2001年6月15日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《證券公司名錄》顯示，101家證券公司注冊(cè)資本合計(jì)為518.66億元人民幣和1億美元，而去年10月25日這一紀(jì)錄被刷新，124家證券公司的注冊(cè)資本合計(jì)為1034.017億元人民幣和1億美元，約增長(zhǎng)97.80%(其中我公司資產(chǎn)擴(kuò)張到15.4億元，擁有15家證券營(yíng)業(yè)部，遍部全國(guó))。可見(jiàn)盡管市場(chǎng)低迷，但自2001年底監(jiān)管層為券商增資擴(kuò)股開(kāi)綠燈以來(lái)，證券公司增資擴(kuò)股成果斐然。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，實(shí)際上一旦邁上注冊(cè)資本10億這個(gè)坎，券商做大的欲望會(huì)越來(lái)越強(qiáng)烈，從此開(kāi)始樂(lè)此不疲增資擴(kuò)股。據(jù)稱(chēng)，目前多數(shù)有增資擴(kuò)股意向的券商目標(biāo)都超過(guò)30億元。各家大券商自然要求繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，以免泯然眾人矣。

　　在短短的十余年中，我們看到了市場(chǎng)規(guī)模的急劇膨脹，但卻極少看到真正靠自我積累發(fā)展起來(lái)的券商。《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》這樣評(píng)價(jià)中國(guó)券商“無(wú)論他們具有多么強(qiáng)大的外在形象，永遠(yuǎn)都是一群長(zhǎng)不大的孩子”。

　　中國(guó)券商的生長(zhǎng)歷史可以簡(jiǎn)單的概括為：有擴(kuò)張，無(wú)成長(zhǎng)。

　　有跡象表明，各級(jí)規(guī)模的券商群體新一輪增資擴(kuò)股潮又在悄然涌動(dòng)。但在這三番五次的增資擴(kuò)股浪潮中，國(guó)內(nèi)券商是否從量變達(dá)到了質(zhì)變？

　　券商單純的數(shù)量型的擴(kuò)張無(wú)法獲得成長(zhǎng)性發(fā)展

　　一、券商數(shù)量型擴(kuò)張模式并未提升內(nèi)在價(jià)值

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，增資擴(kuò)股和上市成功有利于證券公司提高資本實(shí)力、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而雄厚的資本實(shí)力將使券商在業(yè)務(wù)開(kāi)展、子公司設(shè)立等方面的運(yùn)作游刃有余，促進(jìn)證券業(yè)健康發(fā)展。

　　但統(tǒng)計(jì)表明，自2000年起，券商注冊(cè)資本金規(guī)模平均每年以50%以上的幅度遞增。但是，券商的收入水平，卻是以平均每年26%的速度下降，到了2002年底，已較2000年減少了一半。由于市場(chǎng)規(guī)模的大幅萎縮，資金使用效率迅速下降，至2002年底，每1元資本金對(duì)應(yīng)的收入水平年已較2000年縮水了近八成。

　　據(jù)了解，今年上半年證券業(yè)再度出現(xiàn)行業(yè)虧損的局面，證券公司虧損面超過(guò)60%，全行業(yè)半年的利潤(rùn)總額為負(fù)3億元。由于這是在上半年行情不錯(cuò)的情況下取得的，其結(jié)果讓更多人震驚。

　　資料顯示，在今年上半年的券商營(yíng)業(yè)收入中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占據(jù)總收入的八成以上，而保證金息差則在經(jīng)紀(jì)收入中，三分天下有其一。也就是說(shuō)，息差收入一般會(huì)占到證券公司收入的五分之一，央行5號(hào)令9月1日的實(shí)施，使證券公司收入再受打擊。

　　各種各樣的跡象表明，中國(guó)券商正在經(jīng)歷一個(gè)最難熬的冬天，但我們想求證的卻是：中國(guó)券商究竟難熬到什么程度，這個(gè)冬天對(duì)我們究竟意味著什么？

