電子元器件：半導(dǎo)體庫(kù)存陰影未散

　　華泰證券

　　孫華

　　一、全球半導(dǎo)體行業(yè)庫(kù)存異常，主要機(jī)構(gòu)調(diào)低增長(zhǎng)

　　預(yù)期從06年全球半導(dǎo)體行業(yè)總體看，行業(yè)基本維持了05年下半年以來(lái)的復(fù)蘇走勢(shì)，受到下游PC、手機(jī)和消費(fèi)電子產(chǎn)品的拉動(dòng)，行業(yè)呈現(xiàn)出淡季不淡的特征，但行業(yè)下半年強(qiáng)于上半年的特征仍然明顯。

　　1.月度銷售勢(shì)頭良好，最近四個(gè)月銷售額連續(xù)創(chuàng)新高受到下游電腦、手機(jī)和消費(fèi)電子的拉動(dòng)，半導(dǎo)體行業(yè)前10個(gè)月表現(xiàn)良好，傳統(tǒng)淡季的1、2季度銷售額并沒(méi)有明顯的下滑，3季度開(kāi)始月度銷售額連續(xù)上升。SIA的數(shù)據(jù)顯示今年前10個(gè)月全球半導(dǎo)體銷售額為2017億美元，同比增長(zhǎng)8.9%，而SIA最新的預(yù)測(cè)是今年全年增長(zhǎng)9.4%，超過(guò)05年6.8%的水平。

　　SIA認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)品需求強(qiáng)勁主要受惠于手機(jī)、數(shù)碼照相機(jī)、音樂(lè)播放器以及電視等消費(fèi)電子產(chǎn)品的需求旺盛，這些消費(fèi)電子產(chǎn)品占了半導(dǎo)體業(yè)產(chǎn)值的一半。

　　2.二季度以來(lái)異常的全球半導(dǎo)體行業(yè)庫(kù)存未見(jiàn)改善

　　全球電子

供應(yīng)鏈半導(dǎo)體超額庫(kù)存在第二季度末出現(xiàn)04年三季度以來(lái)的最高值，雖然此次庫(kù)存增加主要集中在CPU領(lǐng)域，但是從三季度情況來(lái)看，雖然CPU領(lǐng)域沒(méi)有出現(xiàn)繼續(xù)增長(zhǎng)，但庫(kù)存的增加擴(kuò)散到了通訊和消費(fèi)類產(chǎn)品等其它領(lǐng)域。根據(jù)iSuppli最新的估計(jì)，三季度半導(dǎo)體行業(yè)超額庫(kù)存可能達(dá)到39億美元，我們認(rèn)為這是一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)，它表明半導(dǎo)體行業(yè)將花費(fèi)大量精力來(lái)降低庫(kù)存，庫(kù)存的調(diào)整會(huì)影響到芯片廠商的產(chǎn)量增長(zhǎng)。

　　3.產(chǎn)能利用率上半年保持健康，三季度出現(xiàn)回落

　　SICAS最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示三季度全球半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率從二季度的91.2%下滑到88.6%，我們認(rèn)為這同行業(yè)內(nèi)高額的庫(kù)存有關(guān)，由于目前庫(kù)存目前處于高位，短期內(nèi)產(chǎn)能利用率仍有下滑的可能。

　　4.訂單出貨比上半年連續(xù)上漲后，7月開(kāi)始出現(xiàn)下調(diào)

　　北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單、出貨以及訂單出貨比上半年出現(xiàn)連續(xù)上漲，接單額和B/B值在6月出現(xiàn)高峰值(17.86億美元和1.14)，隨后出現(xiàn)下滑。

　　表明下游芯片廠商產(chǎn)能利用率有所回落，設(shè)備投資意愿下降。目前看來(lái)芯片廠商需要對(duì)新設(shè)備投資有所消化，這種消化可能會(huì)維持到明年上半年的市場(chǎng)淡季。

　　5.主要機(jī)構(gòu)對(duì)06年及未來(lái)兩年的增長(zhǎng)

