進(jìn)入冬季，取暖將加大煤炭需求，而頻發(fā)的事故將抑制煤炭供給。因此，預(yù)計年底國內(nèi)煤炭價格可能進(jìn)一步回升。山西省可能在07年開征的三項基金，也將顯著增加山西重點(diǎn)煤礦成本，因此這些煤礦為轉(zhuǎn)嫁而提價也將推高國內(nèi)其他地區(qū)的煤炭價格。

　　中信建投 韓永

　　近期煤炭事故頻發(fā)

　　2006年10月31日12時，甘肅省靖遠(yuǎn)煤業(yè)公司魏家地煤礦1109工作面發(fā)生瓦斯爆炸事故,死亡29人，受傷19人(其中6人重傷)。

　　該礦為國有重點(diǎn)煤礦，1989年12月建成投產(chǎn)，設(shè)計和核定生產(chǎn)能力均為150萬噸/年，為煤與瓦斯突出礦井。11月2日21時，甘肅省蘭州市紅古區(qū)福山煤礦發(fā)生中毒窒息事故,死亡5人，該礦為鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦，設(shè)計生產(chǎn)能力為3萬噸/年，屬低瓦斯礦井。

　　11月5日11時45分左右，山西省原平市同煤集團(tuán)軒崗煤電公司焦家寨煤礦發(fā)生一起特大瓦斯爆炸事故，截至5日22時，遇難人數(shù)已經(jīng)達(dá)到17人，還有30人被困井下。

　　煤炭進(jìn)入需求旺季，事故加劇供求關(guān)系

　　11月份之后北方地區(qū)陸續(xù)進(jìn)入冬季供暖季節(jié)(如北京從11月15日開始正式供暖，東北地區(qū)在10月底前已經(jīng)陸續(xù)供暖)，我國每年的供熱用煤量超過1億噸。

　　從秦皇島市場來看，煤炭價格自7月底也呈現(xiàn)了持續(xù)反彈的態(tài)勢，到10月底回升了15～20元/噸。我們認(rèn)為近期發(fā)生的一系列煤炭事故可能加劇煤炭供求關(guān)系，導(dǎo)致煤價進(jìn)一步回升。

　　采礦權(quán)改革，提升資源價值

　　2006年9月30日，國務(wù)院批復(fù)了

財政部、國土資源部和國家發(fā)改委聯(lián)合上報的《關(guān)于深化煤炭資源有償使用制度改革試點(diǎn)的實施方案》，決定將煤炭資源有償使用試點(diǎn)范圍從山西一省擴(kuò)大至內(nèi)蒙古、黑龍江、安徽、山東、河南、貴州、陜西等8個煤炭主產(chǎn)省區(qū)。這些試點(diǎn)省區(qū)新設(shè)的煤炭資源的探礦權(quán)、采礦權(quán)除特別規(guī)定的之外，一律將以招標(biāo)、拍賣、掛牌等方式有償轉(zhuǎn)讓。根據(jù)試點(diǎn)實施方案的規(guī)定，探礦權(quán)價款最多可分2年繳納，采礦權(quán)價款最多可分10年繳納，分期繳納價款的企業(yè)應(yīng)承擔(dān)不低于同期銀行貸款利率水平的資金占用費(fèi)。而在此之前，企業(yè)無償占有屬于國家出資探明的煤炭探礦權(quán)和無償取得的采礦權(quán)，都要進(jìn)行清理，并在對剩余資源儲量評估作價后繳納采礦權(quán)價款。

　　在這8個主要產(chǎn)煤省份全面推廣煤炭采礦權(quán)改革，將使得煤炭公司的資源價值得到市場認(rèn)可，對于煤炭股的走勢將會有正面的推動作用。特別是采取招掛拍方式轉(zhuǎn)讓采礦權(quán)，通過市場競價方式將使得煤炭資源價值得到發(fā)現(xiàn)，從而推動煤炭股的走勢。

　　山西三項基金推高煤價

　　近期，煤炭行業(yè)在流傳山西省可能開征三項基金的消息。這對于不同煤炭公司影響不一，但總體而言可能推高明年煤炭價格。

　　山西省是我國最主要的煤炭生產(chǎn)省份。據(jù)統(tǒng)計，2005年山西煤炭產(chǎn)量54310萬噸，占到全國煤炭總產(chǎn)量的25%以上；煤炭出省量達(dá)43282萬噸，占到全國省際間調(diào)出量的近80%；出口焦炭貨源約1200萬噸，占全國出口量的80%，占國際市場總貿(mào)易量的50%(資料來源：鋼鐵貿(mào)易網(wǎng))。而國有重點(diǎn)煤礦又是山西省煤炭生產(chǎn)的主力軍，2006年1～9月份山西國有重點(diǎn)煤礦完成產(chǎn)量21839萬噸，同比增加12.43%，占全省煤炭產(chǎn)量的57%。如果山西省煤炭企業(yè)全面提取40元/噸的三項基金，將會顯著提高國有重點(diǎn)煤礦的成本。雖然目前煤炭供求形勢有所緩解，煤炭企業(yè)可能不會全部轉(zhuǎn)嫁這些成本，但部分轉(zhuǎn)嫁的可能性較大。因此，預(yù)計明年煤炭價格，特別是國有重點(diǎn)煤礦的煤炭價格可能有15～20元左右的上升。由于山西省是我國最主要的煤炭調(diào)出省份，山西煤炭價格的上升很可能會推動全國煤炭價格也出現(xiàn)小幅上升。

