肖漢平 銀河證券

　　一、煤炭是未來中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要能源保障，在中國能源供給結(jié)構(gòu)中將處于重要戰(zhàn)略地位。

　　煤炭工業(yè)是我國重要的基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)。目前，煤炭在世界能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比例約占22%。隨著國際原油和天然氣價格居高不下，煤炭利用技術(shù)進(jìn)步，新型煤化工和"煤制油"行業(yè)的發(fā)展，煤炭在未來中國乃至全球能源結(jié)構(gòu)中的地位將快速上升。

　　1、煤炭目前是世界能源供給的重要來源，在中國，煤炭在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中處于主導(dǎo)地位。

　　2004年世界能源消費(fèi)構(gòu)成中，原油、天然氣和煤炭三大能源各占30%左右，其中，原油占36.8%，天然氣占23.7%，煤炭占27.2%，水電占6.2%，核電占6.1%。而在中國的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，煤炭占據(jù)了主導(dǎo)地位，所占比重為67.7%，石油為22.7%，水電、核電、風(fēng)能、

太陽能為7%，天然氣所占比重僅為2.6%。

　　2005年中國能源消費(fèi)總量達(dá)到222,468萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，一次能源生產(chǎn)總量206,324萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，發(fā)電量24,146億千瓦小時，均居世界第二位。當(dāng)年新增發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)7000萬千瓦。在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，煤品燃料占68.7%，油品燃料占21.2%，天然氣占2.8%，水電、核電和風(fēng)電占7.3%。

　　在我國，電力、冶金、化工和建材4個行業(yè)是主要耗煤產(chǎn)業(yè)，四大行業(yè)煤炭消費(fèi)量約占總消費(fèi)量的70%左右，其中，電力行業(yè)煤炭消費(fèi)量(動力煤)占總消費(fèi)量的50%以上。從火電、鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能增量釋放來看，需求仍舊非常旺盛；而煤變油、煤化工的發(fā)展，將對煤炭需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生戰(zhàn)略性的影響。隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)煤炭市場在今后很長時間內(nèi)仍存在著較大的需求空間。

　　2、有限的石油資源將使煤炭在未來全球能源供給中再次成為最重要的能源資源，煤炭在能源戰(zhàn)略中的地位將呈現(xiàn)上升趨勢。

　　從全球范圍看，由于石油資源儲量相對有限，煤炭資源相對豐富，隨著煤炭利用技術(shù)進(jìn)步，未來國際市場對煤炭需求將以較快速速度增長。以目前的開采速度計(jì)算，全球石油儲量可供生產(chǎn)40年，天然氣和煤炭則分別可以供應(yīng)65年和162年。

　　世界能源需求總量將在未來20多年中大幅增長，其中對石油、天然氣和煤炭的需求增幅巨大。假定從2005年至2030年間世界經(jīng)濟(jì)年均增長率為1.6%，那么，與2004年相比，到2030年，世界石油需求總量將由39.4億標(biāo)準(zhǔn)噸增長到55.75億標(biāo)準(zhǔn)噸，增幅為4.1%；煤炭需求總量將由27.73億標(biāo)準(zhǔn)噸增加到44.41億標(biāo)準(zhǔn)噸，增幅為60%；天然氣需求總量將從23.02億標(biāo)準(zhǔn)噸增加到38.69億標(biāo)準(zhǔn)噸，增幅為68%。這就是說，未來煤炭資源在全球能源供給中的地位將上升。

　　為了滿足經(jīng)濟(jì)增長的需要，全球2004至2030年間的能源投資總額估計(jì)將超過20萬億美元。報(bào)道說，隨著發(fā)展中國家人口的增長，其能源需求占世界能源總需求量的比重將不斷增加，由2004年的40%增加到2030年的45%。國際能源署的有關(guān)數(shù)據(jù)指出，2004年發(fā)展中國家的能源需求量為44.8億標(biāo)準(zhǔn)噸，到2030年將增加到76.5億標(biāo)準(zhǔn)噸。

　　3、中國能源資源稟賦條件決定了在未來中國能源供給中仍然處于重要地位。

　　從2006年到2020年，中國將實(shí)現(xiàn)全面小康的目標(biāo)。這15年也是中國工業(yè)化和現(xiàn)代化的重要時期。預(yù)計(jì)未來15年GDP的年均增長速度保持在7.5%，到2020年GDP總量將由2005年的18萬億元增加到54萬億元，按現(xiàn)行市場匯率計(jì)算，折合6.7萬億美元；人均GDP將由2005年的1700美元提高到4800美元。改革開放以來27年能源消費(fèi)的彈性系數(shù)平均為0.54，今后15年按0.5計(jì)算，能源消費(fèi)年均增長速度按3.75%計(jì)算，到2020年，中國能源消費(fèi)總量大約將達(dá)到38億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。

　　據(jù)BP 2006年的世界能源統(tǒng)計(jì)報(bào)告，中國的石油、煤炭、天然氣的儲釆比分別為16年、52年、47年。雖然天然氣及可再生能源在最近幾年發(fā)展很快，煤炭將作為唯一可以長期依賴的常規(guī)能源，但今后一段時間里，依然占據(jù)我國能源結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)地位。

　　4、煤炭是確保中國未來20年經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的戰(zhàn)略資源，其經(jīng)濟(jì)價值將在未來穩(wěn)步提高。

　　能源是人類社會生存和發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。尤其是工業(yè)革命以來，世界各國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展同能源的關(guān)系越來越密切。一方面，能源對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的支撐作用。人類利用能源的每一次進(jìn)步，都推動了經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，反過來又拓展了能源利用的領(lǐng)域。另一方面，能源對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很強(qiáng)的約束作用。能源的承載能力制約著經(jīng)濟(jì)增長的速度、結(jié)構(gòu)和方式。

　　目前，全球每年生產(chǎn)和消費(fèi)的能源總量已經(jīng)超過100億噸標(biāo)準(zhǔn)油，其中90%左右是化石能源。改革開放28年來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展，能源建設(shè)和節(jié)約取得顯著成就。上個世紀(jì)最后二十年，中國實(shí)現(xiàn)了能源總量翻一番，經(jīng)濟(jì)總量翻兩番的目標(biāo)。中國煤炭資源豐富，煤炭是我國能源的主體。在能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，煤炭占76%；在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，煤炭占68%。因此，我們有條件主要依靠國內(nèi)來保障能源供給。

