長江證券：金融行業2007年投資策略報告

　　長江證券 錢錕

　　1、銀行業--高增長引發價值重估三大因素促使銀行業進入高增長階段：1、中國經濟平穩增長--高增長的基石；2、中間業務--高增長的發動機；3、風險管理水平提升--高增長質量的保證。

　　高增長下銀行股價值重估

　　我們比較了國內銀行和美國銀行在高增長下的估值，認為國內銀行股目前合理的P/B范圍在2.12X-3.64X之間。而將國內銀行與世界其他優質銀行比較，我國上市銀行2007年平均PEG為0.8，遠低于國外1.3的水平，因此我國上市銀行20X-30X的市盈率是完全合理的。

　　2、證券業--行業整合營造投資機會證券市場在金融深化和居民對金融產品需求升級的過程中迎來新的繁榮期，行業整合過程中涌現了大量的優質券商，分類監管確立了試點類證券公司的先發優勢，而重組上市迅速擴充此類公司的市場份額。

　　美國長達26年的數據表明，證券行業的收入與證券市場相關系數在0.69，而手續費收入和利息收入占我國證券公司收入的70=80%，因此我們采用受市場波動影響較小的P/B估值，估值范圍在2.53X-4.4X。

　　3、保險業--低起點蘊藏廣闊空間我國保險公司資產規模僅為國外大公司的1/20，根據權威機構Sigma對我國保險深度的預測，我們認為未來6年國內保費收入的平均增速在12%左右。壽險將成為增長的

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