鋼鐵行業(yè)：07年年度報(bào)告平平淡淡又一年

　　金元證券

　　歐文沛

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自2000年恢復(fù)上升趨勢(shì)以來(lái)，GDP增速呈逐年遞增態(tài)勢(shì)。本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快速增長(zhǎng)，主要是我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的重化工業(yè)化階段。我國(guó)經(jīng)濟(jì)2006-2020年間的潛在增長(zhǎng)率估計(jì)為9.2%。但從短期看，2007年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)率會(huì)回落到9.5%左右。

　　今年1-11月國(guó)產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，生產(chǎn)鐵礦石5.21億噸，同比增長(zhǎng)38.2%。國(guó)產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，發(fā)揮了重要的替代進(jìn)口的作用，前十一個(gè)月進(jìn)口累計(jì)增幅創(chuàng)今年新低。我們預(yù)計(jì)全年鐵礦石進(jìn)口有望達(dá)到3.26億噸，同比增長(zhǎng)18.5%，增幅比2005年增幅回落6.8個(gè)點(diǎn)；2007年預(yù)計(jì)增幅在15%左右，進(jìn)口量超過3.7億噸。寶鋼已同巴西CVRD就2007年度國(guó)際鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格達(dá)成了上漲9.5%協(xié)議，漲價(jià)幅度在預(yù)期之內(nèi)，對(duì)鋼企影響不大。

　　國(guó)內(nèi)焦炭生產(chǎn)保持旺盛的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前10個(gè)月國(guó)內(nèi)累計(jì)市場(chǎng)焦炭2.26億噸，同比增長(zhǎng)17%。在產(chǎn)量持續(xù)放大的同時(shí)，焦炭生產(chǎn)價(jià)格也出現(xiàn)了回落，最近幾個(gè)月一直保持在1120-1150元/噸之間。預(yù)計(jì)全年出口焦炭將達(dá)到1400萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%。預(yù)計(jì)2007年受出口加征關(guān)稅的影響，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量增速和市場(chǎng)價(jià)格都將會(huì)有所回落。

　　中國(guó)2006年鋼產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，1-11月，全國(guó)產(chǎn)粗鋼38153.85萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.4%；產(chǎn)生鐵36744.28萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.80%；產(chǎn)鋼材42493.04萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.80%。據(jù)測(cè)算，2006年中國(guó)累計(jì)粗鋼產(chǎn)量于12月15日前后歷史性地突破4億噸，實(shí)現(xiàn)了又一次跨越，預(yù)計(jì)全年鋼產(chǎn)量達(dá)到4.2萬(wàn)噸以上。今年高附加值的板管材產(chǎn)量比重進(jìn)一步增加，鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了不斷的優(yōu)化。2006年1-11月板管材產(chǎn)量占鋼材總產(chǎn)量的比重已達(dá)到49.0%，較2005年提高了3.4個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2007年鋼產(chǎn)量達(dá)到4.69萬(wàn)噸，增速?gòu)慕衲甑?9%左右下滑到11%左右。鋼材產(chǎn)量有望突破5億噸大關(guān)，又創(chuàng)歷史新紀(jì)錄。

　　今年我國(guó)鋼材進(jìn)出口貿(mào)易上，實(shí)現(xiàn)了數(shù)量和貿(mào)易額上的順差。1-11月份累計(jì)凈出口鋼坯、鋼材共計(jì)2864萬(wàn)噸，折合成粗鋼為2995萬(wàn)噸。但出口的鋼鐵產(chǎn)品多為低端、低附加值產(chǎn)品，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高出口產(chǎn)品附加值是當(dāng)務(wù)之急。中國(guó)最近開始執(zhí)行新的出口退稅政策，預(yù)計(jì)2007年中國(guó)出口鋼材增幅會(huì)有所放緩。

　　今年我國(guó)鋼鐵消費(fèi)增長(zhǎng)率與GDP增長(zhǎng)率之比、鋼鐵消費(fèi)增長(zhǎng)率和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率之比繼續(xù)下降，表明中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品需求低速增長(zhǎng)的時(shí)代很可能已經(jīng)來(lái)臨。預(yù)計(jì)2006年粗鋼消費(fèi)量4.1億噸、2007年4.5億噸左右，增速分別在16%與10%左右。增速的下降，預(yù)示著2007年結(jié)構(gòu)性和階段性供大于求的矛盾將更加突出。

