勢，在許多應(yīng)用系統(tǒng)中，軟件的價(jià)格已經(jīng)超過了硬件的價(jià)格。

　　我國軟件產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇，呈恢復(fù)性增長

　　2006年軟件收入規(guī)模前100家企業(yè)軟件收入達(dá)到1127.5億元，比上屆增加了223.8億元，增長了24.7%。首次出現(xiàn)了軟件收入超過100億元的企業(yè)，超過60億元的企業(yè)有3家，超過30億元的企業(yè)有7家。入圍門檻有新的提高，為2.3億元，比上年增加了0.2億元，提高幅度為9.4%，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步增強(qiáng)。其中前10家企業(yè)的軟件收入為558.5億元，比2005年增加了107.4億元，增長23.8%，占100家企業(yè)收入的比重為49.5%。2006年“軟件收入規(guī)模前100家企業(yè)”中，新入圍的企業(yè)達(dá)到26家，更新率為26%，其中變化較大的主要是后50家企業(yè)，更新率超過30%，這也反映了我國軟件產(chǎn)業(yè)市場發(fā)展變化較快，企業(yè)競爭激烈的特點(diǎn)。

　　政策扶持性和指向性明顯

　　2006年，《軟件與信息服務(wù)業(yè)“十一五”專項(xiàng)規(guī)劃》編制完成。規(guī)劃中，未來五年我國軟件產(chǎn)值年均增速將超過30%，到2010年，軟件收入將超過13000億元，軟件出口達(dá)125億美元。“十一五”期間，我國將著重改善軟件企業(yè)投融資環(huán)境，加快軟件業(yè)自主創(chuàng)新，集中力量支持7大類關(guān)鍵軟件產(chǎn)品及技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，加大軟件與信息服務(wù)業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合的力度等，促進(jìn)軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模化和國際化發(fā)展。

　　熱點(diǎn)：軟件外包市場

　　基于國際分工的軟件外包行業(yè)給人力資源成本相對較低的印度和中國等發(fā)展中國家?guī)�來了發(fā)展機(jī)會(huì)。2005年我國軟件外包市場規(guī)模達(dá)到9.2億美元，同比增長45.34%，占全球軟件外包市場份額的2.3%，潛力很大。但我國軟件外包供給能力相對不足，接包企業(yè)規(guī)模最大東軟集團(tuán)與印度前十名的軟件公司相比，人員規(guī)模不足1/10。企業(yè)管理和整體能力都有很大差距。

　　計(jì)算機(jī)硬件制造行業(yè)保持較穩(wěn)步增長，但上市公司增速較緩，行業(yè)代表性不足

　　利潤率持續(xù)下降

　　2006年數(shù)據(jù)顯示，2006年上半年電子計(jì)算機(jī)制造業(yè)實(shí)現(xiàn)收入5693.94億元，同比增長24.01%，去年同期的收入增速為27.8%；實(shí)現(xiàn)利潤115.44億元，同比增長22.10%，利潤率小幅下降。

　　計(jì)算機(jī)板塊和行業(yè)的代表性不足

　　與行業(yè)整體快速增長相比，硬件板塊上市公司業(yè)績呈現(xiàn)截然不同的趨勢，說明上市公司的行業(yè)代表性不足，因此業(yè)績變化與行業(yè)整體的變化趨勢不一致。06年上半年，計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)收入265.63億元，同比增長7.86%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的24.01%；實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤25.6億元，同比增長僅為0.64%；主營業(yè)務(wù)利潤增長和主營業(yè)務(wù)收入增長之間的缺口正在擴(kuò)大。

　　2007年度，軟件行業(yè)將是計(jì)算機(jī)行業(yè)中的關(guān)注重點(diǎn)

　　政策扶持和市場需求將促使軟件行業(yè)保持高速增長

　　軟件行業(yè)將繼續(xù)是國家扶持的重點(diǎn)行業(yè)之一，在“十五”期間，軟件行業(yè)在政策的扶持下取得了飛速的發(fā)展，在國家

　　數(shù)據(jù)顯示，軟件行業(yè)的三大塊業(yè)務(wù)：軟件產(chǎn)品、軟件服務(wù)和系統(tǒng)集成，其中，由于系統(tǒng)集成類的公司業(yè)績可預(yù)見性較低，外延式的增長模式也決定了該類公司沒有理由獲得高于一般行業(yè)的估值水平，不是2007年投資關(guān)注的重點(diǎn)(2006年1~7月，軟件產(chǎn)品同比增長22.6%；軟件服務(wù)同比增長40.2%；系統(tǒng)集成同比增長26.3%)。因此，應(yīng)用軟件、離岸軟件外包服務(wù)和管理軟件是投資關(guān)注重點(diǎn)。

　　2007年投資策略

　　硬件行業(yè)的發(fā)展面臨著以下的一些正面因素：1.硬件行業(yè)正在競爭和整合，生存下來的公司將更有競爭力。2.雙核CPU和微軟新一代

　　1，筆記型計(jì)算機(jī)將繼續(xù)成為硬件行業(yè)的高速增長點(diǎn)。

　　筆記型計(jì)算機(jī)設(shè)計(jì)流行多樣化，價(jià)格下跌快速，成為消費(fèi)性電子產(chǎn)品。預(yù)計(jì)2007年筆記型計(jì)算機(jī)出貨量會(huì)比今2006年成長33%，將帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈同步受惠。

　　2，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，重點(diǎn)關(guān)注龍頭企業(yè)。

　　PC行業(yè)增速下滑，集中度提高。在PC產(chǎn)品漸趨同質(zhì)化的今天，缺乏規(guī)模優(yōu)勢的非主流PC廠家已經(jīng)很難采用價(jià)格手段獲取競爭優(yōu)勢，國內(nèi)PC行業(yè)的馬太效應(yīng)愈來愈明顯，未來將是回歸主流。

　　行業(yè)整體看，計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司業(yè)績沒有明顯改善，主營收入增速與2005年同期相近，但凈利潤增速下滑。行業(yè)我們給予中性評級。在計(jì)算機(jī)行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)不佳的情況下，精選個(gè)股。