　　二十一世紀(jì)的頭20年是中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，這一時期是實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的關(guān)鍵時期，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、城市化水平、居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化的階段。按照"十六大"提出的全面建設(shè)小康社會的目標(biāo)，到2020年中國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)翻兩番。在確保中國經(jīng)濟(jì)未來20年發(fā)展中，煤炭在中國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)地位不會發(fā)生明顯的改變，煤炭資源將是一種非常重要的戰(zhàn)略資源，煤炭資源的經(jīng)濟(jì)價值將在未來得到不斷提高。

　　二、2006年煤炭行業(yè)：產(chǎn)量、收入和利潤繼續(xù)保持高速增長，行業(yè)盈利水平處于高位運(yùn)行。

　　據(jù)國家煤礦安全監(jiān)察局調(diào)度中心統(tǒng)計(jì)，2006年1-10月份全國原煤產(chǎn)量完成176528萬噸，同比增加13284萬噸，增長8.1%，增速略低于9月末水平。其中，原國有重點(diǎn)煤礦原煤產(chǎn)量完成92336萬噸，同比增加9322萬噸，增長11.2%，增速比上月末下滑0.4個百分點(diǎn)；原國有地方煤礦原煤產(chǎn)量完成24069萬噸，同比增加296萬噸，增長1.2%；原鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦原煤產(chǎn)量完成60123萬噸，同比增加3666萬噸，增長6.5%，增速繼續(xù)加快。

　　2006年10月原國有重點(diǎn)、國有地方和鄉(xiāng)鎮(zhèn)三大類煤礦累計(jì)原煤產(chǎn)量占全國的比重分別為52%、14%、34%；上述三大類煤礦占全國原煤產(chǎn)量增加量的比重分別為70.2%、2.2%、27.6%。預(yù)計(jì)全年煤炭需求將比上一年增加1.2億噸左右，2006年的煤炭產(chǎn)量在23.5億至23.6億噸。

　　與此同時，2006年10月份煤炭行業(yè)產(chǎn)品銷售收入和利潤總額均延續(xù)了上半年的較快發(fā)展勢頭，但增速均呈現(xiàn)同比下降。1-10月份，煤炭行業(yè)共完成產(chǎn)品銷售收入5614.8億元，同比增長24.55%，增速與今年前9個月基本持平，但低于去年同期20.43個百分點(diǎn)。同時，全行業(yè)共實(shí)現(xiàn)利潤總額523.2億元，同比增長17.09%，增速低于去年同期65.39個百分點(diǎn)，但高于今年前9個月水平，延續(xù)了2006年年初以來利潤加速增長的趨勢。

　　綜上所述，2006年以來，煤炭產(chǎn)需規(guī)模大于年初預(yù)期，但產(chǎn)需增幅仍有明顯回落。由于煤炭需求大于預(yù)期、鐵路運(yùn)輸瓶頸制約、煤炭資源整合和煤炭企業(yè)市場理性增強(qiáng)等原因，煤炭市場保持著基本平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)。總體上看，2006年煤炭行業(yè)供求關(guān)系仍然處于基本平衡狀態(tài)，煤炭價格仍然在高位運(yùn)行，行業(yè)盈利保持高水平。

　　三、2007年煤炭行業(yè)：煤炭資源供給快速增長，但煤炭需求快速增長，煤炭供求維持均衡狀態(tài)；同時，政策性成本上升將推動煤價上升，煤炭行業(yè)盈利水平將保持穩(wěn)定。

　　近幾年來，在經(jīng)濟(jì)快速增長和高耗能工業(yè)的快速發(fā)展的拉動下，我國煤炭行業(yè)也處于快速增長狀態(tài)，行業(yè)盈利水平迅速提高，從2006年煤炭行業(yè)運(yùn)行情況看，煤炭行業(yè)產(chǎn)量、收入和利潤總額均保持快速增長，銷售利率仍然處于高位。2007年煤炭行業(yè)將處于何種狀態(tài)主要受制于以下因素：

　　1、煤炭供給：在前期煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資快速增長影響下，行業(yè)新增產(chǎn)能快速增長，煤炭產(chǎn)量快速增加。

　　2001年以來，我國能源需求出現(xiàn)突變性增長，尤其對煤炭的需求更為明顯，因而促使了各地煤炭行業(yè)投資的迅速增加，2003～2005年煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增幅約在40%以上，全國每年新增加的煤炭生產(chǎn)能力在2億噸以上。煤炭固定資產(chǎn)投資經(jīng)歷5年多的快速增長，建設(shè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)能迅速增加。隨著前幾年的項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，今后幾年煤炭產(chǎn)量將集中釋放。中國煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)顯示，2001年至2006年10月，我國煤炭業(yè)已經(jīng)完成固定資產(chǎn)投資總額3005億元，絕對量比前九個五年計(jì)劃時期的投資總和還多555億元。2006年上半年中國煤炭固定資產(chǎn)投資規(guī)模同比增長48%。全國在建煤礦項(xiàng)目1563個，總規(guī)模6.53億噸，加上改擴(kuò)建和資源整合，合計(jì)約8.3億噸，現(xiàn)有煤炭生產(chǎn)能力和在建規(guī)模合計(jì)達(dá)30億噸。

　　經(jīng)中國煤炭工業(yè)發(fā)展研究中心最后確認(rèn)，2005年煤炭行業(yè)產(chǎn)量為22.05億噸，相比2000年增長69%左右，年均增長11%左右；小型煤礦數(shù)量減少約5000多處，全國大中型煤礦產(chǎn)量所占比例上升約7個百分點(diǎn)，達(dá)到54%。預(yù)計(jì)2006年煤炭產(chǎn)量達(dá)到23.5-23.6億噸。由于2007年基建礦進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，產(chǎn)能將較大幅度增加，預(yù)計(jì)年產(chǎn)量新增1.3億噸左右；2007年煤炭產(chǎn)量將達(dá)到25億噸左右。