　　這對于山西省國有地方煤礦或者其他省份的煤炭企業(yè)是利好。由于原來山西省的國有地方煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦已經(jīng)在繳納出省費(fèi)，比如蘭花科創(chuàng)的出省費(fèi)約37.5元/噸。因此，三項基金的開征對國有地方煤礦和其他省份煤礦沒有成本上升的壓力，相反煤價的上升對其是正面消息。

　　近期國內(nèi)外股市助推煤炭股

　　近期價值型股票受到歡迎，可能帶動煤炭股。國內(nèi)股市鋼鐵股表現(xiàn)活躍，走勢明顯強(qiáng)于大盤。這對于同為低市盈率的煤炭股有很強(qiáng)的示范作用：鋼鐵熱了，煤炭還會遠(yuǎn)么？

　　同時，近期美國股市上煤炭板塊也明顯走強(qiáng)。10月份美國主要煤炭股ACI(Arch Coal)、CNX(Consol Energy)、MEE(Massey Energy)上漲了25%左右,BTU(Peabody)也上漲了15%以上。煤炭股的走勢遠(yuǎn)強(qiáng)于同期大盤指數(shù)GSPC(S&P500)。

　　低市盈率煤炭股獲市場青睞

　　我們認(rèn)為，在國內(nèi)證券市場的帶動下，低市盈率的煤炭股可能會重新得到市場認(rèn)可。從下表可以看出，目前煤炭股的動態(tài)市盈率僅有不到10倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)證券市場的平均水平(上交所平均市盈率23.46倍，深交所25.89倍)，也顯著低于美國同類上市公司的定價。

	EPS	EPS	EPS	股價	06年P(guān)E	07年P(guān)E	投資評級
神火股份	0.94	0.82	1.42	9.28	11.32	6.54	買入
蘭花科創(chuàng)	1.15	1.57	1.8	13.45	8.57	7.47	買入
開灤股份	0.82	0.84	0.91	6.87	8.18	7.55	增持
金牛能源	0.68	0.56	0.64	5.36	9.57	8.38	增持
國陽新能	1.21	1.34	1.36	12.04	8.99	8.85	增持
西山煤電	0.8	0.84	0.80	7.28	8.67	9.10	增持
恒源煤電	1.08	1.10	1.10	10.59	9.63	9.63	增持
潞安環(huán)能	1.1	1.22	1.34	13.65	11.19	10.19	增持
上海能源	0.56	0.6	0.62	6.33	10.55	10.21	中性
大同煤業(yè)	0.54	0.6	0.71	8.01	13.35	11.28	中性
兗州煤業(yè)	0.51	0.54	0.55	6.28	11.63	11.42	中性
鄭州煤電	0.31	0.27	0.27	3.91	14.48	14.48	中性

　　我們認(rèn)為，一方面嚴(yán)峻的安全生產(chǎn)形勢和季節(jié)性因素可能推高今年底的煤炭價格，而山西省三項基金可能推高2007年國內(nèi)煤價；另一方面，國內(nèi)低市盈率的股票開始活躍，美國煤炭股也大幅上漲。這些因素的共同作用下，存在顯著低估的國內(nèi)煤炭股可能會重新進(jìn)入投資者的視野，投資價值將會得到認(rèn)可。因此，我們對煤炭行業(yè)的投資評級為增持。其中，我們最為看好神火股份和蘭花科創(chuàng)，因為他們明年都有比較確定的業(yè)績增長，目前的動態(tài)市盈率最低，而且還不會受到山西省開征三項基金的不利影響(事實上這對他們反而是利好)。

　　神火股份：主要是定向增發(fā)6000萬股收購集團(tuán)公司的佛光鋁業(yè)的20萬噸電解鋁項目，從而實現(xiàn)煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈延伸。預(yù)計06年公司EPS約0.82元左右，07年EPS為1.4元以上。2007年目標(biāo)價14元。

　　蘭花科創(chuàng)：主要增長動力來自于兩部分，一是公司煤炭產(chǎn)量從06年的440萬噸增加到2007年的570萬噸左右，二是尿素產(chǎn)量從06年的44萬噸增加到59萬噸左右，三是亞美大寧煤礦配套鐵路有望在06年底建成，07年初步達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能400萬噸。預(yù)計06年公司EPS大約1.57元，07年約1.80。2007年目標(biāo)價18元。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。