　　預(yù)期有所下調(diào)下游需求增長(zhǎng)穩(wěn)定

　　總的看來(lái)，由于半導(dǎo)體需求的主要領(lǐng)域已經(jīng)從以前的PC發(fā)展到PC、通信、手機(jī)及各類消費(fèi)電子，因此，需求的增長(zhǎng)將更為穩(wěn)定。PC(包括NB)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展早已進(jìn)入成熟期，即便考慮到微軟新一代操作系統(tǒng)Vista產(chǎn)生的換機(jī)因素，我們也很難指望PC會(huì)有15%的增長(zhǎng)，而中國(guó)3G牌照的發(fā)放以及3G在全球更大范圍內(nèi)的推廣無(wú)疑將給半導(dǎo)體行業(yè)以新的活力。手機(jī)也已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)期的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年增速仍然可能達(dá)到20%，但未來(lái)增速會(huì)逐步放緩。雖然3G手機(jī)和低端手機(jī)增速可能超過(guò)平均增長(zhǎng)率，但3G手機(jī)的大幅增長(zhǎng)肯定會(huì)滯后于3G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，這就使得需求的增長(zhǎng)更為平滑。消費(fèi)電子中的

數(shù)碼相機(jī)和MP3的增長(zhǎng)將會(huì)放緩，而

數(shù)字電視機(jī)頂盒和PMP(便攜式媒體播放器)將可能加速增長(zhǎng)。這些更為寬廣的需求之間常常出現(xiàn)此消彼漲的關(guān)系，因此，在未來(lái)幾年下游的需求增長(zhǎng)會(huì)有穩(wěn)定的增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

　　近期供給面成為景氣度的主要決定因素因此有必要更多的關(guān)注行業(yè)內(nèi)供給的情況，自去年9月以來(lái)半導(dǎo)體設(shè)備出貨量和訂單的不斷增長(zhǎng)可以看作是供給能力的逐步增強(qiáng)，但是顯然產(chǎn)能的增長(zhǎng)不幸遭遇到了過(guò)快增長(zhǎng)的行業(yè)庫(kù)存，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率的調(diào)整，設(shè)備訂單出貨比也在今年下半年自發(fā)的出現(xiàn)調(diào)整。從這一點(diǎn)來(lái)看行業(yè)目前的狀況是健康的，因?yàn)閹?kù)存的變化很快就在設(shè)備訂單統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上反映出來(lái)。但是由于行業(yè)馬上就要迎來(lái)07年上半年的消費(fèi)淡季，這將會(huì)繼續(xù)影響到庫(kù)存的消化。

　　主要機(jī)構(gòu)調(diào)低行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

　　這樣我們就很容易理解為何最近主要研究機(jī)構(gòu)調(diào)低了對(duì)行業(yè)06-08年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，但預(yù)測(cè)值仍維持行業(yè)的平均增長(zhǎng)水平(9.4%)的預(yù)期，其中SIA和WSTS調(diào)低06年至9.4%和8.5%，07-08年的預(yù)期也有所調(diào)低。而Semico則大幅調(diào)低了對(duì)07年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，從7%調(diào)至3.4%。

　　因此我們預(yù)計(jì)07年上半年半導(dǎo)體行業(yè)受庫(kù)存和需求淡季的影響，增長(zhǎng)將出現(xiàn)放緩。

　　二、國(guó)內(nèi)元器件行業(yè)增長(zhǎng)突出

　　1.06年1-10月國(guó)內(nèi)元器件行業(yè)產(chǎn)量、銷售收入和利潤(rùn)繼續(xù)快速增長(zhǎng)

　　今年1-10月我國(guó)電子元器件行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)速度好于05年。其中生產(chǎn)半導(dǎo)體分立器件1797.9億只，同比增長(zhǎng)30.02%；集成電路生產(chǎn)392.2億塊，同比增長(zhǎng)38.4%；電子元件3660億只(1-9月)，同比增長(zhǎng)23%；彩色顯像管6735.2萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)5.34%。