　　2、"問題煤礦"的關(guān)閉力度加大及控制煤礦超負(fù)荷生產(chǎn)等措施將在一定程度上減少我國煤炭生產(chǎn)能力。

　　雖然近幾年來，我國煤炭行業(yè)在"高利潤"的刺激下，固定資產(chǎn)投資快速增長，由此導(dǎo)致在建煤炭生產(chǎn)能力的快速增加，但與此同時，由于我國煤炭產(chǎn)量中相當(dāng)部分來自缺乏安全生產(chǎn)保證的地方和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦。如，2006年前三季度，全國原煤產(chǎn)量累計(jì)完成157051.2萬噸，同比增加12189.5萬噸，同比增長8.4%。其中：國有重點(diǎn)煤礦原煤產(chǎn)量完成83129.3萬噸，同比增加8651.5萬噸，同比增長11.6%；國有地方煤礦原煤產(chǎn)量完成21529.9萬噸，同比增加523.2萬噸，同比增長2.5%；鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦原煤產(chǎn)量完成52392.0萬噸，同比增加3014.8萬噸，同比增長6.1%。國有重點(diǎn)、國有地方和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦占全國原煤產(chǎn)量比重分別為52.93%、13.71%、33.36%。其中，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦安全生產(chǎn)缺乏保障，安全生產(chǎn)能力不足。

　　據(jù)有關(guān)資料顯示，在現(xiàn)有我國煤炭行業(yè)中，小煤礦比重嚴(yán)重過高。2004年整頓前，我國共有小煤礦2.3萬個，占全國煤礦總數(shù)88.9%，平均單井規(guī)模僅為4.2萬噸／年產(chǎn)，全國煤礦從業(yè)人員超過552萬人，人均年產(chǎn)煤炭不足400噸。經(jīng)過整頓后，我國目前尚有小煤礦1.7萬處，其中年產(chǎn)3萬噸以下礦井約占三分之一。小煤礦產(chǎn)量占全國煤礦三分之一，事故死亡人數(shù)卻占全國煤礦三分之二。根據(jù)初步規(guī)劃，小煤礦數(shù)量將控制在1萬處以內(nèi)。

　　國家煤礦安全監(jiān)察局局長趙鐵錘4日說，我國計(jì)劃在今明兩年關(guān)閉4861處小煤礦。據(jù)國務(wù)院安委會辦公室下發(fā)的《關(guān)于落實(shí)2006-2007年關(guān)閉礦井計(jì)劃目標(biāo)的通知》，中國2006年將關(guān)閉小煤礦2652處，2007年將關(guān)閉2209處。

　　由于目前我國小煤礦存在嚴(yán)重的安全生產(chǎn)隱患，我國政府加大對小煤礦整頓和關(guān)閉的力度，國家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局局長李毅中說："到明年上半年已經(jīng)關(guān)閉接近6000個基礎(chǔ)之上，可能還要再關(guān)達(dá)到3000個左右，經(jīng)過努力以后，我們可以到2008年上半年關(guān)閉小煤礦超過1萬1千個。"此外，據(jù)有關(guān)部門測算，全國過去大約有2.8萬座煤礦，每個礦每月超產(chǎn)100噸，一年為1200噸，一年超產(chǎn)約3000多萬噸，而大煤礦一年超產(chǎn)百萬噸是一盤小菜，有人估計(jì)超產(chǎn)不報(bào)的煤炭一年不下5000萬噸。2006年11月28日國家發(fā)展和改革委員會、國家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局、國家煤礦安全監(jiān)察局《關(guān)于嚴(yán)格審查煤礦生產(chǎn)能力復(fù)核結(jié)果遏制超能力生產(chǎn)的緊急通知》以控制現(xiàn)有煤礦的生產(chǎn)能力，制止煤礦企業(yè)超負(fù)荷生產(chǎn)。

　　3、隨著中國經(jīng)濟(jì)快速增長，預(yù)期"十一五"期間國內(nèi)煤炭需求將繼續(xù)保持快速增長。

　　煤炭需求與國民經(jīng)濟(jì)增長和固定資產(chǎn)投資增長存在密切聯(lián)系。目前煤炭產(chǎn)品的直接市場主要是電力、鋼鐵、建材、化工四大行業(yè)及生活服務(wù)為出口。按照2004年的結(jié)構(gòu)，它們分別占煤炭市場的50.8%、14.5%、16.4%、5.8%和10.6%、4%。其中，電力行業(yè)耗煤占了煤炭市場的半壁江山，其中，發(fā)電占90%，供熱占10%，鋼鐵行業(yè)對煤炭的需求75%是煉焦煤，其余是燃料煤，建材行業(yè)對煤炭的消耗量中，水泥占51%，墻體材料占26.4%，石灰占6.86%，玻璃、陶瓷等占15.72%，化工行業(yè)中化肥占62%，基本化學(xué)原料占20%，其他子行業(yè)占18%。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年全國原煤產(chǎn)量211261萬噸，同比增加15667萬噸，增長8.0%。其中：國有重點(diǎn)煤礦10.3億噸，增長10.5%；國有地方煤礦10.8億噸，增長5.8%；鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦7.9億噸，增長8.3%。在國家宏觀政策調(diào)控和市場因素的影響下，全年商品煤銷量20.4億噸，增加1.9億噸，增長8.1%，2005年全國煤炭出口下降，共出口煤炭7107萬噸，同比減少1461萬噸，下降17.1%，煤炭進(jìn)口2617萬噸，增加747萬噸，增長40.1%，2005年中國煤炭凈出口4551萬噸，年末全社會煤炭庫存1.4億噸，比年初增加3623萬噸。

　　中國不但是世界上最大的煤炭生產(chǎn)國，同時也是世界上最大的煤炭消費(fèi)國，約占世界煤炭消費(fèi)總量的30%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國1985-2005年煤炭消費(fèi)量對國民經(jīng)濟(jì)的平均彈性系數(shù)為0.53。"十一五"期間，我國國民生產(chǎn)總值增長速度約為7.5-8.5%，年均煤炭消費(fèi)增長量約為4-4.5%。2005年煤炭行業(yè)產(chǎn)量為22.05億噸，2005年煤炭表觀消費(fèi)量21.13億噸，扣除庫存、凈出口之后國內(nèi)煤炭實(shí)際消費(fèi)需求20.195億噸。

　　考慮"十一五"期間中國經(jīng)濟(jì)增長保持9%以上增長率和國家節(jié)能政策的實(shí)施，我國單位GDP能耗下降，但考慮新型煤化工和"煤制油"項(xiàng)目的陸續(xù)投入生產(chǎn)和發(fā)展，我國化工行業(yè)對煤炭需求將保持快速增長，單位GDP煤炭消耗量不可能出現(xiàn)較大幅度下降，預(yù)計(jì)2007年我國煤炭實(shí)際需求量在23.23億噸，2010年我國煤炭實(shí)際需求量在30.50億噸。

