鋼鐵行業：07鋼價平穩 增量與結構共成長

　　國金證券

　　周濤

　　繼續維持對鋼鐵行業的“增持”建議：2006年6月國內鋼材價格大幅下跌，我們通過對國內鋼鐵供需狀況進行全面分析后，在8月24日推出《鋼鐵行業供需動態平衡、并購提供股價驅動》的行業深度報告，對鋼鐵行業給出“增持”的建議。而國內鋼材價格確實沒有重演2005年末的連續下跌走勢，并且產能釋放的速度與鋼材價格運行均符合甚至好于預期，我們繼續維持對鋼鐵行業“增持”的建議。

　　鋼鐵估值要國際化，但類比不能簡單化：我國鋼鐵工業發展與60-70年代的日本有很強的類似性，但我們肯定：中國鋼鐵工業絕對還沒有進入日本1973年后的長期低迷期，中國鋼鐵工業未來將持續保持10%左右的需求增速。而估值國際化可以把國內鋼鐵股PE定位提高到10以上。

　　擺脫供需分析時的數據準確性疑慮---日產量說明一切：產能的統計恐怕各大權威機構也五花八門，我們也對全國的產能進行過詳細統計，但真正的實際可供產能測算其實很簡單，日產量說明一切。以日產量看，至少2007年上半年粗鋼可供能力折合全年只有不到4.5億噸，而2006年粗鋼產量4.15億噸，談產能大幅過剩也許只是數字上的游戲。至于供需的對比分析，我們依舊觀察兩者趨勢的變化，當快速下滑的供給曲線交叉穩定的需求曲線時，

　　供需分析的終點---鋼材價格：供需的分析已經給我們價格的判斷指明方向，既然在產能釋放最快的2006年鋼材價格運行已經趨穩，而當前的鋼材價格基本就是2006年的均價，進入產能釋放下滑的2007年，鋼材價格的平穩甚至上揚當是主基調，我們預估國內鋼材年均價上揚0~5%。

　　選股策略：在鋼價至少平穩的背景下，我們認為“產能的增量”+“產品結構改善”=高成長，況且國際化的比較依舊給國內鋼鐵股的估值帶來很好的防御功能，選擇鋼鐵股配置成為可攻可守的較好選擇。繼續維持對“武鋼、寶鋼、