　　今年1-10月電子器件和電子元件分別實(shí)現(xiàn)收入3097.7億和4522.9億元，同比分別增長(zhǎng)28.36%和35.09%，超過(guò)信息產(chǎn)業(yè)23.63%的平均增長(zhǎng)水平，同時(shí)也超過(guò)了05年11.97%和29.10%的增長(zhǎng)速度。電子器件和元件行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額84.35億元和233.03億元，同比分別增長(zhǎng)60.94%和37.62%，占信息產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)總額的比例有所提高。

　　由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品降價(jià)、原材料的價(jià)格上漲以及行業(yè)內(nèi)和新技術(shù)的缺失，我國(guó)信息產(chǎn)業(yè)總體利潤(rùn)率呈逐步下滑的趨勢(shì)。元器件的利潤(rùn)率總體高于行業(yè)平均水平，但05年受到彩色顯像管產(chǎn)品的影響，電子器件的利潤(rùn)率下滑較大，06年有所恢復(fù)，但整體水平仍然低于行業(yè)平均。

　　2.國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展迅速

　　我國(guó)已經(jīng)成為制造業(yè)大國(guó)，PC、NB、手機(jī)、家電及其它消費(fèi)電子產(chǎn)量已經(jīng)位居世界前列。集成電路作為工業(yè)糧食，國(guó)內(nèi)需求巨大。目前我國(guó)由于國(guó)內(nèi)芯片自給率尚不足，大量的芯片要依賴進(jìn)口。06年1-10月我國(guó)進(jìn)口集成電路及微電子組件856.4億美元，出口173.18億美元，貿(mào)易逆差高達(dá)到683.22億美元。近年來(lái)我國(guó)一直把發(fā)展集成電路作為信息產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵領(lǐng)域加以發(fā)展。2006年1-9月份，國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入734.49億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到49.2%。從增長(zhǎng)速度上看，2006年前三季度國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售收入同比增幅與2005年前三季度的28.7%相比，有較大幅度的提高。

　　封裝行業(yè)增速最快

　　從2006年前三季度國(guó)內(nèi)集成電路各行業(yè)的發(fā)展情況來(lái)看，IC設(shè)計(jì)、芯片制造與封裝測(cè)試行業(yè)都有較快的增長(zhǎng)，其中以封裝測(cè)試業(yè)的發(fā)展最為迅速。1-9月份國(guó)內(nèi)集成電路封裝測(cè)試業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入384.77億元，同比大幅增長(zhǎng)57.7%，是近幾年增長(zhǎng)最快階段。

　　制造業(yè)擴(kuò)線迅速集成電路制造方面，在芯片代工市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的帶動(dòng)下，銷售收入增長(zhǎng)有所提速。1-9月份，國(guó)內(nèi)芯片制造企業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入213.12億元，增幅為38.9%，比2005年前三季度30.1%的增幅提高了8.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資方面，截至今年11月底我國(guó)新增芯片生產(chǎn)線8條，使芯片生產(chǎn)線達(dá)到48條，其中12英寸2條，8英寸11條，6英寸12條。我國(guó)在2000年有25條芯片生產(chǎn)線，“十五”期間增加了15條，在2005年底達(dá)到40條芯片生產(chǎn)線，5年中平均每年投產(chǎn)3條芯片線。“十一五”規(guī)劃期間預(yù)計(jì)將投產(chǎn)20條～25條芯片線。以今年的情況看，實(shí)現(xiàn)該預(yù)測(cè)完全可能。關(guān)鍵問(wèn)題在于國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)是否內(nèi)快速的發(fā)展起來(lái)，支撐起這些生產(chǎn)線的產(chǎn)能。