　　4、由于行業(yè)政策性因素的影響，預(yù)期2007年煤炭行業(yè)運(yùn)行成本上升。

　　2005年6月7日，國務(wù)院以國發(fā)［2005］18號文印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)煤炭工業(yè)健康發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《若干意見》)。為貫徹落實(shí)《若干意見》和黨中央、國務(wù)院關(guān)于煤炭工業(yè)發(fā)展的一系列指示精神，今年以來，國家發(fā)展改革委、國土資源部、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、國家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局、國家環(huán)保總局、勞動和社會保障部、海關(guān)總署等相關(guān)政府部門相繼出臺了有關(guān)資源、安全、環(huán)保等一系列政策法規(guī)。

　　2006年4月份，國務(wù)院常務(wù)會議批準(zhǔn)在山西開展煤炭工業(yè)可持續(xù)發(fā)展政策試點(diǎn)。試點(diǎn)政策有四方面內(nèi)容：一是存量資源礦業(yè)權(quán)出讓收益，中央政府與山西省政府按2比8分成；二是將能源基地建設(shè)基金調(diào)整為山西煤炭可持續(xù)發(fā)展基金；三是煤炭企業(yè)按規(guī)定提取礦山環(huán)境治理恢復(fù)保證金，噸煤提取約10元；四是提取煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展基金，噸煤提取約5元。

　　從2007年1月1日開始，意在促進(jìn)煤炭工業(yè)可持續(xù)發(fā)展的"一金兩費(fèi)"制度，有望在占據(jù)中國煤炭產(chǎn)量三分之一的山西省展開試點(diǎn)。"一金兩費(fèi)"是指向煤炭生產(chǎn)企業(yè)征收可持續(xù)發(fā)展基金、煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展基金、礦山環(huán)境治理恢復(fù)保證金。其中，可持續(xù)發(fā)展基金按25元/噸計(jì)提，礦山環(huán)境治理恢復(fù)保證金按10元/噸提取，煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展基金噸煤提取為5元。可持續(xù)發(fā)展基金需上繳給山西省政府，主要用于解決各煤炭企業(yè)在以往生產(chǎn)中的歷史遺留問題等；其余"兩費(fèi)"則留存給煤炭企業(yè)自提自用，但必須專款專用。

　　2006年11月財(cái)政部、國土資源部、國家發(fā)展和改革委《關(guān)于深化煤炭資源有償使用制度改革試點(diǎn)的實(shí)施方案》，經(jīng)國務(wù)院批復(fù)，我國將在山西、內(nèi)蒙古、河南、陜西等8個煤炭主產(chǎn)省區(qū)進(jìn)行煤炭資源有償使用制度改革試點(diǎn)。試點(diǎn)省區(qū)出讓新設(shè)煤炭資源探礦權(quán)、采礦權(quán)，除特別規(guī)定之外，一律以招標(biāo)、拍賣、掛牌等市場競爭方式有償取得。

　　此前企業(yè)無償占有屬于國家出資探明的煤炭探礦權(quán)和無償取得的采礦權(quán)，必須對剩余資源儲量評估作價后，繳納探礦權(quán)、采礦權(quán)價款。同時，試點(diǎn)省區(qū)煤礦企業(yè)要依據(jù)礦井服務(wù)年限或剩余服務(wù)年限，按煤炭銷售收入的一定比例，分年預(yù)提礦山環(huán)境治理恢復(fù)保證金，并列入成本。

　　中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會副理事長武承厚日前表示，今后較長的一段時間里，隨著資源、環(huán)境、安全等成本的納入，預(yù)計(jì)噸煤成本將增加50元至70元。從目前情況，2007年煤炭行業(yè)運(yùn)行成本增加是不可否認(rèn)的事實(shí)，山西省征收的"一金二費(fèi)"將增加40元，扣除已經(jīng)征收的25元/噸可持續(xù)發(fā)展基金，仍將增加山西煤炭企業(yè)運(yùn)行成本在15元/噸左右。

　　5、預(yù)期2007年國內(nèi)煤炭產(chǎn)品價格在成本上升的推動下，煤炭價格將繼續(xù)維持高位，并有進(jìn)一步上漲的可能，以抵消成本上漲沖擊。

　　煤炭作為一種資源性能源產(chǎn)品，其價格受到行業(yè)供求關(guān)系和成本變動的影響，同時，作為一種國際貿(mào)易產(chǎn)品，國內(nèi)煤炭價格除了受到本國煤炭供求關(guān)系的影響外，還受到全球煤炭資源供求關(guān)系的影響。從近幾年國際和國內(nèi)煤炭產(chǎn)品價格走勢看，國際和國內(nèi)煤炭價格在全球經(jīng)濟(jì)快速增長和能源需求增加的影響下煤炭產(chǎn)品價格出現(xiàn)上升趨勢。

　　從國內(nèi)煤炭產(chǎn)品價格走勢看，1999年以來國內(nèi)煤炭價格基本呈現(xiàn)上升趨勢，2002年之后，隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長階段，煤炭價格呈現(xiàn)加速上升態(tài)勢，2005年煤炭價格在高位調(diào)整，2006年煤炭價格基本上較2005年有所上漲，但值得注意的是在煤炭價格上漲的同時，煤炭企業(yè)生產(chǎn)成本也在上升。

　　由于2007年國內(nèi)煤炭市場將維持供求均衡狀態(tài)，政策性成本上升將推動2007年國內(nèi)煤炭價格有可能進(jìn)一步上升，以抵消煤炭生產(chǎn)運(yùn)行成本的沖擊。

　　綜上所述，雖然由于前幾年煤炭行業(yè)投資，導(dǎo)致煤炭行業(yè)產(chǎn)量的快速增長，但由于"十一五"期間中國經(jīng)濟(jì)保持高速增長，經(jīng)濟(jì)快速增長將拉動煤炭需求增長，更為重要的是高油價促進(jìn)新型煤化工和"煤制油"行業(yè)的發(fā)展，將增加經(jīng)濟(jì)對煤炭的需求，此外，關(guān)閉小煤礦和重新核定煤炭企業(yè)生產(chǎn)能力，將導(dǎo)致小型煤礦企業(yè)煤炭產(chǎn)量的下降，因此，可以判斷2007年煤炭行業(yè)供求將基本維持均衡狀態(tài)，不存在嚴(yán)重過剩風(fēng)險。在供求基本均衡情況下，行業(yè)成本上升將驅(qū)動煤炭價格上漲，以抵消政策性成本增加帶來的沖擊，行業(yè)盈利水平將繼續(xù)保持高位。