　　二、行業(yè)的無(wú)成長(zhǎng)已難以吸引新股東進(jìn)入

　　作為一個(gè)資本密集性行業(yè)，目前國(guó)內(nèi)券商由于無(wú)暢順的融資渠道，自有資金仍然處在緊缺狀態(tài)，在投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，一些券商資本金更顯局促。如按照有關(guān)規(guī)定，證券公司以包銷(xiāo)方式承銷(xiāo)股票，包銷(xiāo)總金額不得超過(guò)凈資本的60%，單項(xiàng)包銷(xiāo)金額不得超過(guò)凈資本的30%，所以券商必須通過(guò)再次增資擴(kuò)股融入資金，才能啟動(dòng)新一輪發(fā)展戰(zhàn)略。

　　2001年以來(lái)，上市公司一度掀起了躋身于券商股東之列的熱潮。但近兩年股市的低迷，使券商這個(gè)高收益行業(yè)變得不招人待見(jiàn)，許多新股東見(jiàn)眼前無(wú)利可圖，轉(zhuǎn)身就走，行業(yè)的“有擴(kuò)張，無(wú)成長(zhǎng)”對(duì)股東而言意味著潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)，券商作為新興金融行業(yè)的魅力已經(jīng)不足以吸引新股東的參股。

　　去年國(guó)內(nèi)券商盈利能力排名中，中關(guān)村證券名列第12位，人均盈利能力排名第7位，這說(shuō)明國(guó)內(nèi)券商面臨整體業(yè)績(jī)滑坡，但中關(guān)村證券等新興券商沒(méi)有受到大的“損傷”。雖然凈利潤(rùn)值有所滑坡，可其抗跌程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)老牌券商。

　　新興券商挑戰(zhàn)老牌券商，在國(guó)際市場(chǎng)上同樣十分常見(jiàn)。全面出擊和術(shù)業(yè)專(zhuān)攻則被視作是券商發(fā)展過(guò)程中的兩大模式，在市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入充分競(jìng)爭(zhēng)的階段后，這種分化勢(shì)必進(jìn)一步加劇。在蜂擁而起的增資浪潮中，我們的盈利能力是否笑傲江湖？是否真正獲得了內(nèi)在價(jià)值的提高？如何形成專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)、特色經(jīng)營(yíng)和具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而形成具有成長(zhǎng)性的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)？

　　資本擴(kuò)張的同時(shí)應(yīng)剝離非證券類(lèi)資產(chǎn)

　　在券商資本金擴(kuò)張的步伐當(dāng)中，越來(lái)越多的上市公司參與進(jìn)來(lái)，首創(chuàng)股份、上海汽車(chē)參股南方證券。我公司有“中關(guān)村科技”、“清華紫光”等企業(yè)參股。企業(yè)的參股為券商注入了非證券類(lèi)資產(chǎn)。

　　券商不斷增資擴(kuò)股背后，風(fēng)險(xiǎn)隱患并沒(méi)有消除。近年來(lái)券商的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)增幅驚人。但是，券商不良資產(chǎn)的數(shù)量同樣也實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長(zhǎng)。處于惡性循環(huán)之中券商的不良資產(chǎn)問(wèn)題，形成巨大的行業(yè)困擾。

　　證券公司與其他行業(yè)的公司相比較，其優(yōu)勢(shì)在于熟悉金融、證券、法律、財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)，擅長(zhǎng)把不同行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，劣勢(shì)是缺乏從事具體產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的運(yùn)作能力。如果證券公司投資項(xiàng)目公司股權(quán)，不能預(yù)先發(fā)現(xiàn)其潛在風(fēng)險(xiǎn)，特別是項(xiàng)目公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題后，更是被動(dòng)，退出項(xiàng)目公司極為困難，給證券公司資產(chǎn)帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，非證券投資風(fēng)險(xiǎn)是證券公司剝離非證券資產(chǎn)的一個(gè)重要因素。

　　(一)剝離非證券資產(chǎn)是作好證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放準(zhǔn)備的需要

