商務部發布了《國內貿易發展“十一五”規劃》：“十一五”期間我國社會消費品零售總額年均實際增長約11%；形成15至20家具有國際競爭力的大型國內貿易企業及一批區域性龍頭企業。可見，該規劃的發布為國內零售企業帶來了巨大的發展機遇。

　　國泰君安 徐曉芳 劉冰

　　1、“規劃”目標:消費品零售額年均增長11%

　　近日，商務部發布了《國內貿易發展“十一五”規劃》。規劃明確提出“十一五”發展目標：“十一五”期間我國社會消費品零售總額年均實際增長約11%；生產資料銷售總額年均實際增長約11%；批發零售貿易和餐飲業增加值年均實際增長約9%，占GDP的10%左右；國內貿易就業人員2010年達到7100萬人；限額以上連鎖企業銷售總額年均增長約21%，占社會消費品零售總額的25%左右；形成15至20家具有全國影響力和一定國際競爭力的大型國內貿易企業及一批區域性龍頭企業。

　　規劃明確提出“十一五”期間國內貿易發展的五大戰略：

　　一是大力推動流通創新，進一步降低交易成本，提高流通效率。著力提高國內貿易領域信息技術應用水平，繼續推進連鎖經營、物流配送、

電子商務等現代流通方式，推動交易方式、服務功能、管理制度、經營技術的創新。

　　二是以城帶鄉共同發展，改變農村消費不安全、不方便、不實惠的現狀。促進現代流通方式從城市向農村延伸，全面推進農村生活消費品、生產資料和農產品流通網絡建設，繁榮農村市場，促進農民增收，擴大農村消費。

　　三是注重區域協調發展，改變東中西部流通業發展差距過大的狀況。發揮比較優勢和區域特色，改善發展環境，引導社會資本投向中西部地區流通領域，加快中西部地區和東北等老工業基地流通業的發展。

　　四是調整結構優化布局，緩解結構和布局不合理所引發的矛盾。制定和實施商業網點規劃，優化商業設施的布局和結構，轉變增長方式，積極發展現代流通方式和新型流通業態，調整和改造傳統流通業，大力發展便民利民的流通服務業。

　　五是依托品牌實現振興，增強核心競爭力。工商、農商聯手加強自主品牌的開發、營銷和宣傳，重視品牌保護，推進國內貿易企業服務品牌和自有產品品牌建設。

　　《規劃》是指導今后5年乃至更長一段時期國內流通產業發展的綱領性文件。《規劃》的頒布和實施是落實國民經濟和社會發展第十一個5年規劃綱要的重要舉措，是國內流通產業的一件大事，對于開創國內貿易發展新局面，堅持科學發展觀，建設大市場，發展大貿易，搞活大流通，推進流通現代化，滿足城鄉居民日益增長的消費需求，促進國民經濟持續快速協調健康發展都將具有重要意義。

　　“十一五”規劃明確提出，我國社會消費品零售總額年均實際增長約11%，比“十五”期間10%的增長率提高了一個百分點，為國內零售企業帶來了巨大的發展機遇。

　　我們預期，未來三到五年零售行業整體業績增長將會持續。一方面，城市化進程加快、居民消費升級和促進內需政策力度加大等因素，將使“十一五”期間零售行業的景氣度持續提升，而消費的持續景氣將有利于零售企業尤其是零售類上市公司加快發展。另一方面，零售行業內大部分公司仍有較大的增長潛力，即將實施的股權激勵將會加快業績釋放過程，部分上市公司將要實施的定向增發將獲得能夠支撐長期盈利增長的優質資產。

　　“十一五”規劃指出，隨著社會主義新農村的建設，農村生產生活條件將進一步改善，要求國內貿易發展更加重視農村市場，加快農村市場體系建設。未來，隨著一線城市商業企業數量的飽和，農村市場將是商業企業發展的主要方向之一。

　　“十一五”規劃還指出，要培育流通企業做強做大。加快培育擁有自主品牌、具有較強競爭能力的龍頭企業，振興“老字號”，培育國內貿易領域的企業品牌和服務品牌。形成15至20家具有全國影響力和一定國際競爭力的大型國內貿易企業及一批區域性龍頭企業。這對零售行業上市公司來說將是巨大的發展機遇。

　　2、上市公司動態

　　2.1.新世界(600628)：“十一”黃金周銷售額同比增長60%

　　“十一”黃金周期間，上海新世界(600628)屬下的新世界城營業額突破8000萬元大關，日均銷售突破千萬元，較去年同期增長近60%，銷售額之高、增幅之大為上海商業同行之首，也創下公司歷史新高。

　　新世界今年黃金周取得佳績，主要得益于公司“打造精品時尚新世界”戰略目標的不斷實施：

　　首先是節前大規模的布局調整提升了新世界的購物環境。新世界購物廣場于8月下旬啟動了新世界綜合消費圈開業以來最大的一次布局調整,對南北中廳和3、4、5樓商場進行了全面改造，使商品結構、購物環境等方面更為迎合時尚人群的口味。此番公司在北中廳3樓打造了180平方米的上海首個“空中咖啡吧”，節日期間成為顧客購物休憩的好去處，營業期間始終座無虛席，成為商城中一道獨特的景觀。

　　其次是“大眾高端”的品牌戰略提升了新世界的商品檔次。隨著“打造精品時尚新世界”戰略目標的不斷實施，新世界的品牌數量和質量有了明顯提升。此次調整引進了資生堂、周生生、卡爾丹頓等一批國內外核心品牌，新增品牌數達30%；同時清退了15%的細、雜、小商品，使商場品牌檔次大幅度提高。