　　2006年鋼價(jià)呈現(xiàn)“兩頭低、中間高”的走勢(shì)，波動(dòng)幅度相對(duì)較小。國(guó)內(nèi)八大鋼材品種價(jià)格2006年整體鋼價(jià)平均水平低于2005年。與年初比較，板材價(jià)格漲幅相對(duì)較好。而普線與螺紋鋼價(jià)格基本持平，無(wú)縫管則下跌了7.33%。2007年鋼價(jià)仍然難以有所表現(xiàn)，預(yù)計(jì)較為平穩(wěn)，均價(jià)與今年略為持平。

　　2006年鋼鐵板塊二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)一直弱于上證指數(shù)。10月份以來(lái)，鋼鐵公司在以寶鋼、武鋼、鞍鋼、太鋼和濟(jì)鋼等為代表的公司帶動(dòng)下大幅上漲。鋼鐵板塊整體市盈率由上半年8-9倍上升到目前的13倍左右，市凈率由1.07倍左右上升到1.5倍左右。說明鋼鐵板塊的上漲，并非業(yè)績(jī)突然出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)引起，而是由于二級(jí)市場(chǎng)市場(chǎng)整體估值中樞的上移，帶動(dòng)鋼鐵板塊二級(jí)市場(chǎng)定位有所上升。

　　我們對(duì)2007年鋼鐵行業(yè)的投資評(píng)級(jí)依然維持中性。我們建議2007年重點(diǎn)關(guān)注：寶鋼、鞍鋼、武鋼等行業(yè)龍頭公司的投資機(jī)會(huì)；邯鋼、華菱管線等公司由于產(chǎn)能擴(kuò)張所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；行業(yè)內(nèi)可能出現(xiàn)的并購(gòu)整合及整體上市的投資機(jī)會(huì)。

　　2007年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自2000年恢復(fù)上升趨勢(shì)以來(lái)，GDP增速呈逐年遞增態(tài)勢(shì)。從2001年的8.3%遞增到2005年的10.2%，2006年前三季度達(dá)到了10.7%的新高。本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快速增長(zhǎng)，主要是我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的重化工業(yè)化階段。從各國(guó)經(jīng)濟(jì)工業(yè)化的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，重化工業(yè)化階段是經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)期，這一時(shí)期一般要持續(xù)10-20年。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重化工業(yè)化至少能夠持續(xù)到2020年，2006-2020年間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率估計(jì)為9.2%。但從短期看，2007年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)率會(huì)回落到9.5%左右。

　　主要判斷依據(jù)是：

　　(1)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入周期性收縮階段。2004年12月份以后工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)能力過剩的問題日漸突出，企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)已進(jìn)入收縮調(diào)整狀態(tài)。從平均波長(zhǎng)為12年的GDP中長(zhǎng)期波動(dòng)看，2006年應(yīng)是周期性波動(dòng)的波峰，2007年GDP增長(zhǎng)率將進(jìn)入回落狀態(tài)。

　　(2)投資增速的大幅度下降，預(yù)示未來(lái)GDP增速將回落。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在明顯的投資拉動(dòng)現(xiàn)象，2006年6月份以后，投資增速開始大幅度回落，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?006年上半年的31.3%回落到1-10月份的26.8%，10月份當(dāng)月增速只有16.8%。在投資增速回落的影響下，工業(yè)增加值的增速已出現(xiàn)持續(xù)回落，當(dāng)月增速?gòu)?006年2月份的20.1%下降到10月份的14.7%。在我國(guó)宏觀調(diào)控政策的影響下，預(yù)計(jì)2007年固定資產(chǎn)的投資增長(zhǎng)會(huì)在25%左右。

