鋼鐵行業：鐵礦石漲價分析與快評

　　國泰君安

　　吳鵬飛

　　投資要點：

　　事件：寶鋼于昨日在第一輪國際鐵礦石談判中率先搶下全球首發權。昨日22時，寶鋼和鐵礦石三大供應商之一的巴西淡水河谷公司同時在企業網站上公布了結果，CVRD北部和南部生產的粉礦價格將在2006年基礎上分別上漲9.5%。根據協議，巴西礦價格為48.4美元/噸。

　　分析：

　　寶鋼為什么“很快”拿下鐵礦石談判？

　　寶鋼如此快的動作讓業界大感意外，而此時歐洲的談判尚未開始，日本已進行了第一輪談判但尚無結果。我們假設寶鋼是理性的，相比浦項、新日鐵以及蒂森克虜伯等幾個大廠在海外的鐵礦石股權是最少的，在利益最大化的基礎下，9.5%談判策略顯然對他海外收益以及成本是最差受益者。問題是寶鋼這么快的把鐵礦石價格定下來含義比較多，寶鋼的利益不在海外，而是在國內，無論是我們對行業的理解還是我們從鋼鐵公司內部，特別是寶鋼，對行業的數據統計顯示，07年的供需結構會促使一個比較好的產品價格。在這種背景下，如果談判一直拖到明年三月，顯然會與明年的鋼鐵價格上漲預期形成交叉，不管是對鐵礦石談判還是國內提價都不利。今早把鐵礦石談判定下來，而且9.5%的提價也是可以接受的范圍，進一步預期寶鋼明年2季度的鋼鐵提價至少在250元／噸以上，只要提40元／噸就可以把鐵礦石漲價彌補掉，我們認為250元的提價對于07年供需結構可以接受。所以寶鋼很快談判的策略重點不在海外，在國內明年的良好市場預期。

　　按照談判協議，鐵礦石上漲4.2美元／噸，折合每噸鋼成本上漲53.8元／噸，鐵礦石影響三個季度，攤到全年影響40.3元／噸。寶鋼影響0.045元／股(假設其他因素不變)。不改變投資建議：增持