□ 本報(bào)記者 徐建民

　　國泰君安的研究報(bào)告表明，2006年3季度，高速公路行業(yè)的主要上市公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，高速公路行業(yè)投資機(jī)會(huì)凸顯。除了贛粵高速(600269)、現(xiàn)代投資(000900)、深高速(600548)和寧滬高速(600377)的凈利潤增幅達(dá)到50%以上以外，皖通高速(600012)、山東高速(600350)、粵高速(000428)和福建高速(600033)的凈利潤增幅分別達(dá)到26.4%、27%、27.4%、14.6%。

　　報(bào)告認(rèn)為，業(yè)績增長的主要驅(qū)動(dòng)因素是主營收入增長(同比增幅超過20%)的公司包括贛粵高速(同比增長56.5%)、深高速(同比增長29.3%)、寧滬高速(同比增長108.9%)；資產(chǎn)注入對(duì)高速公路公司未來業(yè)績的增長具有明顯的促進(jìn)作用，比較明顯的例子是贛粵高速和

福建高速；如果福建省和湖南省于2007年初開始對(duì)貨車實(shí)行計(jì)重收費(fèi)的話，那么對(duì)福建高速和現(xiàn)代投資兩家公司的業(yè)績提升將發(fā)揮明顯的積極作用；如果規(guī)定與高速公路平行的國省道也同時(shí)實(shí)行計(jì)重收費(fèi)的話，對(duì)業(yè)績的推動(dòng)作用將更加明顯；如果國際原油市場價(jià)格繼續(xù)回落的話，國內(nèi)成品油價(jià)格很可能出現(xiàn)下調(diào)。屆時(shí)，將對(duì)出行需求產(chǎn)生積極的影響，從而增加高速公路的車流量；如果考慮PEG＝1是合理的估值水平的話，那么皖通高速、福建高速、贛粵高速和現(xiàn)代投資四家公司2007-2008年的平均PEG分別只有0.88、0.70、0.87和0.62。

　　在三家業(yè)績增幅超過50%公司中，贛粵高速主營收入超過50%的主要原因是：一是公司在

股權(quán)分置改革方案中收購的九景高速和溫厚高速從6月1日起開始合并會(huì)計(jì)報(bào)表；二是公司從下半年開始對(duì)貨車實(shí)施計(jì)重收費(fèi)。

　　單純從車流量上來講，在贛粵高速原來下屬的幾條高速公路中，昌九、昌樟兩條高速的成長性已經(jīng)比較一般。但是，從9月份的數(shù)據(jù)看，高速公路車流量絕對(duì)數(shù)量下降的趨勢已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。主要原因是與高速公路平行的國省道也同時(shí)開始實(shí)行計(jì)重收費(fèi)，超載車輛沒有可供選擇的替代性道路。而新收購的兩條高速：九景高速和溫厚高速雖然沒有可比數(shù)據(jù)，但同比增幅應(yīng)該是比較高的。

　　深高速的主營收入增幅達(dá)到29.3%的主要原因是由于下屬的幾條高速公路，尤其是鹽壩、水官高速公路車流量的快速增長。在主營收入增長驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長的三家公司中，該公司的車流量增長比較透明、可預(yù)測。

　　寧滬高速車流量的增長是公司主要資產(chǎn)——寧滬高速拓寬改造工程全部完工并通車以后意料之中的事情。應(yīng)該說，到目前為止，公司車流量增長的情況還沒有達(dá)到公司原有的預(yù)期。主要原因是與寧滬高速平行的寧滬一級(jí)公路在寧滬高速之前拓寬為雙向四車道，同時(shí)，通行費(fèi)的征收管理力度也比較松散。預(yù)計(jì)這種情況難以迅速得到改善。

　　在高速公路網(wǎng)逐步成長和完善后，高速類上市公司的投入已經(jīng)改為收購新的路產(chǎn)，通過外延式擴(kuò)張來獲得企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，大部分高速類上市公司在股改中，大股東都承諾在未來支持高速公路上市公司收購其持有的公路類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為這些高速公路公司未來的發(fā)展增添了空間和動(dòng)力。高速公路公司過去幾年來一直保持著良好的收益記錄，風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者可以大量投資這樣的確定增長和確定收益的

股票。

　　從2006三季報(bào)披露的情況看，機(jī)構(gòu)特別是QFII又重新介入高速公路板塊，如山東高速、華北高速、S楚高速、華北高速等三季報(bào)十大流通股東有QFII增倉或者新介入，QFII大面積的介入高速公路表明機(jī)構(gòu)投資者的投資動(dòng)向，這正是高速公路行業(yè)投資機(jī)會(huì)的來臨。

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