葡 萄 酒：一個具有較大增長空間行業(yè)

　　國金證券

　　陳鋼

　　中國葡萄酒消費市場的開發(fā)和培育經歷了很長的時間。

　　葡萄酒行業(yè)所預期的井噴一直未出現。

　　我國葡萄酒行業(yè)發(fā)展呈現以下特點

　　原料基地分布與企業(yè)分布的不平衡

　　人均消費水平與國外差距很大

　　有別于西方國家，廠商集中度高

　　產品同質化嚴重

　　適合種植釀酒葡萄的區(qū)域不是太多

　　目前，我國葡萄酒市場已經經過了填補市場——市場大戰(zhàn)——品牌競爭——市場整合的過程。我國葡萄酒產業(yè)“三國鼎立，四分天下”的新格局已經形成。這三國就是張裕、長城、王朝。三大品牌與一些區(qū)域性品牌威龍、新天、通化、莫高等成為領軍市場的品牌。“四分天下”是指國有、集體、個體、外資四分天下。“西酒東進”和“東酒西擴”，已成為當今中國葡萄酒市場兩股針鋒相對的勢力。

　　我們認為對于葡萄酒如果僅從酒的屬性上來區(qū)別它是明顯有別于中國的白酒，首先它所蘊藏文化背景就不一樣，葡萄酒從屬于西方文化，而白酒則完全植根于中國的

傳統(tǒng)文化。葡萄酒更多的表達是時尚、情調、品味、健康等元素，而白酒更多體現出文化積淀。但如果要對其品質進行分類別界定的話，我們更認為它類似于中國的茶葉，消費者在挑選出符合自己口味的茶葉品種基礎上，會非常在意關注茶葉原產地的信息。因此從這種角度來看，優(yōu)異的葡萄酒誕生決定于葡萄以至于其生長的環(huán)境。

　　葡萄酒行業(yè)未來發(fā)展趨勢

　　葡萄酒行業(yè)受到國家大力支持

　　近三年葡萄酒行業(yè)的快速增長僅僅是一個上升周期的開始

　　打通上下游以便可持續(xù)發(fā)展

　　我們建議投資者重點關注新天國際。公司最差的局面已經出現，目前公司境況就如同前幾年困難時期時的瀘州老窖。公司在完成扭虧為盈、定向增發(fā)并通過采取有效地營銷手段將公司核心傳遞給消費者，在未來某一時點，新天將成為中國葡萄酒行業(yè)極具

競爭力的品牌。

　　新天國際：買入

　　我們對新天的看法要比市場上多數人要樂觀。我們認為公司最差的局面已經出現，目前公司境況就如同前幾年困難時期時的瀘州老窖。

　　我們建議投資者不要僅過度擔憂新天的營銷不足、品牌影響力偏弱，而忽視關注新天相對別的葡萄酒廠商所不具備的優(yōu)異產品品質、原產地概念等核心競爭力。

　　我們認為許多投資者忽視了新天所存在的極具吸引力的并購價值，一是庫存的高檔A類原酒，其市價高達20.35億元，二是公司耗費8年時間，投入數十億資金直接和間接控制的15萬畝葡萄基地。

　　實際上我們認為公司2006年業(yè)績已經并不重要，2007年將是公司徹底聚焦酒業(yè)積極開拓市場的第一年，公司很有可能交給廣大投資者的是一份相對滿意的答卷，讓我們拭目以待。

　　對于一個處在朝陽行業(yè)，并存在較大安全邊際，而且未來將會越來越好的上市公司，我們建議投資者給予極大關注。

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