　　設(shè)計(jì)業(yè)產(chǎn)值超億企業(yè)增加2006年，IC設(shè)計(jì)業(yè)依舊保持了較快增長(zhǎng)的勢(shì)頭。前三季度，國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)行業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入117.6億元，同比增長(zhǎng)49.8%。預(yù)計(jì)全年銷售額突破1億美元的設(shè)計(jì)公司有望由2005年的2家增加到5家(珠海炬力、中國(guó)華大、中星微、上海華虹以及深圳海思)。而且由于國(guó)內(nèi)TD-SCDMA的發(fā)展，我國(guó)在手機(jī)核心芯片上取得了突破性發(fā)展，基帶芯片和射頻芯片設(shè)計(jì)公司展訊、大唐、凱明、鼎芯等將具備較好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　預(yù)計(jì)2006全年中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模將有望首次突破千億元大關(guān)。從2006全年發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)需求快速發(fā)展的帶動(dòng)下，IC產(chǎn)業(yè)仍將保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

　　3.產(chǎn)業(yè)環(huán)境支持電子元器件發(fā)展從產(chǎn)業(yè)環(huán)境來(lái)看，07年原油及有色金屬價(jià)格繼續(xù)大幅上漲的可能性不大，將支持行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)增長(zhǎng)。集成電路和新型電子元器件是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，政府將會(huì)從稅收、財(cái)政等多方面對(duì)未來(lái)具備發(fā)展?jié)摿Φ南嚓P(guān)公司予以扶持。3G有望在明年發(fā)放牌照，將對(duì)上游元器件行業(yè)有相當(dāng)?shù)耐苿?dòng)。預(yù)計(jì)，我國(guó)半導(dǎo)體及其他元器件的快速發(fā)展，未來(lái)有望延續(xù)。

　　三、07年投資策略和重點(diǎn)公司評(píng)級(jí)

　　從全球的角度看，我們認(rèn)為來(lái)自下游PC、通訊、手機(jī)、消費(fèi)電子等領(lǐng)域的需求仍然強(qiáng)勁，半導(dǎo)體行業(yè)受到庫(kù)存異常增加的困擾，需要有所調(diào)整，特別是在07年上半年。因此我們給予半導(dǎo)體行業(yè)“中性”，給予電子元件行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。顯示器件行業(yè)中傳統(tǒng)的CRT正在向平板顯示過(guò)渡，CRT行業(yè)內(nèi)充分的整合可能會(huì)給行業(yè)暫時(shí)的投資機(jī)會(huì)，目前尚看不到這種整合。平板顯示方面我們認(rèn)為大尺寸顯示器目前仍然存在產(chǎn)能過(guò)剩的可能，中小尺寸顯示器在高端新興領(lǐng)域(如PMP、手機(jī)電視、車用顯示)運(yùn)用，給高端產(chǎn)品帶來(lái)了機(jī)會(huì)。我給予顯示器件行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。并給予電子元器件行業(yè)總體“中性”的投資評(píng)級(jí)。

　　但我們?nèi)匀唤ㄗh關(guān)注各子行業(yè)內(nèi)具有技術(shù)、市場(chǎng)或者具備綜合優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀公司。其中尤其關(guān)注三類上市公司，它們分別是具有產(chǎn)品創(chuàng)新能力的、公司管理層股權(quán)激勵(lì)、3G受益的公司。

　　產(chǎn)品創(chuàng)新

　　我們認(rèn)為電子元器件行業(yè)是一個(gè)不斷通過(guò)采用新技術(shù)、新產(chǎn)品克服產(chǎn)品價(jià)格下滑和毛利率下降的行業(yè)，提高盈利能力的根本途徑是技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新。這類公司中我們重點(diǎn)關(guān)注的公司有長(zhǎng)電科技(600584)、士蘭微(600460)和有研硅股(600206)。

　　管理層股權(quán)激勵(lì)

　　管理層激勵(lì)機(jī)制或者控股股東變化引起公司管理水平的提高將有助于公司獲得更高的盈利能力。尤其是在股權(quán)分置改革基本完成的2007年，上市公司大股東的利益將越來(lái)越同股票市值緊密聯(lián)系，股權(quán)激勵(lì)則使管理層利益同股價(jià)直接掛鉤，公司提高報(bào)表業(yè)績(jī)的動(dòng)力更為充足。此類公司中我們重點(diǎn)關(guān)注華微電子(600360)、生益科技(600183)、士蘭微(600460)和銅峰電子(600237)。

