國泰君安

　　張文潔

　　信產部于2006年12月22日公布了11月通信業統計數據。

　　電信收入累計增速平穩增長但單月收入下降。2006年1-11月電信行業收入5906.1億元，累計同比增長11.5%，較10月的11.4%進一步增長。但單月電信收入下降，處于下半年的較低點，由于2005年10、11月收入基數相對較低從而使單月增速較高。

　　電信投資經歷短暫減速后略有恢復。盡管11月從累計值看仍同比增長11.6%，但單月投資額自6月增速過快后10月投資額增速開始下降，11月略有恢復。全年仍呈現前低后高的投資特點。

　　11月新增移動用戶快速增長，占整個新增用戶的98.1%，同比增加17.4%。

　　其中聯通在新增移動用戶的市場份額22.3%，稍好于10月份但持續下降趨勢。

　　隨移動用戶逐漸替代固定電話用戶，新增固定電話用戶則大幅下降。11月同比減少95%。其中小靈通逐月新增用戶2006年首次出現負增長。

　　從4大運營商11月新增用戶數看，中國移動占76.2%，聯通占21.9%，中國電信占11.3%，網通則首次出現負增長。

　　11月東部固定電話和移動電話的普及率仍高于中、西部，但同比增速東部較慢，中、西部較快。全國城市固定電話普及率大約是農村的2倍，但東部城鄉差距明顯大于中、西部。

　　11月移動通話時長穩步上升，雖環比有所下降，但同比增長37.2%。而本地網內區內電話通話量則出現同比、環比雙下降。固定傳統長途電話通話時長環比下降，同比僅增長4.7%。2006年1-11月累計移動通話時長同比增長34.5%，本地網內區內通話量仍為負增長，固定傳統長途電話通話時長同比微增10.7%。

　　基于以上觀點，我們維持行業內主要上市公司評級及目標價：中興通訊、亨通光電“增持”評級，2007年目標價分別為53元、14.6元；中國聯通、中創信測、中天科技“中性”評級。中興通訊近日下跌急促，我們認為與12月29日解除股份限售及缺乏短期行業信息驅動有關。2007年春節前后TD-SCDMA實質組網有望展開，近期股價調整將是長期投資者的介入良機。

　　重點個股：

　　中興通訊：近日下跌急促，我們認為與12月29日解除股份限售及缺乏短期行業信息驅動有關。2007年春節前后TD-SCDMA實質組網有望展開，對2006年、2007年、2008年、2009年EPS預測值(激勵后)分別為1.03元、1.35元、1.76元、2.09元，未來3年復合增長率為26%。我們維持“增持”評級，給予其未來12個月即2007年目標價為53元。近期股價調整將是長期投資者的介入良機。

　　中國聯通：考慮到電信重組的并不明朗，聯通被低估的資產用戶價值在短期內難以實現，2006年-2007年EPS預測分別為0.158元、0.174元(2008年后電信行業重組與否將對聯通盈利產生方向相反的不同影響)，維持“中性”評級，在2007年20倍PE基礎上，給予2007年目標價為3.48元。

　　亨通光電：增發結束，項目設備約2007年底到貨，安裝調試5個月，預計2008年中期預制棒初步達產60噸。我們維持2006年-2009年EPS預測值分別為0.38元、0.52元、0.63元、0.70元(增發攤薄后)，未來3年復合增長率為28%。維持“增持”評級，給予2007年目標價為14.6元。

　　中創信測：2006-2008年EPS預測值分別為0.13、0.28元、0.38元。維持“中性”評級，給予2007年目標價為11.34元。

　　中天科技：新建的2個光纖拉絲塔06年底調試完畢，產能將由185萬芯公里提高到385萬芯公里。3G的推進下預計07年射頻電纜擴產，海底光纜有望扭虧為盈。

　　我們維持2006年—2009年EPS預測值分別為0.131、0.234、0.271、0.291元，未來3年復合增長率31%。維持“中性”評級，給予2007年目標價5.40元。