　　四、不同煤種供求態(tài)勢：優(yōu)質(zhì)煉焦煤和肥煤資源稀缺，鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇，新型煤化工發(fā)展將增長對該類資源的需求。

　　煤炭作為基礎(chǔ)能源和化工原料，煤炭的主要消費(fèi)對象是電力、冶金、化工和建材行業(yè)，因此，不同行業(yè)景氣差異將對不同煤炭資源產(chǎn)生不同的需求。按中國的煤種分類，其中，煉焦煤類占27.56%，非煉焦煤類占72.35%。從我國煤炭資源儲量看，由于我國不同煤炭資源種類的賦存差異，優(yōu)質(zhì)煉焦煤和無煙煤資源儲量相對有限。因此，盡管煤炭行業(yè)總體資源供求基本均衡，但不同種類和品質(zhì)的煤炭資源供求仍然存在差異，一些優(yōu)質(zhì)煤炭和稀缺煤種將仍然處于供不應(yīng)求狀態(tài)。下面重點(diǎn)對煉焦煤和無煙煤行業(yè)2007年需求情況進(jìn)行分析：

　　1、煉焦煤：優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源供給增長緩慢，鋼鐵行業(yè)景氣復(fù)蘇將拉動煉焦煤需求。

　　在世界煤炭資源中，褐煤占1/3以上，在硬煤(煙煤和無煙煤)資源中，煉焦煤煤不到資源總量1/10，且主要集中在澳大利亞和加拿大。在總量大約1.14萬億噸煉焦煤中，肥煤、焦煤和瘦煤占1/3，世界煉焦煤有1/2分布在亞洲地區(qū)，1/4分布在北美洲。我國煉焦煤資源總量占世界煉焦煤總量13%，可采儲量占16.3%。山西煉焦煤在全國煉焦煤供應(yīng)中占有非常重要的位置，其產(chǎn)量位居全國第一，2004年該省煉焦煤原煤產(chǎn)量2.36億噸，煉焦精煤產(chǎn)量約1.25億噸，分別占全國的26.7%、48.0%。河北、黑龍江、山東、河南、貴州、四川、寧夏等省也位于全國煉焦煤精煤產(chǎn)量前列。

　　--鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇將帶動煉焦煤資源需求的快速增長2006年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資增長態(tài)勢強(qiáng)勁，導(dǎo)致耗煤產(chǎn)品產(chǎn)量增長幅度加大。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2006年1-9月份，我國GDP同比增長10.7%，比上年同期加快0.8個百分點(diǎn)。前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資同比增長27.3%，比上年同期加快1.2個百分點(diǎn)，其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資61880億元，增長28.2%，同比加快0.5個百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)開發(fā)投資12902億元，增長24.3%，同比加快2.1個百分點(diǎn)。2006年1-9月，全國生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別增長20.8%、18.4%和23.7%，焦炭產(chǎn)量20135.81萬噸，同比增長16.7%，火力發(fā)電量同比增長14.5%，水泥、化肥產(chǎn)量增幅分別是20.7%和12.1%。可以看出，與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性比較緊密的水泥、鋼鐵等產(chǎn)品，其產(chǎn)量增長幅度都比較大。

　　--受資源約束和運(yùn)力制約優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源供給增長緩慢2005年全國煉焦煤產(chǎn)量9.12億噸，同比增加0.28億噸，增幅由2003的23.82%回落至3.17%，其中，焦、肥、瘦及其他品種煉焦煤產(chǎn)量分別為2.16億噸、1.02億噸、0.61億噸和5.33億噸，焦、肥煤產(chǎn)量僅占煉焦煤總產(chǎn)量的34.87%，增幅由2003年的32.8%回落至16.06%。但我國大中型鋼鐵企業(yè)煉焦配煤中，焦、肥煤所占比重達(dá)50%～60%，必然造成焦、肥煤資源持續(xù)偏緊。

　　據(jù)國家煤礦安全監(jiān)察局調(diào)度中心統(tǒng)計(jì)顯示，2006年1-9月份，全國重點(diǎn)煤礦煉焦精煤生產(chǎn)量為9833.54萬噸，同比只增長5.58%。山西省煤炭工業(yè)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-8月份山西省生產(chǎn)煉焦煤的主要產(chǎn)地的太原、晉中、呂梁、臨汾、運(yùn)城等地市(非重點(diǎn)煤礦)的煤炭產(chǎn)量平均增長幅度在10%以下，其中，太原、運(yùn)城兩地是負(fù)增長，臨汾與去年持平，只有晉中、呂梁兩地增幅較大，但孝柳線運(yùn)力緊張，制約了煤炭的外運(yùn)。

　　--全球鋼鐵行業(yè)繼續(xù)保持快速增長，但煉焦煤資源供給增速明顯減慢。

　　2006年世界經(jīng)濟(jì)基本趨勢仍然處在上升通道，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長對鋼材形成巨大的需求。近期，國際鋼聯(lián)(IISI)統(tǒng)計(jì)世界62國/地區(qū)粗鋼產(chǎn)量，今年1-8月，62個主要產(chǎn)鋼國家和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量增長9.4%，預(yù)計(jì)全年全球粗鋼產(chǎn)量將突破12億噸，比上年增長6%左右。而2005年全球粗鋼產(chǎn)量11.294億噸，同比增長5.9%。2006年9月，全球粗鋼產(chǎn)量1.014億噸，同比增長8.8%；中國以外的61個國家/地區(qū)粗鋼產(chǎn)量同比增長4.1%。全球鋼鐵產(chǎn)量的快速增長拉動了煉焦煤的需求。

　　2006年以來，主要生產(chǎn)煉焦煤的國家有：澳大利亞、加拿大、美國等煉焦煤產(chǎn)量增長緩慢，出口增幅減緩。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1-8月份，我國進(jìn)口煉焦精煤304萬噸，同比減少了44%，出口煉焦煤295萬噸，同比減少13.4%，煉焦煤的凈進(jìn)口量同比減少197萬噸，降幅達(dá)到96%。