　　3G受益

　　目前3G測(cè)試已經(jīng)進(jìn)入了友好客戶放號(hào)階段，如果沒(méi)有意外，07年上半年將可以發(fā)放3G牌照。從牌照發(fā)放到網(wǎng)絡(luò)建設(shè)完成至少需要一到一.年半的時(shí)間，這期間大量通訊設(shè)備的研制將會(huì)對(duì)上游元器件(PCB、電容器)需求構(gòu)成拉動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注的上市公司是生益科技(600183)、超聲電子(000823)和法拉電子(600563)。此外，3G進(jìn)入實(shí)質(zhì)應(yīng)用階段后，終端對(duì)高檔液晶顯示模塊需求的大幅增長(zhǎng)將會(huì)使深天馬A(000050)受益。

　　重點(diǎn)公司：

　　長(zhǎng)電科技(600584)：公司自主開(kāi)發(fā)的FBP封裝技術(shù)，已經(jīng)開(kāi)始量產(chǎn)。

　　這標(biāo)志公司的自主創(chuàng)新已經(jīng)步入良性循環(huán)。由于具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和對(duì)目前主流QFN、BGA等封裝方式具備成本和工藝上的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)07年將進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)，并保持較高毛利率。控股子公司長(zhǎng)電先進(jìn)凸塊和WL-CSP封裝的客戶數(shù)量顯著增加，目前出貨量的穩(wěn)定提高。隨著我國(guó)高端封裝需求的提高，有望成為下一個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司目前稅負(fù)較重，未來(lái)可能成為半導(dǎo)體行業(yè)優(yōu)惠政策的受益者。我們認(rèn)為公司具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的封裝技術(shù)和持續(xù)的研發(fā)能力，F(xiàn)BP市場(chǎng)推廣順利，我們提高公司投資評(píng)級(jí)至“推薦”的評(píng)級(jí)。

　　華微電子(600360)：公司是國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體器件行業(yè)的龍頭廠商，同時(shí)與國(guó)際大廠快捷、飛利浦有良好的合作，未來(lái)公司面臨產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品、技術(shù)升級(jí)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。近期公司公布了對(duì)管理層及核心員工1500萬(wàn)的股票期權(quán)激勵(lì)方案，買入期權(quán)行使價(jià)格為14.36元。

　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施條件之一是06-09年凈利潤(rùn)較05年增長(zhǎng)的倍數(shù)不低于1.3、1.7、2.1和2.6倍，這同股改中大股東的承諾基本一致。表明公司管理層對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)具有強(qiáng)烈的信心。我們給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　生益科技(600183)：公司是國(guó)內(nèi)覆銅板的龍頭廠商，產(chǎn)品定位中高端，技術(shù)水平國(guó)內(nèi)前列。預(yù)計(jì)07年下游整機(jī)行業(yè)的需求增長(zhǎng)勢(shì)頭仍將保持，尤其是07年我國(guó)3G牌照的發(fā)放，將使通訊領(lǐng)域的需求大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，受到06年歐盟及07年中國(guó)RoSH環(huán)保法令的實(shí)施，高檔的環(huán)保板材出貨量必然大幅增長(zhǎng)。雖然業(yè)內(nèi)公司今年已經(jīng)有擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作，不過(guò)產(chǎn)能的擴(kuò)張主要是受到下游需求增長(zhǎng)的影響，預(yù)計(jì)擴(kuò)張的產(chǎn)能將能夠被消化，07年公司的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３衷鲩L(zhǎng)。公司在近期推出了管理層股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，不過(guò)該計(jì)劃條件并不苛刻，管理層獲得激勵(lì)的懸念不大。