　　(3)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，外需對(duì)2007年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用下降。從目前我國(guó)主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況看，2006年前三季度，美國(guó)、日本和韓國(guó)的GDP增速均呈逐季度回落態(tài)勢(shì)，歐元區(qū)GDP增速在2006年上半年有所提高，但增速也只有2.6%，隨著美國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)增速的回落，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速也必將回落。從進(jìn)出口貿(mào)易看，2006年前三季度，美、日、歐元區(qū)的進(jìn)口增速已出現(xiàn)較大幅度回落，未來(lái)進(jìn)口增速將隨著經(jīng)濟(jì)增速的回落而進(jìn)一步下降，這對(duì)2007年我國(guó)出口會(huì)形成硬性需求不足的約束。因此，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，2007年出口對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將會(huì)下降。

　　中國(guó)鋼鐵表觀需求量繼續(xù)回落

　　(一)原材料價(jià)格波幅不大

　　(1)鐵礦石價(jià)格小幅上漲據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，今年1-11月國(guó)產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，生產(chǎn)鐵礦石5.21億噸，同比增長(zhǎng)38.2%。其中，11月份產(chǎn)量達(dá)到5927.35萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50.32%，創(chuàng)出月度歷史新高。國(guó)產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，發(fā)揮了重要的替代進(jìn)口的作用，使進(jìn)口鐵礦石增幅繼續(xù)呈下降趨勢(shì)。海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石2856萬(wàn)噸，環(huán)比增加30.0%；1-11月份累計(jì)進(jìn)口鐵礦石2.98億噸，同比增長(zhǎng)19.8%。而前9個(gè)月共進(jìn)口鐵礦石2.47萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.2%。前十一個(gè)月進(jìn)口累計(jì)增幅創(chuàng)今年新低。我們預(yù)計(jì)全年鐵礦石進(jìn)口有望達(dá)到3.26億噸，同比增長(zhǎng)18.5%，增幅比2005年增幅回落6.8個(gè)點(diǎn)；2007年預(yù)計(jì)增幅在15%左右，進(jìn)口量超過3.7億噸。

　　國(guó)產(chǎn)鐵礦石增加，增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)的供應(yīng)能力，在新增加的生鐵產(chǎn)量中間，國(guó)內(nèi)礦的貢獻(xiàn)率大于國(guó)際礦，國(guó)內(nèi)礦正在形成替代效應(yīng)。另外，中國(guó)為打破三大巨頭對(duì)鐵礦石市場(chǎng)的壟斷，還在廣泛尋求與其他國(guó)家的鐵礦石合作。預(yù)計(jì)今年我國(guó)將實(shí)現(xiàn)進(jìn)口印度鐵礦石7300萬(wàn)噸，與從巴西進(jìn)口量相差無(wú)幾。目前，2007年度鐵礦石價(jià)格談判已經(jīng)開始，最新消息表明，中國(guó)鋼企一改去年的被動(dòng)局面，率先掌握主動(dòng)權(quán)。寶鋼已同巴西CVRD就2007年度國(guó)際鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格達(dá)成了一致，CVRD北部和南部生產(chǎn)的粉礦價(jià)格將在2006年基礎(chǔ)上均上漲9.5%。新的2007礦石年度的卡拉加斯粉礦和標(biāo)準(zhǔn)粉礦的基準(zhǔn)價(jià)格分別為0.7320美元/干噸度和0.7211美元/干噸度。鐵礦石漲價(jià)幅度在預(yù)期之內(nèi)，對(duì)鋼企影響不大。

　　(2)焦炭?jī)r(jià)格有望回落國(guó)內(nèi)焦炭生產(chǎn)保持旺盛的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，至10月份，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)焦炭單月產(chǎn)量達(dá)2490萬(wàn)噸，10月份單月產(chǎn)量增速由年初的9.9%上升到21.3%，比同期粗鋼產(chǎn)量增速高3.3個(gè)百分點(diǎn)。前10個(gè)月國(guó)內(nèi)累計(jì)市場(chǎng)焦炭2.26億噸，同比增長(zhǎng)17%。