　　今后，我國(guó)證券公司將面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是巨無(wú)霸式的國(guó)外證券公司，國(guó)外證券公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是明顯的，它們?cè)谫Y產(chǎn)規(guī)模、人才儲(chǔ)備、管理水平等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比國(guó)內(nèi)現(xiàn)有多數(shù)證券公司要強(qiáng)得多。僅拿資產(chǎn)規(guī)模來(lái)說(shuō)，我國(guó)證券公司資產(chǎn)規(guī)模偏小，資產(chǎn)質(zhì)量低下，抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力較差。目前國(guó)內(nèi)最大證券公司的資本金，還不到美林、高盛、摩根斯坦利等國(guó)外大證券公司的1/30。而且國(guó)內(nèi)很多證券公司還存在不良資產(chǎn)較多，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的問(wèn)題。因此，盡快提高我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)能力是當(dāng)務(wù)之急。其中一個(gè)很重要的方面，就是要在剝離證券公司現(xiàn)有非證券資產(chǎn)在基礎(chǔ)上，提高資產(chǎn)質(zhì)量，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。

　　(二)我國(guó)證券公司資產(chǎn)規(guī)模要求剝離非證券資產(chǎn)

　　在目前這種資產(chǎn)規(guī)模下，我國(guó)證券公司應(yīng)先走專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)道路。我國(guó)證券公司與國(guó)外著名證券公司相比較，仍顯得勢(shì)單力薄。根據(jù)《財(cái)富》統(tǒng)計(jì)，我國(guó)排名前20名券商的凈資產(chǎn)總額為495.63億元，僅約為摩根斯坦利的1/8，排名前20名券商的稅前利潤(rùn)總額為154.08。約為摩根斯坦利的1/5。可以看出，我國(guó)證券公司規(guī)模還是很小的。在這樣的規(guī)模水平，提高核心競(jìng)爭(zhēng)能力是關(guān)鍵。如果在資本資產(chǎn)規(guī)模這樣小的情況下還存款額大量的非證券資產(chǎn)，將嚴(yán)重制約證券公司的競(jìng)爭(zhēng)能力、業(yè)務(wù)拓展能力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

　　(三)非證券資產(chǎn)有可能導(dǎo)致投資者對(duì)我國(guó)證券公司的信心危機(jī)

　　在不良資產(chǎn)問(wèn)題和證券業(yè)改革兩個(gè)方面，我國(guó)證券公司面臨的形勢(shì)與當(dāng)時(shí)的日本證券公司面臨的情況可以說(shuō)有很多相似之處。在證券公司信譽(yù)方面，雖然我國(guó)證券公司信譽(yù)很高，一般客戶(hù)還想不到證券公司的破產(chǎn)對(duì)其資金安全的影響，但這種風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上是存在的。如果較多的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不能得到有效化解，再加上傭金大戰(zhàn)和歐美大券商的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)，投資者對(duì)我國(guó)證券公司的信心很容易受到動(dòng)搖。如果在國(guó)外大券商真正進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)之前我國(guó)的證券公司不能有效地處置非證券資產(chǎn)，尤其是不良資產(chǎn)，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力，那么像日本曾經(jīng)發(fā)生的大量大券商倒閉的現(xiàn)象就可能在我國(guó)重演。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新應(yīng)實(shí)現(xiàn)特色化經(jīng)營(yíng)

　　券商原有的粗放式經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)不容樂(lè)觀，必須根據(jù)自身可用資源，通過(guò)組織架構(gòu)的整和、專(zhuān)業(yè)化服務(wù)體系的建立以及市場(chǎng)細(xì)分，謀求戰(zhàn)略突破。這是國(guó)內(nèi)外券商謀求經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的主要趨勢(shì)。

