1.《民用機場收費改革方案(修訂稿)》出臺的背景及主要內容背景：

　　背景是給予外航國民待遇。目前我們機場收費體系是對國內航空公司和國外航空公司執行兩套收費體系，國內航空公司和國外航空公司收費體系的不同體現在兩個方案，一是國內航空公司和國外航空公司收費項目并不完全一致：國內航空公司收費項目有飛機起降費、旅客服務費及各種地面服務收費，而外國航空公司沒有旅客服務費收費項目；二是國內航空公司和國外航空公司收費水平有比較大的差異，外航的起降收費是國內航空公司收費的3倍左右。

　　機場收費政策改革主要目的是使得國內航空公司和國外航空公司費率上的統一。

　　修訂稿主要內容：

　　基本原則：一是在政府宏觀調控下，逐步下放民用機場定價權，建立民用機場收費的協商機制；二是調整民用機場收費結構，完善民用機場收費體系，提高民用機場收費政策的透明度；三是政府宏觀調控下，逐步下放民用機場定價權，建立民用機場收費的協商機制，優化資源配置，促進民用機場加強管理，提高效率，為航空運輸企業以及旅客、貨主等提供公平、優質服務；四是加強對民用機場收費行為的監督和調控，維護航空運輸市場各方利益；五是根據民航體制改革的進展情況，積極穩妥分步推進民用機場收費改革。

　　統一民用機場收費項目：

　　修訂稿中統一了國外航空公司和國內航空公司的收費項目，同時明確了項目名稱。對機場收費項目劃分為航空性業務收費和非航空性業務收費兩類。航空性業務收費包括飛機起降費、旅客服務費、客橋費、安全檢查費和停場費，非航空性收入包括有各種租賃收入和地面服務收入。具體見表1：修訂稿與現收費體系下的收費項目比較。

　　與外航目前的收費項目比較，修訂稿下外航收費減少了夜航附加費、高峰時刻附加費和燈光費，新的收費體系下這三項費用被合并到了飛機起降費中。修訂稿下外航收費項目增加了旅客服務費項目。其中在航空性收入項目中的停場費、客橋費、安全檢查費在現收費體系中被列在了外航地面服務收費項目中、航空性收費中被列出的各種租賃收費在現收費體系下也是存在的，因此這些收費項目不是此次修訂稿中增加的。

　　與國內航空公司目前的收費項目比較，修訂稿下國內航空公司的的夜航附加費被合并在飛機起降費中；客橋費在現有體系下存在于地面服務收費中，因此對于國內航空公司來講，收費項目基本沒有發生變化。

　　整體上，修訂稿中對外航的收費和內航收費項目進行了統一，外航收費項目向內航靠攏。

　　修訂稿中只規定了內航和外航公司的航空性收費項目的費率標準，而對于非航空性收費項目，例如地面服務收費，并沒有給出明確的收費標準。在目前的收費體系下，國內航空公司和國外航空公司的地面服務收費費率差別比較大。

　　機場重新進行了分類：

　　白云機場被列入一類機場，與首都機場和上海浦東機場劃到同一類別。不同類別有不同收費標準，受到影響不同。

　　2、《民用機場收費改革方案(修訂稿)》對航空和機場行業的影響本次修訂稿與2005年底推出的征求意見稿比較，收費水平上有比較大的調整：

　　國內航空公司的國際航班及港澳航班收費水平與外航收費水平由首次征求意見稿中的一致變成了收費水平是外航收費水平的70%；對于國內航空公司的國內航線收費，由首次征求意見稿的起降費上調變成了起降費的向下調整。

　　本次修訂稿與現在執行的收費方案比較主要的差異：修訂稿統一了外航和內航收費項目。航空性收費項目統一為飛機起降收費、停場費、客橋費、旅客服務費和安檢費五項。其中停場費收費與現在對外航和內航收費是一致的；安全檢查費收費標準發生變化，現有方案對內航是按照飛機的最大載重噸收取，對外航是按照普通飛機和寬體飛機分類收費，調整后收費為按照飛機實際裝載的人個數和貨物噸數進行收費；飛機起降費和旅客服務收費整體表現為收費費率的變化。下面我們具體分析征求意見稿對外航、內航的國際航班、內航的國內航班收費的影響。

　　2.1、《方案》對外航收費影響—外航收費水平上升修訂稿與現在執行方案比較上，盡管外航起降費收入大幅度下降，但是由于增加了旅客服務費收入，因此整體外航航空性收費水平表現為上升。

