邱偉 國信證券

　　OPEC減產促油價小幅上漲，冬季需求旺盛油價可預期約20%漲幅

　　本月進入冬季需求旺季，前兩周雖然氣候較為暖和，但在OPEC減產、庫存下降的推動下，油價繼續小幅上漲。BRENT、WTI、DUBAI最新價格分別為65.2、65.2、59.9美元/桶。

　　從歷史數據看，05/12-06/3，三種油價累計漲幅分別為21.0%、15.5%、17.0%。05/12-06/4累計漲幅分別為31.9%、21.3%、27.7%。我們預計，受OPEC減產和季節性旺盛需求的推動，未來三種油價累計漲幅約20%。

　　國外成品油價格受冬季需求旺盛推動，可預期約20%的漲幅

　　本月前兩周，受需求上升推動，國外成品油總體小幅上漲。三種成品油最新價格分別為60.0、70.1、59.7美元/桶。從歷史數據看，05/12-06/3，三種成品油價格累計漲幅分別為26.5%、18.5%、12.3%。05/12-06/4累計漲幅分別為46.8%、36.1%、21.2%。我們預計，受

　　國內石腦油價格上調0.2%，政府調控使得價格季節性波動不明顯

　　本月前兩周，國內汽油、柴油價格不變，石腦油出廠價上調為4980元/噸，漲幅為0.2%。國內汽、柴油價格一定程度受政府調控，三種成品油價格的季節性波動不明顯。從歷史數據看，05/12-06/3，三種成品油價格累計漲幅分別為7.0%、3.2%、9.3%。05/12-06/4累計漲幅分別為9.6%、6.1%、16.3%。

　　整合、收購、融資齊啟動，維持中石化“謹慎推薦”評級

　　12月6日，中石化旗下七家公司停牌。次日，中石化公告35億元收購集團油田開采資產。同時，計劃在境內外融資200億元。中石化一系列的行為顯示，在市場競爭逐步加劇的過程中，中石化加快整合步伐，努力拓展公司主業，做大做強公司，逐步提高公司的競爭力。綜合考慮中石化的各項業務的發展，預計中國石化06、07年EPS分別為0.60元、0.72元。維持“謹慎推薦”評級。

　　TDI供應持續緊張，后市繼續看漲

　　由于上BASF的TDI裝置故障仍沒有排除，目前已經停止供貨，另外日本三井、韓國OCL裝置也均處于檢修中，國內進口貨源大為減少，因此國內TDI的供應十分緊張，雖然國內其他廠商開工率較高，仍不能滿足需求。雖然目前滄州大化仍保持24500元/噸的出廠價，但后市看漲。

　　青島金王：全球工藝蠟燭

　　全球蠟燭制品的生產和消費主要集中在歐洲和美國。青島金王作為國內工藝蠟燭的龍頭企業，其主要競爭對手是美國的Blyth和Yankee Candle公司。憑借著差異化競爭策略，加上中國的原材料和勞動力綜合成本優勢，公司在國際競爭中地位不斷提升，目前在中低端工藝蠟燭領域已無競爭對手，成為Walmart在美國本土外的唯一全球供應商。

　　公司目前的業績增長明顯受到產能的限制，隨著公司募集資金項目的建成投產，公司的產能瓶頸將被打破。而全球視野下，蠟燭行業的長期競爭力來自于渠道建設。作為消費品生產企業，新產品的開拓和工藝路線的創新都應及時得到銷售渠道的反饋。公司目前主要依賴大客戶的銷售方式將會限制公司的可持續發展，渠道瓶頸成為公司發展的下一個瓶頸。不過公司未來與Yankee的合作將是打破這一瓶頸的最好方式。

　　由于在原料中增大了植物臘的比重，未來原料受石蠟供應的影響將逐步減少。07年公司的增長主要來自于韓國和越南項目的建成投產。公司07年銷售收入和凈利潤增長將達到25%左右，隨著募集資金項目的建成，08年的凈利潤增長率有望達到35%，公司06-09年的凈利潤復合增長率將達到30%。預計公司07、08年EPS分別為0.42元/股和0.58元/股。按照Yakee高速增長期30倍市盈率的估值水平，建議給予公司07年27-29倍的PE，相應的合理估值范圍11.34-12.18元。