　　目前，隨著我國(guó)證券公司實(shí)力規(guī)模的進(jìn)一步分化，證券公司在研究實(shí)力、咨詢(xún)服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)規(guī)模上的差距將進(jìn)一步擴(kuò)大，從而推動(dòng)證券公司服務(wù)水平的提升，其標(biāo)志是證券業(yè)務(wù)服務(wù)與價(jià)格出現(xiàn)差別化。隨著證券公司的擴(kuò)張兼并，以及證券公司分類(lèi)管理的實(shí)施，將拉開(kāi)我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)層次，提升證券公司之間的服務(wù)水平，這樣無(wú)疑將加大各證券公司間的業(yè)務(wù)差別化程度，推動(dòng)證券公司特色化經(jīng)營(yíng)的開(kāi)展。

　　自2001年以來(lái)，美國(guó)股市也走出大調(diào)整行情，NASDQ市場(chǎng)至今下跌60%，紐約市場(chǎng)也經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年的調(diào)整。但是美林證券的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻增長(zhǎng)了26%。美林證券的主要的收入來(lái)源可以分為傭金收入、自營(yíng)收入、股票和債券承銷(xiāo)收入、資產(chǎn)管理和咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)收入以及凈利息收入等六部分。今年第二季度，美林證券的凈收入為50億美元(見(jiàn)圖表)。從這樣的比例可以看出，資產(chǎn)管理和咨詢(xún)服務(wù)以及傭金收入是美林證券收入的重要來(lái)源。

　　傭金 自營(yíng) 資產(chǎn)管理 投資銀行 利息與股息 其他

　　美林證券 18.16% 12.50% 13.63% 10.36% 43.28% 2.06%

　　值得關(guān)注的是，美林的研究報(bào)告直接報(bào)告給公司總裁，而非業(yè)務(wù)部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)，目的是為了確保提供給發(fā)行人和投資者建議的完整性和獨(dú)立性。

　　美林的研究方法及時(shí)跟隨資本市場(chǎng)的變動(dòng)而調(diào)整。例如，今年一些大公司財(cái)務(wù)造假案陸續(xù)被曝光，美林證券立刻在研究規(guī)則方面作出幾項(xiàng)重大修改:第一，在美林研究報(bào)告開(kāi)頭，提醒客戶(hù)注意：美林公司與報(bào)告中的研究對(duì)象是否存在或已有商業(yè)往來(lái)。第二，美林是首家禁止分析師購(gòu)買(mǎi)自己研究跟蹤范圍內(nèi)股票的公司。第三，修改評(píng)級(jí)系統(tǒng)，提高分類(lèi)級(jí)別清晰度和透明度。另外還有一些分析公司具體情況的細(xì)則也在逐步改善之中。從這些方面可以看出，美林的研究主動(dòng)性相當(dāng)強(qiáng)。

　　美林將公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、效率和優(yōu)秀人才并稱(chēng)為決定公司經(jīng)營(yíng)成功與否的關(guān)鍵因素，因此在困境中保持了良好的盈利水平。美林經(jīng)營(yíng)的成功應(yīng)該給日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的我們提供幾許借鑒。因此，我證券公司必須加強(qiáng)研究咨詢(xún)隊(duì)伍的質(zhì)量建設(shè)，提高研究咨詢(xún)能力和服務(wù)水平。

　　縱觀國(guó)際著名投資銀行的特色經(jīng)營(yíng)，我們可以看到由于歷史和現(xiàn)實(shí)的多種因素的影響，各大投資銀行在業(yè)務(wù)向多樣化、交叉化發(fā)展的同時(shí)，也充分利用具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)各有所長(zhǎng)地向?qū)�業(yè)化、特色化經(jīng)營(yíng)方向發(fā)展。從全球范圍內(nèi)券商所提供的服務(wù)看，即使是以綜合服務(wù)為主的大型投資銀行在業(yè)務(wù)發(fā)展上也各有特色，主要表現(xiàn)在業(yè)務(wù)特色、行業(yè)特色、注重金融產(chǎn)品創(chuàng)新等三個(gè)方面。上述特色體現(xiàn)了“充分利用具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)各有所長(zhǎng)地向?qū)�業(yè)化、特色化經(jīng)營(yíng)方向發(fā)展”的趨勢(shì)。