　　--2007年煉焦煤價格：成本上升將推動優(yōu)質(zhì)煉焦煤價格上升，預(yù)期價格上升將抵消成本上升的沖擊。

　　煉焦煤是鋼鐵企業(yè)生鐵冶煉的主要原料，它與鋼鐵行業(yè)景氣度高度關(guān)聯(lián)。在我國煉焦煤資源中，煉焦煤主要包括主焦煤、肥煤等煤種，而焦、肥煤在我國和全球均屬于稀缺煤種，是重要戰(zhàn)略資源。近幾年，國際國內(nèi)鋼材價格--焦炭價格--煉焦煤價格鏈經(jīng)歷了暴漲、大跌而后趨穩(wěn)的過程。從目前情況看，我國主焦煤、肥煤由于資源增長放慢，需求增長較快，處于嚴(yán)重供不應(yīng)求狀態(tài)。

　　隨著鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇，煉焦煤需求將增加，預(yù)計(jì)2007年焦炭、煉焦煤價格將穩(wěn)中趨升，判斷的主要依據(jù)是：(1)2007年我國GDP仍處于9-10%的高速增長狀態(tài)，固定資產(chǎn)投資、鋼鐵、焦炭產(chǎn)量增長需要煉焦煤資源與之相適應(yīng)的增長速度。(2)國家正在采取政策措施加大整頓關(guān)閉小煤礦的力度；將減少煉焦煤市場供應(yīng)量。(3)煤炭資源成本和環(huán)境治理成本等正在逐步內(nèi)部化。山西省政府已出臺《山西省煤炭資源整合和有償使用辦法》，采礦權(quán)人除交納采礦權(quán)使用費(fèi)外，還要按資源儲量繳納采礦權(quán)價款。其煉焦煤資源繳款標(biāo)準(zhǔn)是：焦煤、1/3焦煤和肥煤為3.8元/噸，瘦煤、貧瘦煤和肥氣煤為3.1元/噸。(4)運(yùn)輸對煉焦煤價格的影響不大。

　　2、無煙煤行業(yè)：冶金噴吹煤和新型煤化工將是未來無煙煤行業(yè)需求的主要增長點(diǎn)。

　　無煙煤屬于高價優(yōu)質(zhì)煤種，與動力煤和煉焦煤相比，產(chǎn)品運(yùn)用范圍廣泛。無煙煤涉及到電力、冶金、化肥、水泥等行業(yè)，面對的市場面更大。近年來，隨著其優(yōu)質(zhì)特性，穩(wěn)定的需求客戶(如：化肥生產(chǎn)企業(yè))以及當(dāng)前冶金行業(yè)為降低焦比而大幅提高無煙煤噴吹比例現(xiàn)實(shí)，直接拉動了無煙煤的需求，以至使其一直以來處于高位運(yùn)行狀態(tài)。2006年上半年，無煙煤市場將延續(xù)偏緊局面。而供應(yīng)增長加速和需求增加趨緩將導(dǎo)致下半年供需形勢趨緩。2007年市場可能發(fā)生變化。具體來說：

　　--新建無煙煤電廠陸續(xù)投入生產(chǎn)將增加電力行業(yè)對無煙煤需求。

　　長期以來，無煙煤作為民用煤，很少在電力行業(yè)使用，全國僅有極個別電廠使用無煙煤，二十世紀(jì)九十年代隨著無煙煤在民用行業(yè)的快速退出，國家政策的引導(dǎo)，無煙煤企業(yè)的推動，以無煙煤、貧瘦煤為設(shè)計(jì)煤種的電廠大幅增加。

　　近年來新建、擬建的電源項(xiàng)目中，以無煙煤、貧瘦煤為設(shè)計(jì)煤種的燃煤電廠大幅增加，同時作為電煤消耗的無煙煤在無煙煤總消耗中所占的比重也越來越大。目前我國的無煙煤、貧瘦煤電力市場主要依托山西、河南等無煙煤主產(chǎn)區(qū)，集中分布在山西中南部、河北南部電網(wǎng)、山東膠濟(jì)沿線和京九沿線、河南、湖南、湖北等地區(qū)。

　　據(jù)不準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，2004年全國新投機(jī)組5056萬千瓦、2005年上半年新增2600萬千瓦中，設(shè)計(jì)煤種為無煙煤、貧瘦煤的新增電廠約占20%，與過去不足5%的比例相比，有了大幅提高。2005年以來新投的無煙煤、貧瘦煤機(jī)組有：中電投河津電廠新投一臺30萬千瓦機(jī)組；華能榆社電廠二臺30萬千瓦機(jī)組；河北建投恒興發(fā)電有限公司二臺30萬千瓦機(jī)組；中石化勝利電廠二臺30萬千瓦機(jī)組；華能淮陰電廠二臺30萬千瓦機(jī)組；華能沁北電廠一期二臺60萬千瓦機(jī)組；香港華潤登封電廠二臺30萬千瓦機(jī)組；河南永城電廠二臺30萬千瓦機(jī)組；貴州納雍電廠30萬千瓦機(jī)組；黔北電廠30萬千瓦機(jī)組；廣西北海電廠兩臺30萬千瓦機(jī)組等。

　　從2005下半年至2006、2007年仍然會有一些設(shè)計(jì)煤種為無煙煤、貧瘦煤的電廠陸續(xù)投產(chǎn)。如，中電投河津電廠一臺30萬千瓦機(jī)組投產(chǎn)；華電青島電廠二期二臺30萬千瓦機(jī)組，2005年9月份投產(chǎn)一臺，2006年年初投產(chǎn)一臺；華電濰坊二期二臺60萬千瓦機(jī)組，2007年全面投產(chǎn)；

