商用車(chē)：平穩(wěn)增長(zhǎng)是金 龍頭股公司評(píng)級(jí)

　　國(guó)金證券

　　董亞光

　　我們對(duì)商用車(chē)行業(yè)給予“持有”的投資建議，主要原因如下：

　　我們對(duì)未來(lái)行業(yè)增速的判斷是平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)07年客車(chē)行業(yè)增速為12%，重卡行業(yè)為14%；

　　根據(jù)我們對(duì)客車(chē)和重卡行業(yè)產(chǎn)能情況的統(tǒng)計(jì)，目前行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩情況嚴(yán)重，我們認(rèn)為盡管行業(yè)集中度較高，但過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰過(guò)程將是非常緩慢的，因此行業(yè)平均盈利水平難以持續(xù)上升；

　　我們認(rèn)為商用車(chē)制造向中國(guó)轉(zhuǎn)移是長(zhǎng)期趨勢(shì)，但從目前國(guó)內(nèi)整車(chē)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力來(lái)看，只有客車(chē)出口有望在短期內(nèi)成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，而重卡出口形成規(guī)模還需要時(shí)間等待；

　　我們認(rèn)為大中型客車(chē)和重卡是商用車(chē)行業(yè)中具有吸引力的細(xì)分市場(chǎng)，我們對(duì)這兩個(gè)子行業(yè)的觀(guān)點(diǎn)如下：

　　我們認(rèn)為客運(yùn)用車(chē)的更新?lián)Q代、優(yōu)先發(fā)展公交政策的執(zhí)行、農(nóng)村客運(yùn)需求的上升和出口等多元化的需求是降低行業(yè)周期性波動(dòng)和長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素；

　　由于重卡行業(yè)的需求受固定資產(chǎn)投資和公路物流的雙輪驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為其行業(yè)周期波動(dòng)性會(huì)小于工程機(jī)械行業(yè)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年底盤(pán)銷(xiāo)量增速回落，牽引車(chē)需求保持高速增長(zhǎng)，并看好斯太爾重卡的整體增長(zhǎng)前景；

　　我們對(duì)于商用車(chē)行業(yè)的投資策略是在平穩(wěn)的行業(yè)背景下繼續(xù)持有龍頭企業(yè)的

股票，在獲得穩(wěn)定收益的同時(shí)，這些企業(yè)的估值水平將由于稀缺性而上升，合理估值為18-20倍市盈率；個(gè)股的選擇策略上，我們建議關(guān)注汽車(chē)零部件行業(yè)和可能超預(yù)期的公司；

　　我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)的不確定性因素主要來(lái)自于政策的變動(dòng)和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控緊縮信貸的影響；

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