中原證券研究所　王博

　　我們認(rèn)為，基于國家政策大力扶持等預(yù)期，醫(yī)藥行業(yè)在2007年有望走出低谷出現(xiàn)拐點(diǎn)。當(dāng)然，反商業(yè)賄賂和藥品降價仍將在2007年延續(xù)，其對醫(yī)藥行業(yè)的整體影響也依然會較大。有鑒于此，我們給予該行業(yè)“觀望”的投資評級，建議重點(diǎn)關(guān)注熱點(diǎn)行業(yè)以及有業(yè)績支撐的子行業(yè)龍頭股。

　　2007年將觸底反彈

　　我們對2007年醫(yī)藥行業(yè)可能轉(zhuǎn)好的預(yù)測，主要基于以下三方面原因：

　　首先，國家政策大力支持。“

十一五”規(guī)劃明確提出要提高人民群眾健康水平；政府也做出承諾，將加大對醫(yī)療保健的投入。我們認(rèn)為，要提高人民群眾健康水平，除了發(fā)展醫(yī)療保健體系之外，醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)的發(fā)展也是必不可缺的。

　　其次， 熱點(diǎn)有望帶動行業(yè)好轉(zhuǎn)。2007年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持較快的發(fā)展勢頭，醫(yī)藥行業(yè)將從中受益。一些子行業(yè)目前已經(jīng)開始加速發(fā)展，而行業(yè)整合也將再次成為市場熱點(diǎn)。我們認(rèn)為，局部熱點(diǎn)有望帶動醫(yī)藥行業(yè)整體出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　第三，QFII大幅增持。對上市公司三季報統(tǒng)計顯示，QFII出現(xiàn)在180家A股公司的前十大流通股東之中，其中，增持醫(yī)藥公司數(shù)量最多，達(dá)到11家，醫(yī)藥股成為“新寵”。我們認(rèn)為，QFII選擇醫(yī)藥A股進(jìn)行投資的主要原因在于看好我國醫(yī)藥行業(yè)未來良好的發(fā)展趨勢。

　　當(dāng)然，醫(yī)藥行業(yè)的一些不利因素在2007年也仍然揮之不去。專項(xiàng)整治醫(yī)藥購銷領(lǐng)域的商業(yè)賄賂，整頓和規(guī)范藥品市場秩序，以及

藥品降價政策等，是影響醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要因素。但我們相信，這只是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展道路上所必須經(jīng)歷的陣痛。

　　子行業(yè)有望加速發(fā)展

　　雖然醫(yī)藥行業(yè)在2006年總體陷入低谷，但一些子行業(yè)卻逆勢崛起，值得投資者在2007年重點(diǎn)關(guān)注。

　　OTC市場將保持較快發(fā)展。我們認(rèn)為，在未來數(shù)年中，OTC市場將繼續(xù)保持較快的發(fā)展速度。首先，打擊醫(yī)藥流通領(lǐng)域商業(yè)賄賂力度加大，處方藥在醫(yī)院市場面臨較大行政和輿論壓力；其次，“看病難、看病貴”是帶動我國OTC市場較快發(fā)展的潛在動力；第三，作為普藥的主要消費(fèi)區(qū)域，農(nóng)村OTC市場將顯現(xiàn)出不凡的增長潛力；最后，國民對OTC藥物的認(rèn)知度正在逐步提高。

　　原料藥出口增長迅速。2006年1-8月，我國化學(xué)原料藥制造業(yè)銷售收入和銷售利潤分別增長了15.62%和14.08%，是2006年整個醫(yī)藥行業(yè)中表現(xiàn)最好的子行業(yè)之一。更值得一提的是，原料藥制造業(yè)1-8月累計出口交貨值達(dá)到了195.71億元，同比增長21.40%。我們認(rèn)為，隨著原料藥生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)能力的增強(qiáng)，以及通過國際認(rèn)證數(shù)量的增多，我國原料藥將在國際市場上占據(jù)更大份額。

　　行業(yè)整合和“藥房托管”將給醫(yī)藥商業(yè)帶來更大機(jī)會。我國醫(yī)藥商業(yè)在經(jīng)過了數(shù)年無序、低效的發(fā)展后，已經(jīng)成為具廣闊渠道優(yōu)勢、上下游資源、遠(yuǎn)大發(fā)展前景的醫(yī)藥子行業(yè)。我們認(rèn)為，醫(yī)藥商業(yè)的投資機(jī)會有以下兩種：一是具有行業(yè)整合前景的公司，二是具有“藥房托管”前景的公司。

　　生物制劑行業(yè)快速發(fā)展。2003年的SARS和目前的禽流感，以及政府扶持力度的加大，都在很大程度上帶動了我國疫苗生產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。從2003年至今，行業(yè)每年都保持著20%左右的增速，預(yù)計未來幾年將繼續(xù)高增長。

　　重點(diǎn)關(guān)注龍頭股

　　同仁堂(600085)：公司是歷史最悠久的大型中藥生產(chǎn)廠家，目前有8個品種年銷售收入超過5000萬元，30個品種年銷售收入超過1000萬元。公司具有較大的成長潛質(zhì)，一旦管理層股權(quán)激勵方案出臺，公司業(yè)績將大幅提升。

　　廣州藥業(yè)(600332)：公司是我國最大的中成藥制造商，生產(chǎn)中藥產(chǎn)品400多種，其中獨(dú)家品牌有20多種。我們看好公司的長期成長性，預(yù)計未來幾年都將保持20-30%的增長。

　　天士力(600535)：公司今年成功獲得了第一個中藥注射粉針的生產(chǎn)許可。公司重視對老產(chǎn)品的二次研發(fā)，目前已經(jīng)形成中藥滴丸、中藥注射粉針和生物制劑三大優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，其將帶動公司未來保持較快發(fā)展。

　　普洛康裕(000739)：公司是我國唯一的離子通道M2阻礙劑生產(chǎn)企業(yè)，金剛乙胺市場占有率為100%。此外，公司研發(fā)能力也已經(jīng)得到空前提高。

　　上海醫(yī)藥(600849)：華潤正式入主上藥集團(tuán)，在未來有可能將其資產(chǎn)注入公司；此外，公司也存在醫(yī)藥分銷產(chǎn)業(yè)整體上市的可能。

　　國藥股份(600511)：公司在品種、資金、網(wǎng)絡(luò)、人才、管理經(jīng)驗(yàn)等方面擁有較多的醫(yī)藥商業(yè)資源。公司是國家指定的一類精神藥品唯一的一級代理商和麻醉品的一級代理商。

　　華蘭生物(002007)：隨著血漿站的逐步增多，公司控制的血漿原料也將水漲船高，未來幾年在血制品行業(yè)的龍頭地位將更加穩(wěn)固。此外，公司在進(jìn)入疫苗產(chǎn)業(yè)之后發(fā)展迅速，能夠部分化解單一品種帶來的風(fēng)險。

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