魯能聊城二臺30萬千瓦機(jī)組明年投產(chǎn)；國電龍山電廠四臺60萬千瓦機(jī)組，一期二臺60萬千瓦2006、2007年陸續(xù)投產(chǎn)；河北興泰電廠2005年投產(chǎn)一臺30萬千瓦機(jī)組，明年再投一臺30萬千瓦機(jī)組；河北邯鄲電廠明年將投產(chǎn)一臺20萬千瓦機(jī)組；另外，華能德州電廠2#、3#、4#機(jī)組由30萬千瓦擴(kuò)容改造為33萬千瓦，5#、6#機(jī)組由66萬千瓦擴(kuò)容至70萬千瓦的項(xiàng)目目前已完工；華能上安電廠二臺60萬千瓦機(jī)組2005年開工建設(shè)；而大唐微水電廠二臺60萬千瓦機(jī)組、華能邯峰二期二臺60萬千瓦機(jī)組、國電聊城二期二臺60萬千瓦機(jī)組也都在籌建中。這些電廠2005年下半年至2007年陸續(xù)投產(chǎn)，將新增電煤需求2000萬噸左右。

　　--鋼鐵行業(yè)的發(fā)展和成本控制的需要，將增加國內(nèi)鋼鐵企業(yè)對噴吹煤需求穩(wěn)定增長。

　　噴吹煤主要以無煙煤為主，其生產(chǎn)煤炭企業(yè)有陽泉、晉城、蘭花、寧夏、北京、焦作、永城、神火、峰峰、邯鄲、皖北等，除傳統(tǒng)的無煙煤生產(chǎn)礦區(qū)以外，貧瘦煤和高揮發(fā)份煤也在被大量當(dāng)作噴吹煤開發(fā)利用。據(jù)國內(nèi)無煙煤協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2005年無煙煤協(xié)會12個會員單位的噴吹煤產(chǎn)量約1500萬噸，大概占全國產(chǎn)量的一半；2006年12個煤炭企業(yè)的噴吹煤產(chǎn)量將超過2000萬噸，國內(nèi)噴吹煤總量在4000萬噸左右。

　　2005年中國生鐵產(chǎn)量3.3億噸，其中重點(diǎn)鋼廠的生鐵產(chǎn)量約2.45億噸，按全國平均噴比水平測算，2004年中國重點(diǎn)鋼廠的噴吹煤用量為2800萬噸；2005年12家噴吹煤企業(yè)共出口噴吹煤約400萬噸。2006年中國重點(diǎn)鋼廠的噴吹煤用量約為3000萬噸，加上出口400萬噸，需求量大約在3200萬噸，短期將出現(xiàn)供大于求的局面，由于全球煉焦煤資源稀缺，因此，長期看，鋼鐵行業(yè)對冶金噴吹煤資源需求將呈現(xiàn)增長。

　　--新型煤化工行業(yè)的快速發(fā)展將拉動化工行業(yè)對無煙煤需求不斷增長。

　　化工用煤主要來自合成氨、尿素和甲醇、二甲醚等產(chǎn)品對無煙煤塊煤的需求。在高油價的刺激下，甲醇汽油和二甲醚燃料需求刺激國內(nèi)企業(yè)在甲醇和二甲醚生產(chǎn)上大量投資。近10年來我國甲醇工業(yè)發(fā)展迅速，2005年我國有近200家甲醇生產(chǎn)企業(yè)，總產(chǎn)能為867萬噸/年，產(chǎn)量535.64萬噸，表觀消費(fèi)量666.2萬噸。其中10萬噸/年以下的小型裝置占絕大多數(shù)。以天然氣為原料的甲醇裝置約占國內(nèi)總產(chǎn)能的22%，以煤為原料的約占78%，其中聯(lián)醇裝置占總能力的50%以上。預(yù)計(jì)到2006年底我國甲醇產(chǎn)能將達(dá)到1097萬噸/年。

　　據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，到目前為止，我國規(guī)劃中的甲醇項(xiàng)目88項(xiàng)，總能力4850萬噸/年，如果目前在建和規(guī)劃中的項(xiàng)目均能按計(jì)劃實(shí)施，到2010年全國甲醇產(chǎn)能將達(dá)到6000萬噸/年。考慮到國家發(fā)改委緊急叫停煤化工項(xiàng)目，抵制投資過熱政策的實(shí)施，一批規(guī)劃中的煤化工項(xiàng)目將被擱置，另外隨著大型甲醇裝置陸續(xù)建成投產(chǎn)，將有200萬~300萬噸/年缺乏競爭能力的小型裝置被迫關(guān)停，到2010年，我國將新增甲醇能力1000萬~1500萬噸/年，總產(chǎn)能達(dá)到2000萬~2500萬噸/年。中國石油和化工規(guī)劃院預(yù)測，2010年和2015年我國甲醇消費(fèi)量分別為1250萬噸和2000萬噸。

　　五、2007年煤炭行業(yè)投資價值判斷及股票選擇

　　煤炭作為重要的一次能源資源，在我國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中處于主導(dǎo)地位。經(jīng)過改革開放以來二十多年的快速發(fā)展，目前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。在未來20年內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)將保持高速增長，中國經(jīng)濟(jì)高速增長為煤炭行業(yè)發(fā)展提供前所未有的機(jī)遇，預(yù)期未來20年內(nèi)煤炭行業(yè)盈利水平將在長時期處于高位。

　　1、煤炭行業(yè)投資價值判斷依據(jù)按照目前煤炭的生產(chǎn)能力，考慮經(jīng)濟(jì)快速增長、煤化工和煤制油的發(fā)展，"十一五"期間，煤炭行業(yè)不會出現(xiàn)嚴(yán)重的供求失衡，總體上，保持供求均衡狀態(tài)。二是煤炭企業(yè)運(yùn)行成本上升可能導(dǎo)致行業(yè)盈利空間下降的憂慮。在煤炭產(chǎn)品供求保持均衡狀態(tài)，成本沖擊將被價格上升抵消，尤其是優(yōu)質(zhì)和稀缺煤炭產(chǎn)品。

　　--中國能源資源的秉賦條件決定了煤炭資源在中國能源供給中將處于重要地位，并決定了煤炭將在中國能源戰(zhàn)略中處于主導(dǎo)地位。正是由于煤炭資源在中國能源戰(zhàn)略中的重要地位，決定了煤炭行業(yè)具有長期投資價值。

　　--從全球范圍看，由于石油資源儲量相對有限，煤炭資源相對豐富，隨著煤炭利用技術(shù)進(jìn)步，未來國際市場對煤炭需求將以較快速速度增長。煤炭在全球能源結(jié)構(gòu)中地位上升，將提高全球煤炭資源的經(jīng)濟(jì)價值。