　　第三是蠟像館、SEGA游藝城等文化娛樂項目增強了新世界的綜合功能，發揮了吸納、集聚效應。世界科技含量最高、內地唯一的上海杜莎夫人蠟像館日接待參觀者近3000人次，國內最大的室內嘉年華——SEGA游藝城日接待游客近8000人次，營業額日均15萬元。而電影院、溜冰場等項目也日日爆滿。

　　四是加大了促銷力度。新世界于9月16日至10月7日舉辦了“上海旅游節，購物新世界”活動，有效刺激了黃金周消費。

　　今年上半年，新世界銷售增長45.42%，凈利潤增長37.28，每股收益為0.17元。經過布局調整，公司下半年收入和利潤增長應比上半年強勁，但由于公司即將實施對大股東的定向增發，公司增長潛力可能推遲到增發后釋放。為此我們維持原盈利預期，06年每股收益0.30元(8月29日10送1.5股攤薄后)，07年0.40元，08年0.51元。在不考慮增發因素情況下，動態市盈率相應為25、20、15倍。鑒于公司優越的地理位置，巨大的資產升值潛力、大股東注入資產對經營業績的增厚，以及即將實施的股權激勵對公司發展的持續推動，我們的投資評級繼續為“增持”。

　　2.2.百聯股份(600631)：奧特萊斯——品牌折扣店業態喜獲成功

　　百聯股份(600631)所屬上海奧特萊斯品牌折扣店再次出現了異�；鸨�的銷售場面。據統計，“十一”前5天，奧特萊斯廣場總銷售額達到2493.60萬元，其中以廠商聯營方式進行銷售的品牌商鋪5天的總銷售額高達2028.83萬元，餐飲及租賃商鋪的總銷售額達到464.73萬元，其中餐飲銷售額占63.79萬元，租賃商鋪銷售額占400.94萬元。廣場日均營業額達到498.72萬元，其中10月2日、3日、4日三天更是突破了日銷售額500萬元大關，創下了自今年“五一”黃金周之后的又一個銷售記錄。

　　從商品品牌銷售情況看，一些位于A區的高端品牌如杰尼亞(ZEGNA)、阿瑪尼(Armani)、紀梵希(Givenchy)、雅格獅丹等均在銷售榜上名列前茅。同時，一些深受消費者青睞的休閑運動品牌如Esprit、Levi’s、i.t.等更是異軍突起，在銷售數量與銷售額上都取得了令人驚喜的成績。部分位于廣場B區2樓、C區的商鋪也并沒有因為商鋪位置較偏而受到太大的影響，均取得了不俗的銷售業績。

　　從今年4月份開業以來，上海奧特萊斯出現了上海市零售業久違了的持續火爆的景象，以收取營業額扣率為主(扣率經營的商戶占了90%以上)的上海奧特萊斯的經營收入出現了意想不到的豐收，租金水平出現了大幅度的飆升。一個300平方米的店鋪，月扣率收入在20至30萬元，相當于8000-12000元/平米/年。

　　由于經營火爆，上海奧特萊斯的投資回報期將大大縮短。該廣場建筑面積11萬平米，公司股權為95%，假設有效出租面積為0.45，平均租金收入為5000元/平米/年，凈利率為0.3，則我們預測奧特萊斯的年均凈利潤大約為7000萬元(11*0.45*5000*0.3*0.95=7053.75萬元)。

　　公司商業地產重估價值巨大。隨著公司奧特萊斯品牌折扣店的成功經營，上海百聯世貿國際廣場二期、五角場又一城購物中心(面積12萬平米)、一百商城(面積10萬平米)、長沙百聯東方商廈和寧波東方商廈的陸續開業，公司銷售和利潤將不斷邁上新的臺階。我們對百聯股份的長期發展看好，對其投資評級繼續為“增持”。

　　2.3.武漢中百(000759)：計劃發行3億元短期融資券，年底前新開9家倉儲超市

　　2006年9月30日，武漢中百(000759)臨時股東大會審議全票通過《短期融資券管理辦法》，決定向中國人民銀行申請在中國境內發行本金總額不超過3億元的一年期短期融資券。

　　發行短期融資券是為滿足公司流動資金需求，降低財務費用。根據目前短期融資券的市場狀況，公司發行3億元短期融資券大約需要支付4%的年利率，比目前6.03%的一年期貸款利率低2個百分點，這樣測算，當年最多能夠降低600萬元財務費用，大約能夠增加400萬元的凈利潤，相當于一個大賣場門店一年的利潤。但對公司整體業績的實質影響不大，僅僅增厚當年EPS約1分錢。

　　2006年上半年，武漢中百便民超市新增42家，公司倉儲超市僅新增1家，與此前公司每年新開十家倉儲超市的計劃相差甚遠。作為公司利潤增長的主要貢獻者，倉儲超市的擴張計劃直接關系到公司業績增長的趨勢。公司實施短期融資計劃，主要為加快下半年新開9家倉儲超市步伐，從而實現全年新開10家倉儲超市的目標。

　　然而下半年集中開業不可避免會帶來較多的開辦費和開業初期虧損，從而使公司進入又一輪快速擴張周期。公司的全年財務特征將可能表現為銷售增幅快于利潤增幅。但從長期發展看，加快倉儲超市擴張步伐將為公司持續發展打下良好基礎。

　　公司在10月11日發布三季度預增公告：因公司經營網點增多，主營業務規模擴大，其他業務利潤的增長高于預期。經公司初步測算，公司2006年第三季度實現的凈利潤比2005年同期增長50%—100%之間，而05年同期業績為凈利潤2930.7萬元。

　　我們認為公司未來幾年的經營業績將保持約30%的較高速度增長，2006年至2008年的EPS分別約為0.26、0.32和0.40元。鑒于目前公司股價和良好發展前景，我們對公司的投資評級繼續為“增持”。

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