　　在產(chǎn)量持續(xù)放大的同時(shí)，焦炭生產(chǎn)價(jià)格也出現(xiàn)了回落。如華北地區(qū)前11個(gè)月的焦炭?jī)r(jià)格始終處于上升態(tài)勢(shì)，價(jià)格由年初的900元/噸，上升到11月份的1150元/噸。但從價(jià)格運(yùn)行的區(qū)間分析，價(jià)格上漲主要集中在前8個(gè)月，最近幾個(gè)月一直保持在1120-1150元/噸之間，平穩(wěn)運(yùn)行。前10個(gè)月國(guó)內(nèi)累計(jì)出口焦炭1202萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年出口焦炭將達(dá)到1400萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%。預(yù)計(jì)2007年受出口加征關(guān)稅的影響，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量增速和市場(chǎng)價(jià)格都將會(huì)有所回落。

　　(二)中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)開始放緩

　　中國(guó)2006年鋼產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，1-11月，全國(guó)產(chǎn)粗鋼38153.85萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.4%；產(chǎn)生鐵36744.28萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.80%；產(chǎn)鋼材42493.04萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.80%。其中，11月份我國(guó)粗鋼和鋼材的產(chǎn)量分別為3795.73萬(wàn)噸和4174.70萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史月度新高。據(jù)測(cè)算，2006年中國(guó)累計(jì)粗鋼產(chǎn)量于12月15日前后歷史性地突破4億噸，這是繼1996年、2003年、2005年粗鋼產(chǎn)量相繼突破1億噸、2億噸、3億噸之后，我國(guó)鋼鐵行業(yè)僅用一年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)的又一次跨越，預(yù)計(jì)全年鋼產(chǎn)量達(dá)到4.2萬(wàn)噸以上。

　　從具體鋼材品種的產(chǎn)量來(lái)看，有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

　　(1)薄規(guī)格熱軋板產(chǎn)量繼續(xù)保持超高速增長(zhǎng)。11月我國(guó)熱軋薄板產(chǎn)量為57.32萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)190.1%；1-11月熱軋薄板累計(jì)產(chǎn)量為505.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)83.5%，增幅均居所有鋼材中首位。熱軋薄板產(chǎn)量大幅增加的根本原因是我國(guó)對(duì)熱軋薄板需求的不斷增加。

　　(2)隨著冷軋生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，冷軋板卷的產(chǎn)量同樣保持了超高速增長(zhǎng)。11月我國(guó)冷軋薄板產(chǎn)量為124.59萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60.5%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量為1168萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)53.2%，增速僅居熱軋薄板之后。前11個(gè)月冷軋板卷產(chǎn)量占總鋼材產(chǎn)量的比重已經(jīng)從2005年全年的4.22%提高到5.39%。

　　(3)熱軋板材整體繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。冷軋生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，增大了對(duì)熱軋板卷的需求。11月份熱軋板材繼續(xù)保持高速的增長(zhǎng)勢(shì)頭，熱軋薄寬鋼帶產(chǎn)量為146.78萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)40.4%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量為1572萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50.2%。11月中厚寬鋼帶產(chǎn)量為432.58萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.2%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量為4089.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.1%。前11個(gè)月熱軋板(卷)產(chǎn)量占總鋼材產(chǎn)量的比重已經(jīng)從2005年全年的13.99%提高到14.5%。

　　(4)鋼筋、盤條等建筑鋼材產(chǎn)量增幅進(jìn)一步放緩。與冷、熱軋板材產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)相反，鋼筋、盤條等建筑用材產(chǎn)量開始回落。11月我國(guó)鋼筋(螺紋鋼)產(chǎn)量為728萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.2%，較前10個(gè)月累計(jì)增幅回落了4.1個(gè)百分點(diǎn)。1-11累計(jì)產(chǎn)量為7588萬(wàn)噸，同比累計(jì)增幅為17.9%。11月我國(guó)盤條(線材)產(chǎn)量為612萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.5%，較前10個(gè)月累計(jì)增幅回落了5.1個(gè)百分點(diǎn)。1-11累計(jì)產(chǎn)量為6494萬(wàn)噸，同比累計(jì)增幅為19.1%。