　　--統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，2006年上半年中國煤炭固定資產(chǎn)投資規(guī)模同比增長48%。全國在建煤礦項(xiàng)目1563個，總規(guī)模6.53億噸，加上改擴(kuò)建和資源整合，合計(jì)約8.3億噸，已超過煤炭工業(yè)"十一五"發(fā)展規(guī)劃確定的5.8億噸的建設(shè)規(guī)模；現(xiàn)有煤炭生產(chǎn)能力和在建規(guī)模合計(jì)達(dá)30億噸，現(xiàn)有和潛在煤炭產(chǎn)量超過2010年煤炭需求量約25億噸的規(guī)劃目標(biāo)。煤炭產(chǎn)能過剩是建立在2010年煤炭需求量25億噸基礎(chǔ)上。

　　--隨著中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，能源需求將保持高速增長，高油價將推動新型煤化工和煤制油技術(shù)進(jìn)步，煤炭需求將快速增長，預(yù)期2007年國內(nèi)煤炭需求將達(dá)到25億噸，2010年國內(nèi)煤炭需求將達(dá)到30億噸，"十一五"期間國內(nèi)煤炭行業(yè)供求將處于均衡狀態(tài)。

　　--考慮小煤礦的關(guān)閉力度加強(qiáng)和煤炭企業(yè)成能重新核定將減少目前國內(nèi)煤炭的潛在供給量，同時，新型煤化工的發(fā)展將增加煤炭需求量，2007年煤炭供求將處于供求平衡狀態(tài)，因此，煤炭價格將在政策性成本增加的驅(qū)動下上漲。2007年行業(yè)盈利水平不可能出現(xiàn)下降，尤其是一些優(yōu)質(zhì)和稀缺煤炭資源價格有可能完全抵消成本沖擊。

　　--煤炭股作為重要能源資源股，其價值是由公司資源價值和行業(yè)盈利水平共同決定，目前對煤炭股票估值過分強(qiáng)調(diào)行業(yè)景氣因素，而忽視公司資源價值因素和煤炭資源的戰(zhàn)略價值，正是由于上述原因?qū)е聡鴥?nèi)煤炭股票估值水平嚴(yán)重低于國際煤炭行業(yè)股票估值水平。

　　2、重點(diǎn)股票選擇目前我國涉及煤炭類上市公司有18家，其中3家公司為2006年新上市公司，它們是大同煤業(yè)、潞安環(huán)能、平煤天安，另三家公司屬于煤焦一體化公司，它們是山西焦化(600740)、煤氣化(000968)和安泰股份(600408)。在本報(bào)告中，不包括三家煤焦化一體化公司的分析和評估。在這里將主要從三個方面對煤炭行業(yè)股票進(jìn)行綜合評估：

　　--資源儲量資源儲量是決定煤炭公司未來可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)，資源儲量決定公司的長期投資價值。目前國內(nèi)煤炭上市公司資源儲量豐富，超過60年開采期限的公司10家。豐富的資源儲量為煤炭企業(yè)未來發(fā)展提供資源基礎(chǔ)，而且隨著時間推移，煤炭資源價值將進(jìn)一步上升。

　　在目前我國14家以煤炭為主業(yè)的上市公司中，不同公司在資源品種、儲量、開采年限存在明顯差別。按照資源儲量規(guī)模，煤炭資源可采儲量在10億噸以上的公司5家，其中，兗州煤業(yè)是目前國內(nèi)煤炭可采儲量規(guī)模最大的公司，其次是大同煤業(yè)，第三是潞安環(huán)能，第四是西山煤電，第五是平煤天安，第六是國陽新能。從照可采年限看，大于60年的公司有10家，其中，開采年限最長的公司是大同煤業(yè)，可采年限133年，其次是盤江股份、第三是蘭花科創(chuàng)，第四是西山煤電。從資源價值量與公司市值系數(shù)比較中，其中，盤江股份(600395)、大同煤業(yè)(601001)和西山煤電(000983)、潞安環(huán)能(601002)居前四位。

　　--投資資本回報(bào)率投資資本回報(bào)率是衡量公司資本盈利能力的重要指標(biāo)，是衡量公司價值能力的重要資本，也是公司資本運(yùn)營效率的重要資本。從目前我國非金融類1387家上市公司整體情況看，投資資本回報(bào)率大于10%的公司332家，占全部非金融類上市公司比例為24%。

　　目前我國煤炭行業(yè)上市公司投資資本回報(bào)率處于歷史高位。大部分公司投資資本回報(bào)率在10%以上，其中10家公司投資資本回報(bào)率在20%以上，它們是平煤天安、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、神火股份、金牛能源、國陽新能、恒源煤電、兗州煤業(yè)、西山煤電，其中大同煤業(yè)接近20%；在14家煤炭上市公司中，只有盤江股份(600395)投資資本回報(bào)率低于10%。

　　--估值水平估值水平反映公司當(dāng)前股價水平與潛在價值的差異。從目前我國煤炭行業(yè)股票的估值水平看，我國煤炭行業(yè)股票的平均估值水平相對偏低，行業(yè)平均PE為12.6倍、PB為2.0倍、PS為1.6倍，而目前美國煤炭行業(yè)股票PE為19.7倍、PB為4.7倍、PS為2.2倍。與美國煤炭行業(yè)估值水平比，國內(nèi)煤炭行業(yè)股票PE相當(dāng)于美國64%、PB相當(dāng)于美國42%、PS低于美國的71%。如果按照美國煤炭行業(yè)股票的平均估值水平，國內(nèi)煤炭股票至少上漲30%以上。

　　基于對煤炭行業(yè)上市公司盈利能力、資源儲備和估值水平的綜合判斷，2007年將重點(diǎn)推薦評級以下公司：西山煤電(000983)、國陽新能(600384)、大同煤業(yè)(601001)、潞安環(huán)能(601699)、蘭花科創(chuàng)(600123)。

　　六、重點(diǎn)推薦股票點(diǎn)評

　　煤炭行業(yè)作為中國基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)部門。無論從長短期，還是從國際煤炭行業(yè)估值比較看，目前我國煤炭行業(yè)都具有明顯投資價值，國內(nèi)主要煤炭公司股票目前被嚴(yán)重低估。導(dǎo)致目前國內(nèi)煤炭股票價值嚴(yán)重低估的重要原因一是對煤炭行業(yè)潛在產(chǎn)能過剩擔(dān)憂。

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