有色金屬：金屬價格高位振蕩

　　國金證券

　　李追陽

　　在全球經濟增長將趨緩的大背景下，結合供應增長依然緩慢，我們預計07年主要基本金屬價格將維持高位振蕩，金屬價格仍將大大高于長期均價，因此并不能認為07年是有色金屬的熊市，只是持續上漲的動力不足。

　　我們預計07年各金屬品種將出現分化，我們的觀點是小金屬優于大金屬，貴金屬優于基本金屬，基本金屬價格受實體經濟的影響較大，經濟增長趨緩不利于基本金屬的價格表現。根據對未來價格表現的判斷，我們的排序是黃金、鋅、錫、鎳。

　　我們對有色金屬行業估值的觀點：資源類

股票投資主要是趨勢投資，即金屬價格的持續上漲將帶來動態市盈率的不斷下降，從而推動股價上漲，反之亦然，而行業估值水平高低與否的參考意義相對不強；深加工企業的盈利增長主要依賴于企業的戰略規劃、技術積累、產品結構改善以及行業增長等因素，該類企業股價走勢與相應金屬價格走勢的相關性較弱。

　　基于以上觀點，我們建議07年優先選擇深加工類企業，隨著以后中國的制造業在全球的地位越來越明顯，國內的有色深加工企業將有較大的發展空間，其周期性也將趨于弱化，成長性將凸顯，估值上也理應享受溢價。此類深加工企業可能包括中鎢高新、廈門鎢業、中科三環、新疆眾和、陽之光、寶鈦股份、魯陽股份、寧波東睦、高新張銅等。

　　我們預計電解鋁和氧化鋁的價差有望繼續擴大，價差可能在07年上半年達到最高值，建議優先選擇07年氧化鋁現貨供應比例大幅提高或者有產能擴張的電解鋁企業，如云鋁股份和南山實業。行業政策變化是國內電解鋁行業面臨的主要風險。

　　對于資源類企業，我們建議重點關注黃金和鋅，主要包括山東黃金、中金黃金、馳宏鋅鍺、中金嶺南等。

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