　　(5)高附加值的管帶材產(chǎn)量占鋼材總產(chǎn)量的比重進(jìn)一步得到提高。板材與管材2006年1-11月的產(chǎn)量比重均較2005年有較大增加。2006年1-11月板管材產(chǎn)量占鋼材總產(chǎn)量的比重已達(dá)到49.0%，較2005年提高了3.4個(gè)百分點(diǎn)。說明高附加值的板管材產(chǎn)量比重進(jìn)一步增加，鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在得到不斷的優(yōu)化。

　　我國(guó)鋼鐵行業(yè)近年來(lái)高速發(fā)展，造成產(chǎn)能過剩矛盾較為突出。2005年年底已形成煉鋼能力4.7億噸，還有在建、擬建能力1.5億噸。據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心報(bào)告稱，2006年中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能過剩可能達(dá)到1.165億噸，相當(dāng)于2005年全年鋼鐵產(chǎn)量的三分之一，產(chǎn)能擴(kuò)張已經(jīng)達(dá)到一個(gè)峰值。根據(jù)“十一五”期間，我國(guó)2007年前淘汰5500萬(wàn)噸落后煉鋼產(chǎn)能的目標(biāo)，國(guó)家淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能力度明顯加大。在這種情形下，考慮到明年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，預(yù)計(jì)2007年鋼產(chǎn)量達(dá)到4.69萬(wàn)噸，但增速有望放緩，從今年的19%左右下滑到11%左右。鋼材產(chǎn)量有望突破5億噸大關(guān)，又創(chuàng)歷史新紀(jì)錄。

　　(三)出口增速將有所下滑

　　今年我國(guó)鋼材進(jìn)出口貿(mào)易上，實(shí)現(xiàn)了數(shù)量和貿(mào)易額上的順差。1-11月份，我國(guó)累計(jì)出口和進(jìn)口鋼材分別為3746萬(wàn)噸和1701萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)100.3%和下降29.1%；累計(jì)出口和進(jìn)口鋼坯分別為854萬(wàn)噸和35萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)30.7%和下降71.4%。進(jìn)出口相抵后，1-11月份累計(jì)凈出口鋼材2045萬(wàn)噸，累計(jì)凈出口鋼坯819萬(wàn)噸；累計(jì)凈出口鋼坯、鋼材共計(jì)2864萬(wàn)噸，折合成粗鋼為2995萬(wàn)噸。進(jìn)出口總額順差34億美元，按噸材綜合平均價(jià)格計(jì)算，進(jìn)口鋼材平均價(jià)格為1047美元/噸，出口鋼材平均價(jià)格為599美元/噸，中國(guó)出口鋼材的價(jià)格僅為進(jìn)口鋼材價(jià)格的57.22%。從單位貿(mào)易值來(lái)看，我們出口的鋼鐵產(chǎn)品多為低端、低附加值產(chǎn)品，而進(jìn)口的多為高端、高附加值產(chǎn)品。因此，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高出口產(chǎn)品附加值是當(dāng)務(wù)之急。

　　中國(guó)最近開始執(zhí)行新的出口退稅政策，一方面將會(huì)加重國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品市場(chǎng)的供應(yīng)壓力，一方面對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和提高集中度將會(huì)產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。在新的出口環(huán)境下，預(yù)計(jì)2007年中國(guó)出口鋼材增幅會(huì)有所放緩。

　　(4)表觀消費(fèi)量將繼續(xù)下降統(tǒng)計(jì)資料顯示，在2001年我國(guó)鋼鐵工業(yè)出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)之前，我國(guó)粗鋼消費(fèi)量同比增速曾長(zhǎng)期在10%上下波動(dòng)。2001-2005年，我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量同比增速除2004年降至10.7%外，其余4年均在20%以上，其中最高的2003年達(dá)到25.7%，均居世界前列。