　　不過(guò)公司把買入期權(quán)行使價(jià)格定為7.21元，說(shuō)明公司管理層對(duì)公司股價(jià)長(zhǎng)期看好。我們給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　深天馬A(000050)：公司是國(guó)內(nèi)中小尺寸液晶顯示器的主要廠商之一，公司具備優(yōu)秀的客制化服務(wù)能力、完善的銷售體系和客戶資源。目前公司逐步把產(chǎn)品定位在中高端產(chǎn)品上，以發(fā)揮公司技術(shù)和服務(wù)方面的特長(zhǎng)。未來(lái)中小尺寸液晶顯示器的運(yùn)用領(lǐng)域逐步擴(kuò)大，新興的運(yùn)用領(lǐng)域如汽車、便攜式媒體播放器(PMP)和手機(jī)電視等對(duì)中高端顯示器件的需求將大幅度增長(zhǎng)，必然會(huì)促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提高。公司控股子公司上海天馬正在進(jìn)行4.5代TFT-LCD面板線的投資，預(yù)計(jì)會(huì)在08年投產(chǎn)。我們給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　航天電器(002025)：公司主營(yíng)繼電器和連接器，客戶以軍工為主。公司擬以現(xiàn)金2.2億元出資與中國(guó)江南航天工業(yè)集團(tuán)林泉電機(jī)廠(以其全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)出資)共同組建貴州林泉航天電機(jī)(集團(tuán))有限公司介入軍用、民用微特電機(jī)的生產(chǎn)。軍工微特電機(jī)領(lǐng)域中目前國(guó)內(nèi)只有三家廠商，林泉在其中行業(yè)地位最高。07年林泉有望為公司提供利潤(rùn)。此外，公司正在蘇州建立民用連接器生產(chǎn)基地。初期有望盈虧平衡，08年有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)。我們給予“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。

　　超聲電子(000823)：公司從事覆銅板和PCB(多層、HDI)的生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)的重要PCB廠商，目前公司PCB產(chǎn)品應(yīng)用的范圍側(cè)重于手機(jī)和通信設(shè)備(交換機(jī)、基站等)，大約占全部產(chǎn)品的60-70%。客戶方面，幾乎所有的國(guó)內(nèi)手機(jī)生產(chǎn)廠商(廈新、波導(dǎo)、聯(lián)想、海爾、中興(3G)、華為(3G)等)都在公司的客戶名單之列，國(guó)外手機(jī)廠商目前只有索愛(ài)；通信設(shè)備廠商主要是中興和華為。07年3G牌照的發(fā)放將會(huì)使公司通訊類業(yè)務(wù)受益，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　法拉電子(600563)：公司是國(guó)內(nèi)電工鍍膜和直流電容器的主要廠商之一，公司在鍍膜技術(shù)方面具備國(guó)際一流的技術(shù)，產(chǎn)品毛利率較高，公司的管理水平較好。未來(lái)3G牌照的發(fā)放將使通訊市場(chǎng)對(duì)公司的產(chǎn)品的需求有較大提高，此外節(jié)能燈市場(chǎng)的增長(zhǎng)也會(huì)促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提高。產(chǎn)能擴(kuò)充方面，公司在滄海區(qū)的新廠房將于06底完成土建，07年末完工。

　　投產(chǎn)后可年生產(chǎn)32億只電容器、2400噸金屬化膜。我們給予“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。