　　起降收費下降了48-60%左右現方案中機場向外航不僅收取起降費，還要收取夜航附加費、高峰時刻附加費、和燈光費。而在修訂稿中取消了夜航附加費、高峰時刻附加費和燈光費，合并在了起降費中。但是修訂稿中允許航空性業務收費上浮幅度達到10%，我們判斷對于首都機場、上海機場這樣比較繁忙的機場航空性業務收費有可能上浮10%。我們在計算起降收費的變化幅度是計算了兩個數字，一個是按照修訂稿中的基準價上浮10%與現在收費體系的起降費(包含了高峰時刻附加費和燈光費)的比較；一個是按照修訂稿中的基準價上浮10%與現在收費體系的起降費(包含燈光費)的比較。具體比較結果見圖表4：外航起降費修訂稿與現收費體系的比較。

　　修訂稿下對外航起降收費水平下降幅度在48%到60%左右，飛機最大起飛全重越大，收費水平下降的幅度越小。

　　新增旅客服務費，同時安檢費大幅度上調對于國外航空公司，停場費、客橋費和安全檢查費在現有的收費體系中都存在，而旅客服務費屬于增加的收費項目，在沒有其他收費項目減少的情況下，新增加的旅客服務費對于外國航空公司的綜合收費水平影響很大，增加了外航整體收費水平。

　　修訂稿下的安全檢查費與現執行方案有比較大的變化。目前的安全檢查費是按照飛機每架次收取固定費用，修訂稿中的旅客行李是按照人頭收取，貨物郵件的安全檢查費是按照實際運載的貨物噸數來收取。旅客行李的安全檢查費有比較大幅度的上調。

　　外航收費的綜合影響—整體上調

　　我們計算了修訂稿的五項航空性收費項目的變化對外航收費水平的綜合影響，其中，外航飛機起降收費水平大幅度下降，停場費和客橋收費水平基本沒有發生變化，由于新增加了旅客服務費用，同時旅客行李的安檢費用大幅度上升導致外航的航空性收費水平大幅度上升。由于機型不同，外航收費水平變化不同。對于外航在國際航線上常用的B757-200、B767-200和B777-200機型來說，其外航收費水平的上調幅度為72.3%、48.1%和50.5%。

　　2.2、方案對內航外線的影響—整體收費水平上調

　　內航外線的飛機起降費基本維持不變

　　修訂稿規定，內地航空公司國際及港澳地區航班在內地離境(入境)機場的航空性業務收費按外航收費標準的70%執行。不同機型的內航外線的起降收費水平受修訂稿影響不同，飛機起飛全重越大，上調幅度越小。內航外線的飛機最大起飛全重在200噸以下的起降收費表現為上調，上調的幅度受到機型的影響，最大起飛全重越大，內航外線飛機起降收費上調的幅度越小；最大起飛全重在200噸以上機型起降費略有下降。

　　內航外線最常用的機型集中在最大起飛全重為101-200噸的飛機，部分遠程航線將選擇最大起飛全重在200噸以上飛機。而最大起飛全重在101噸以上飛機起降費率基本維持不變。

　　內航外線的綜合影響

　　國內航空公司飛國際航線的機型為B757-200、A340等最大起飛全重在100噸以上飛機。這類飛機起降費用基本沒有太大調整，但是客橋費、安全檢查費和旅客服務費有比較大的上調，導致外航內線綜合收費水平向上調整，幅度在40-70%之間。我們判斷國內航空公司飛國際航線主要機型在200座位以上，這類飛機最大起飛全重在100噸以上，按照修訂稿方案，內航外線收費水平上調幅度在40-50%左右。

　　2.3、方案對內航內線的影響—收費水平下調

　　內航內線的起降費大幅度下調，下調幅度在50%左右。旅客服務費費率與現執行方案一致，但是修訂稿是按照實際客座率計算，而現行方案是按照65%固定客座率計算。目前內航內線客座率水平預計在70%以上，旅客服務費上調幅度在10%左右。安檢費有一定幅度上調。我們選擇了50-100噸和100-200噸的機型進行了模擬測算，內航內線的綜合收費水平表現為下降，其中機型越大，收費水平下降的幅度越大，其中B737-800機型飛機綜合收費水平下降了5%左右，B767-200機型飛機綜合收費水平下降了17%左右。這可能體現了民航總局鼓勵航空公司使用大飛機思路：飛機越大，費用下降得越多。

　　2.4、方案對航空公司影響相對積極，對機場影響相對中性我們詳細分析了修訂稿方案對外航、內航外線和內航內線影響之后，我們就可以分析修訂稿方案對中國航空公司和機場公司的影響。