　　1、強(qiáng)化證券商財(cái)富管理者的功能，提高客戶(hù)服務(wù)能力。

　　美林證券通過(guò)持續(xù)的金融創(chuàng)新，提升財(cái)富管理者的能力，努力為客戶(hù)提供一攬子的投資理財(cái)解決方案。隨著市場(chǎng)的下跌，美林將更多的注意力轉(zhuǎn)向了資產(chǎn)管理、私人客戶(hù)以及投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，包括個(gè)性化的財(cái)務(wù)顧問(wèn)計(jì)劃、拓展衍生產(chǎn)品的交易品種和模式等，并將國(guó)外服務(wù)的改進(jìn)集中在高資產(chǎn)凈值的客戶(hù)上。

　　2、整合公司資源，為客戶(hù)提供綜合金融解決方案。

　　強(qiáng)化客戶(hù)關(guān)系管理，推出多元化投資組合產(chǎn)品，加快創(chuàng)新步伐。具體在四個(gè)方面：1)對(duì)不同資產(chǎn)規(guī)模的客戶(hù)提供不同的服務(wù)；2)為客戶(hù)提供多樣化的投資組合產(chǎn)品；3)根據(jù)客戶(hù)的需要，設(shè)計(jì)特定的投資組合；4)整合公司資源，采用團(tuán)隊(duì)協(xié)作的服務(wù)模式。

　　3、開(kāi)展國(guó)際合作，走國(guó)際化之路

　　我公司可積極拓展與國(guó)外投資銀行的多種合作途徑，具體可分為兩個(gè)層面：一是資本合作，二是技術(shù)合作。中美WTO有關(guān)適度開(kāi)放中國(guó)證券業(yè)協(xié)議條款中規(guī)定，“……允許外資承銷(xiāo)公司中占33%股份；允許外資可占基金管理公司股權(quán)上限33%，三年后可增加至49%”，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)券商可成立外方持股比例最高達(dá)33%的承銷(xiāo)證券公司，并可成立外方持股上限33%的合資基金管理公司。我公司應(yīng)積極探索國(guó)際化的可能的、有效的方式，加強(qiáng)同國(guó)外券商的交流和合作，通過(guò)設(shè)立合資的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，利用境外券商的先進(jìn)技術(shù)手段、經(jīng)營(yíng)理念、管理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)務(wù)渠道拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，為今后在海外的發(fā)展擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。

　　規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)應(yīng)形成核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　我國(guó)證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的變化主要有五點(diǎn)：

　　一、 證券市場(chǎng)由賣(mài)方市場(chǎng)向買(mǎi)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變；投資者成為證券市場(chǎng)的主體；

　　二、 服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)正在由硬件服務(wù)向軟件服務(wù)轉(zhuǎn)變；由一元服務(wù)向多元服務(wù)轉(zhuǎn)變；

　　三、 證券交易由以營(yíng)業(yè)部為中心向以客戶(hù)為中心轉(zhuǎn)變；由各種優(yōu)惠條件的競(jìng)爭(zhēng)向提供高水平智力服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變；

　　四、 證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)由資產(chǎn)規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)向高效管理、人才資本的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變；

　　五、 證券公司業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域向金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)域擴(kuò)散。

　　上述變化表明：高水平的研究咨詢(xún)能力、方便快捷規(guī)范的服務(wù)、投資對(duì)象細(xì)分，以及恰當(dāng)?shù)膹V告投入是當(dāng)前我國(guó)證券公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)差別化、特色化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的主要途徑。我公司必須建立與這種競(jìng)爭(zhēng)變化趨勢(shì)相適應(yīng)的核心能力。