　　從今年的情況來(lái)看，我國(guó)鋼鐵消費(fèi)增長(zhǎng)率與GDP增長(zhǎng)率之比，已經(jīng)從前幾年的遠(yuǎn)大于1下降為今年上半年的1左右。同時(shí)，鋼鐵消費(fèi)增長(zhǎng)率和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率之比延續(xù)了自2001年以來(lái)的下滑態(tài)勢(shì)(2004年有小幅反彈)，今年上半年已降至1/2以下，9月份更是下降到了1/10左右，表明中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品需求低速增長(zhǎng)的時(shí)代很可能已經(jīng)來(lái)臨。考慮到中國(guó)未來(lái)幾年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和出口環(huán)境，國(guó)內(nèi)鋼鐵需求增長(zhǎng)很可能會(huì)進(jìn)入年增長(zhǎng)率低于10%乃至更低的低速增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)2006年粗鋼消費(fèi)量4.1億噸、2007年4.5億噸左右，增速分別在16%與10%左右。增速的下降，預(yù)示著2007年結(jié)構(gòu)性和階段性供大于求的矛盾將更加突出。

　　(5)鋼價(jià)走勢(shì)預(yù)計(jì)較為平穩(wěn)2006年鋼價(jià)呈現(xiàn)“兩頭低、中間高”的走勢(shì)，波動(dòng)幅度相對(duì)較小。

　　中國(guó)鋼價(jià)指數(shù)與CRU指數(shù)走勢(shì)基本同步，反映了在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，國(guó)內(nèi)外鋼價(jià)已經(jīng)逐步接軌。

　　從鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)八大鋼材品種價(jià)格來(lái)看，2006年整體鋼價(jià)平均水平低于2005年。前十一個(gè)月，普線與螺紋鋼價(jià)格平均下降了6.60%和9.44%；中厚板、熱軋薄板、熱軋卷板、冷軋薄板、鍍鋅板與無(wú)縫管等價(jià)格分別下降了16.07%、13.75%、10.14%、20.07%、17.43%和10.14%，均出現(xiàn)了不同幅度的下跌。今年1月份鋼價(jià)為全年最低點(diǎn)，6月份前后鋼價(jià)達(dá)到今年高點(diǎn)，然后又開始回落，11月末的八大鋼材品種價(jià)格相對(duì)最高點(diǎn)跌幅在5%以上。與年初比較，板材價(jià)格漲幅相對(duì)較好。其中，11月份末熱軋卷板價(jià)格上漲了27.66%，中厚板上漲了22.12%，鍍鋅板上漲26.10%。熱軋薄板與冷軋薄板漲幅分別為10.12%和16.81%。而普線與螺紋鋼價(jià)格基本持平，漲幅分別為2.26%和1.28%；無(wú)縫管則下跌了7.33%。

　　如前文分析，預(yù)計(jì)2007年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速略有下降，鋼鐵原材料價(jià)格波幅不大，鋼鐵產(chǎn)量增速下降，中國(guó)對(duì)鋼鐵的需求增速有望放緩。在這種背景下，鋼價(jià)在2007年仍然難以有所表現(xiàn)，預(yù)計(jì)較為平穩(wěn)，均價(jià)與今年略為持平。

　　投資建議：中性評(píng)級(jí)

　　2006年鋼鐵板塊二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)一直弱于上證指數(shù)，其中，10月份前基本上沒有突出的表現(xiàn)，走勢(shì)較弱；10月份以來(lái)，鋼鐵公司在以寶鋼、武鋼、鞍鋼、太鋼和濟(jì)鋼等為代表的公司帶動(dòng)下，開始大幅上漲，表現(xiàn)比較突出。據(jù)wind數(shù)據(jù)，鋼鐵板塊整體市盈率由上半年8-9倍上升到目前的13倍左右，市凈率由1.07倍左右上升到1.5倍左右。說明鋼鐵板塊的上漲，并非業(yè)績(jī)突然出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)引起，而是由于二級(jí)市場(chǎng)市場(chǎng)整體估值中樞的上移，帶動(dòng)鋼鐵板塊二級(jí)市場(chǎng)定位有所上升。

　　基于上文的判斷，我們對(duì)2007年鋼鐵行業(yè)的投資評(píng)級(jí)依然維持中性。我們建議2007年重點(diǎn)關(guān)注：寶鋼、鞍鋼、武鋼等行業(yè)龍頭公司的投資機(jī)會(huì)；邯鋼、華菱管線等公司由于產(chǎn)能擴(kuò)張所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；行業(yè)內(nèi)可能出現(xiàn)的并購(gòu)整合及整體上市的投資機(jī)會(huì)。