食品飲料：酒飲消費升級 強者恒強

　　國泰君安

　　趙宗俊

　　我國經濟“十一五”期間將保持快速協調健康發展，消費正逐步被認為是拉動經濟持續健康發展的潛在動力。預計07-10年酒飲類消費品收入增速在17-20%。我國居民的人均年

收入也逐步增加，城鎮化率的提高，為消費啟動提供了經濟基礎，預計07-10年居民平均年消費支出增速將在10-15%，城鎮和農村居民的消費升級成為消費類公司的投資主題。

　　各酒種的銷量和收入數據也體現了消費升級：白酒已經完成了結構性調整，從產銷量的增長階段進入了產品結構優化的階段。葡萄酒消費主要集中在中高收入階層人群，處于穩步發展階段，受益于消費升級最大。

　　各酒種的中高端產品占比提高，近年來各酒種的銷售平均單價均處于上升過程中。隨著商務活動和居民外出就餐次數增多，餐飲業酒飲消費檔次和銷售價格較高，將帶動中高端酒飲增長。

　　調查結果顯示影響酒飲消費品的第一重要因素是口味，此外品牌也是重要因素之一。消費作為一種個人的需求和選擇，直接體現消費者的個性特征，同時消費還體現了身份辯析和社會群體認同，目前中高收入群體的消費傾向有：時尚消費、品牌消費、品位消費、休閑/享樂消費、奢侈/炫耀消費。

　　中等收入群體的消費崛起潛力高于目前的高收入消費群體，隨著中等收入群體人數迅速增多，帶來中高檔酒飲消費數量提升，也使酒飲消費平均價格得以提升，帶來整個酒飲行業的發展。

　　我們選擇影響消費者酒飲消費的主要因素進行分類，建立二維消費者價值需求分析坐標系：縱軸表示消費者對品牌元素的需求，橫軸表示消費者的消費能力：其中品牌因素在縱軸進行衡量，價格、購買便利程度、降價促銷等因素統一為消費者的消費能力，這樣整個平面區域分成6個消費區域。

　　根據建立的分析框架，從消費者價值需求的角度，我們對白酒、

　　我們給出酒飲類重點上市公司的推薦依次為瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、張裕A、青島啤酒、第一食品，并積極關注山西汾酒、新天國際、燕京啤酒、古越龍山等其他酒飲類公司的變化趨勢。

　　重點公司盈利預測和投資評級

　　需要說明的是：我們對消費人群的劃分也不是絕對的割裂，不同區域的消費人群是相互滲透的，各酒飲品牌擁有的產品線往往延伸不同的消費群體，建立的消費者價值需求分析框架只是提供了一種選擇公司的思路，并沒有涉及到公司的具體運營狀況和業績增長狀況，其他具體詳細信息請參考我們的2007年度食品飲料行業投資策略報告。