　　士蘭微(600460)：公司主營(yíng)集成電路設(shè)計(jì)和制造，之前產(chǎn)品以低端為主，目前在中檔產(chǎn)品系統(tǒng)級(jí)芯片上有所起色。公司的VCD單芯片正在推廣，同時(shí)公司獲得了BSS的DVD芯片研發(fā)平臺(tái)，這將有助于公司盡快開(kāi)發(fā)出該芯片，并獲得BSS的DVD客戶資源。分立器件方面公司的LED已經(jīng)開(kāi)始大批量出貨，年內(nèi)有望達(dá)到100KK/月。07年公司收入有望大幅度提高，不過(guò)期間費(fèi)用也會(huì)有較大提高，將使凈利潤(rùn)增長(zhǎng)受到限制。系統(tǒng)級(jí)芯片和LED的大量出貨，表明公司在自主創(chuàng)新方面取得了階段性成果。此外，控股股東杭州士蘭控股有限公司承諾，在改革方案實(shí)施之日起十二個(gè)月期滿后的六個(gè)月內(nèi)，以其持有的750.20萬(wàn)股士蘭微股票建立對(duì)公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和科技人員的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并授權(quán)士蘭微董事會(huì)制定具體方案。以05年分配后計(jì)算這些股份的減持價(jià)格在股改完成后36個(gè)月不低于12.45元。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)有正面影響，我們提高公司評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎推薦”。

　　銅峰電子(600237)：公司是國(guó)內(nèi)最大的聚丙烯電工膜和交流薄膜電容器生長(zhǎng)廠商，近年來(lái)受到行業(yè)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)的影響，價(jià)格降低，業(yè)績(jī)下滑。不過(guò)隨著本輪擴(kuò)產(chǎn)的結(jié)束，行業(yè)有望轉(zhuǎn)暖。此外，公司投資的國(guó)內(nèi)唯一一條電工級(jí)聚酯膜生產(chǎn)線已經(jīng)試產(chǎn)，07年一季度有望投產(chǎn)，并在07年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司06年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不理想，我們認(rèn)為目前的體制和管理水平也是影響公司業(yè)績(jī)的一個(gè)重要因素。近期公司的控股股東銅峰集團(tuán)戰(zhàn)略引進(jìn)浙江永康鐵牛集團(tuán)，可能成為公司體制和管理水平改變的契機(jī)，加之公司新近投資的幾個(gè)新項(xiàng)目本身盈利前景較好，因此公司業(yè)績(jī)存在較大提升的可能。我們給予“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)，并建議投資者密切關(guān)注公司由于控股股東股權(quán)變化引起公司體制和管理的變化。

　　有研硅股(600206)：公司在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體晶圓片行業(yè)處于領(lǐng)先地位，目前大尺寸單晶棒訂單飽滿。公司未來(lái)最主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將來(lái)自12英寸硅片的批量出貨。目前12英寸硅片仍在測(cè)試和認(rèn)證。不過(guò)，公司存在的另一個(gè)不確定因素是原材料多晶硅的供應(yīng)問(wèn)題。受到多晶硅短缺的制約，公司4-6英寸產(chǎn)品目前限量生長(zhǎng)。我們繼續(xù)給予公司“觀望”的投資評(píng)級(jí)，同時(shí)建議投資者積極關(guān)注公司12英寸產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和多晶硅原料供應(yīng)情況。

　　G京東方A(000725)：公司是上市公司中唯一直接從事5代以上FTF-LCD面板生產(chǎn)的公司，由于原材料本地化配套尚不齊全，規(guī)模較小，成本難以降低，加之主要產(chǎn)品17英寸面板價(jià)格下滑，公司06年將大幅虧損。目前公司正在加緊原材料的本地配套，主要零組件彩膜、玻璃基板、控制IC等都在進(jìn)行中，估計(jì)07年底有望完成，屆時(shí)公司成本有望大幅降低。因此，我們估計(jì)公司07年業(yè)績(jī)會(huì)好于06年，但業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變會(huì)到08年。我們維持“觀望”的投資評(píng)級(jí)。

　　G電子(600602)：公司擬出資7500萬(wàn)美元與日本富士膠片株式會(huì)社共同投資上海廣電富士光電材料有限公司，其中公司占75%的股權(quán)。項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為年產(chǎn)84萬(wàn)張第5代TFT-LCD用彩色濾光片，預(yù)計(jì)2007年7月試生產(chǎn)。公司將擺脫剝離彩管業(yè)務(wù)后缺乏主力產(chǎn)品的尷尬局面。仍然給予公司“觀望”，但是建議戰(zhàn)略投資者可戰(zhàn)略性增持。

　

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