　　對航空公司影響：國內航線占比較較大的航空公司受益國內航空公司在飛國際航線時使用的基本是大飛機，最大起飛全重在100噸以上的B757-200、B767、B777、A3330、A340等機型，這些機型的五大費用上調幅度在40-50%左右；而對于國內航空公司飛國內航線，使用的飛機一般最大起飛全重在100噸以下機型，例如B737-700、B737-800、A320等機型，這類飛機五項費用下調幅度在5%以上，最大起飛全重在100噸以上機型，其綜合費用水平下調幅度更大。

　　修訂稿方案對于以國內航線業務為主的南方航空、上海航空、海南航空較為有利；而對于國際業務占比重較大的航空公司有一定負面影響。

　　對機場公司影響：對國際航班比重較大的機場影響好過國內航班比重較大的機場修訂稿方案對于外航航班收費為上調趨勢，內航的國際航班收費為上調趨勢，內航的國內航班整體收費為下調趨勢。對于常用的B737-800機型，下調的幅度在5%左右。對于國際航班占比重較大的上海機場、首都機場影響偏積極，而以國內航班為主的白云機場、深圳機場、廈門機場影響中性偏負面。

　　目前深圳機場和廈門機場沒有跑道資產，并不直接收取起降收入，而內航內線主要是起降收費大幅度下調，不考慮起降收費，其它四項收費整體表現為上升，方案對目前深圳機場和廈門機場影響為中性。白云機場目前有75%的跑道收入，預計對白云機場的影響在-5—0之間。

　　3、修訂稿方案評價及收費政策趨勢判斷

　　修訂稿方案與2005年底的首次征求意見稿有較大區別：2005年底的征求意見稿外航收費綜合表現為上調，而內航外線與外航收費趨于一致。內航內線的飛機起降收費也是大幅度上調，基本接近外航和內航外線的起降收費水平，體現了內外航收費水平趨于一致。

　　本次修訂稿在外航收費水平上變化不大，但是內航外線收費水平是按外航收費水平的70%進行征收，同時內航內線的起降費水平表現為大幅度下降。

　　修訂稿方案沒有解決內航和外航收費并軌問題：起降同樣的跑道，使用同樣的設施，但是外航收費水平和內航收費水平有較大差異，實現內外航空公司在使用同樣設施時同樣的收費水平是機場收費政策改革的初衷，目前的修訂稿還沒有解決這個問題。盡管內航外線收費水平有一定上調，但是與外航收費水平差距30%。

　　內航內線收費水平的下降對中小機場影響較大：國內盈利機場并不多，眾多中小機場盈利狀況不好，同時中小機場主要以國內航班為主，修訂稿方案對于處在虧損中的小機場負面影響較大，預計方案將受到眾多小機場的反對。

　　內航內線收費水平的調整將影響到機場各部分資產價值的重新評估：修訂稿方案中內航內線的起降收費水平下降了50%左右，而安全檢查費整體水平上調，這將降低跑道資產的盈利能力，而提高了航站樓的盈利能力。

　　同時內航內線整體收費水平表現為下降，降低了以內航內線為主機場的盈利能力，降低了一內航內線為基礎的機場的內在價值。

　　未來的方案仍將是航空公司和機場博弈的結果：首次征求意見稿有利于機場公司，此次修訂稿相對對航空公司有利。在此次征求意見稿之后方案會向哪個方向發展，仍將取決于機場公司和航空公司的博弈。我們判斷此次方案中內航內線收費水平的下調應該是在航空公司虧損背景下不得已推出的方案。從我國國內航空公司收費水平上分析，飛機起降收費大大低于國際航班收費，費率水平有較大提升空間。長期分析，我們判斷中國機場對于內航收費呈上調趨勢。

　　由于目前較多中下機場盈利狀況不佳，降低內航內線收費水平的方案會遇到眾多機場的反對，我們判斷最終的方案仍存在變數。

　　4、航空機場行業評級

　　我們整體判斷這次修訂稿方案仍存在較大變數，預計方案仍將面臨調整，調整的方向可能是適當調高內航內線的收費水平。

　　我們維持航空業的增持評級，主要投資理由是基于對人民幣持續升值、全球油價長期看面臨下跌以及行業基本面向好的判斷。目前修訂稿方案對航空公司影響偏樂觀，如果上調內航內線收費水平，我們判斷上述三大因素的積極影響將超過上調費率的負面影響。

　　維持對上海機場和深圳機場增持評級。目前的修訂稿方案與我們預期有偏差，我們原來預期方案將對機場有利，但出來的修訂稿對以內航內線的機場影響偏負面。我們判斷這個方案推出將面臨來自機場公司的壓力，仍可能進行調整。

　　上海機場的外航占比重較大，方案對上海機場影響偏積極；深圳機場目前沒有跑道資產，受起降費下調影響不大，而白云機場目前有75%的跑道收入，相對受到影響較大。