徐彥 國金證券

　　總結(jié)日本和韓國的3G建設(shè)，有如下特點(diǎn)：

　　3G建設(shè)周期比2G短，大規(guī)模建設(shè)集中在前3年。

　　NTT升級WCDMA的單位成本為143美元/線，SKT升級CDMA20001xEV-DO的單位成本為35美元/線。

　　3G設(shè)備供應(yīng)商確實(shí)在3G建設(shè)中受益。

　　預(yù)計(jì)未來5年內(nèi)我國3G建設(shè)投資總額為4299億元。

　　我們的假設(shè)前提是3G牌照于2007年初發(fā)放，并且TD、WCDMA、CDMA2000各一張。運(yùn)營商將首先在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的東部地區(qū)進(jìn)行3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，預(yù)計(jì)建設(shè)容量為1.61億線。

　　預(yù)計(jì)2007-2011年我國3G建設(shè)投資額將分別為299億元、1236億元、1228億元、921億元和614億元。

　　預(yù)計(jì)TD建設(shè)投資規(guī)模為2093億元，占3G總投資額的48.69%。預(yù)計(jì)我國通訊設(shè)備制造商將占有TD市場70%以上的市場份額。

　　我國設(shè)備制造商將受益于全球通訊設(shè)備市場的復(fù)蘇。

　　全球3G建設(shè)已經(jīng)帶動(dòng)了全球通訊設(shè)備市場的復(fù)蘇，為我國通訊設(shè)備制造商開拓海外市場創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。

　　全球3G市場潛力巨大，我國通訊設(shè)備制造商將中長期受益于全球3G市場，海外市場已經(jīng)逐漸成為國內(nèi)通訊設(shè)備制造商未來的發(fā)展重點(diǎn)。

　　07年國內(nèi)電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資可能同比下降。

　　07年國內(nèi)電信業(yè)重組不可避免。我國電信業(yè)重組將減少當(dāng)年固定資產(chǎn)投資規(guī)模，這已經(jīng)在1999年和2002年中國電信的兩次拆分中得到了驗(yàn)證，預(yù)計(jì)07年也不例外。

　　07年國內(nèi)電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資下降將對國內(nèi)通訊設(shè)備制造商產(chǎn)生不利影響，將使嚴(yán)重依靠國內(nèi)市場的設(shè)備制造商的07年業(yè)績出現(xiàn)下滑。

　　中興通訊：買入

　　中興通訊是國內(nèi)3G建設(shè)的最大受益者，中興將在未來3年內(nèi)分得我國3G建設(shè)中的482億市場份額。公司07年在TD市場中獲得的份額將彌補(bǔ)國內(nèi)電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資減少對公司業(yè)績帶來的不利影響。

　　中興和大唐移動(dòng)兩家處于我國TD設(shè)備制造商的第一梯隊(duì)。但是由于大唐移動(dòng)的設(shè)備生產(chǎn)主要依靠阿爾卡特，同時(shí)大唐移動(dòng)在對國內(nèi)運(yùn)營商的營銷能力上不如中興，因此我們認(rèn)為中興在與大唐移動(dòng)的競爭中將處于優(yōu)勢，預(yù)計(jì)中興在TD系統(tǒng)設(shè)備市場的份額有望超過30%；

　　在CDMA2000市場上，預(yù)計(jì)中興將能夠延續(xù)在CDMA市場上的領(lǐng)導(dǎo)地位，預(yù)計(jì)中興在CDMA2000市場的份額有望超過20%。中興在WCDMA市場上處于第三梯隊(duì)，預(yù)計(jì)市占率將低于5%。

　　公司境外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展是公司未來業(yè)績持續(xù)增長的另一主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　中創(chuàng)信測：強(qiáng)買

　　我們與眾不同之處在于：

　　我們認(rèn)為未來3年3G和NGN給中創(chuàng)帶來的利潤遠(yuǎn)超大眾預(yù)期。

　　選擇08、09年EPS作為估值基準(zhǔn)，而非外界的07年EPS。我們認(rèn)為，3G、NGN合同在07下半年開始簽訂，主要收入要到08年確認(rèn)，因此選擇08、09年EPS，才可反映公司價(jià)值。

　　中創(chuàng)在國內(nèi)3G測試市場中仍將保持60%以上市場分額。理由如下：

　　部分老對手退出，而中創(chuàng)通過收購沃泰豐，擴(kuò)大了地盤；

　　短期內(nèi)，高技術(shù)門檻使國內(nèi)新對手很難進(jìn)入，國外廠家在成本、產(chǎn)品個(gè)性化和本地化服務(wù)的劣勢，也難以邁進(jìn)；

　　中創(chuàng)參與3G網(wǎng)絡(luò)測試協(xié)議制定，目前新產(chǎn)品市場占有率3G 60%、NGN 100%；而主要對手中興康訊產(chǎn)品還未面世等，宣告中創(chuàng)已占領(lǐng)產(chǎn)品技術(shù)的制高點(diǎn)。

　　國際化和進(jìn)入非電信市場是公司未來的另外兩大看點(diǎn)。公司國際客戶已超過10個(gè)國家，而且07年有望進(jìn)入法國電信供應(yīng)商名單；軍隊(duì)、民航等非電信市場，也是公司新的增長點(diǎn)之一。

　　預(yù)計(jì)3G(包括NGN)在07-09年將分別帶來公司2.05億元、3.70億元和4.15億元的合同額，分別占公司合同總額的39%、51%和54%。

　　中天科技：買入

　　在國內(nèi)有效供給大幅減少的同時(shí)，國內(nèi)需求出現(xiàn)恢復(fù)性增長，因此國內(nèi)光纖光纜供需狀況已大為改善，實(shí)際上從2H05開始前五大廠商基本都已滿負(fù)荷生產(chǎn)，甚至出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸，表明國內(nèi)光纖光纜行業(yè)已經(jīng)開始反轉(zhuǎn)。

　　中天是目前估值最具吸引力、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)最小的光纖光纜行業(yè)上市公司。

　　與其他光纖光纜行業(yè)上市公司相比，中天的P/E僅高于亨通光電。07年亨通計(jì)劃建設(shè)光纖預(yù)制棒項(xiàng)目，雖然大部分市場人士對該項(xiàng)目持樂觀態(tài)度，但是畢竟預(yù)制棒生產(chǎn)的制成非常復(fù)雜，亨通能否如期達(dá)產(chǎn)尚待觀察，因此這是亨通的一大隱憂，而中天則沒有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于國內(nèi)光纖光纜行業(yè)復(fù)蘇，對上游光纖預(yù)制棒的需求量也將增加，因此國內(nèi)07、08年光纖預(yù)制棒漲價(jià)的可能性極大，這將增加國內(nèi)光纖光纜的生產(chǎn)成本。但是由于中天和長飛建立了合作聯(lián)盟，預(yù)制棒價(jià)格可以保持穩(wěn)定，因此未來在與其他廠商的競爭中將具有明顯的成本優(yōu)勢。

　　公司與日本信越的合同糾紛正在由省高院受理。從目前了解的情況來看，我們對最后的結(jié)果表示樂觀，即使公司敗訴，賠償金額也不會(huì)超過1500萬，因此對公司的EPS影響可以控制在0.055元以內(nèi)。