　　目前我國(guó)證券公司開(kāi)辟全新的業(yè)務(wù)主要集中在以下領(lǐng)域：如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新與交易、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)。因此中關(guān)村證券要根據(jù)自身的特點(diǎn)和擁有的資源稟賦，充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，在一些特定的業(yè)務(wù)領(lǐng)域集中投入資源，實(shí)行特色化經(jīng)營(yíng)，形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我公司應(yīng)該重點(diǎn)加強(qiáng)如下成熟的新興業(yè)務(wù)：

　　(1)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)

　　目前國(guó)企改革仍將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)，據(jù)有關(guān)資料，目前我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)存量高達(dá)10多萬(wàn)億元之巨，其中至少近3萬(wàn)億元需要經(jīng)過(guò)重組才能產(chǎn)生效益。如此之大的市場(chǎng)潛力，無(wú)疑將為國(guó)內(nèi)證券開(kāi)辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)際大券商的投資銀行業(yè)務(wù)中包含了很大的一塊咨詢(xún)業(yè)務(wù)收入，主要集中在財(cái)務(wù)顧問(wèn)和戰(zhàn)略咨詢(xún)兩大方面。

　　(2)融資業(yè)務(wù)

　　盡管?chē)?guó)家推出了證券抵押融資的政策，但由于可操作性不強(qiáng)，實(shí)施效果不太理想。券商融資業(yè)務(wù)，不僅符合國(guó)際慣例，而且操作簡(jiǎn)便，還可以通過(guò)有效的投資指導(dǎo)降低融資風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)銀證合作的加強(qiáng)，證券市場(chǎng)的不斷規(guī)范以及券商資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，使我公司向機(jī)構(gòu)投資者融資服務(wù)將成為可能。

　　(3)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

　　自前年開(kāi)始，三類(lèi)企業(yè)資金、商業(yè)保險(xiǎn)基金、社會(huì)保險(xiǎn)基金都已準(zhǔn)許進(jìn)入證券市場(chǎng)。鑒于證券市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)，上述資金不會(huì)貿(mào)然入市，而以委托資產(chǎn)管理的形式將上述資金交給券商動(dòng)作，既可以防范風(fēng)險(xiǎn)，又能保證收益。所以資產(chǎn)管理將是未來(lái)幾年內(nèi)證券市場(chǎng)最有發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)，應(yīng)成為投資銀行未來(lái)重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)前不少券商把發(fā)展委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)看作是公司的二次創(chuàng)業(yè)。我公司開(kāi)展委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，除可獲得盈利外，還有一個(gè)重要的目的，就是通過(guò)開(kāi)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步推動(dòng)現(xiàn)在業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　結(jié)語(yǔ)：我公司應(yīng)發(fā)展成為具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的金融控股集團(tuán)

　　2001年6月中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出了《證券公司管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，其中規(guī)定證券公司可以向中國(guó)證監(jiān)理所會(huì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、證券投資咨詢(xún)等業(yè)務(wù)的子公司，其中證券公司所占的股份不得少于51%。毫無(wú)疑問(wèn)，該辦法的實(shí)施將為我國(guó)證券公司組建金融控股集團(tuán)公司(Financial Holding Company)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新并對(duì)特色化經(jīng)營(yíng)具有極大的推動(dòng)作用。

　　金融控股公司是母公司以金融為主導(dǎo)行業(yè)并通過(guò)控股兼營(yíng)工業(yè)、服務(wù)業(yè)的控股公司，它是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相結(jié)合的高級(jí)形態(tài)和有效形式。從目前國(guó)際著名的投資銀行的業(yè)務(wù)組織結(jié)構(gòu)看，金融控股集團(tuán)是其業(yè)務(wù)動(dòng)作的主要模式。

　　按照中關(guān)村集團(tuán)目前的品牌優(yōu)勢(shì)，10年內(nèi)把中關(guān)村證券公司的證券業(yè)務(wù)發(fā)展成為規(guī)模適度、機(jī)制靈活、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的金融控股集團(tuán)。應(yīng)該繼續(xù)通過(guò)增資擴(kuò)股或者收購(gòu)兼并等手段將公司的注冊(cè)資本金擴(kuò)大，并以證券業(yè)為核心，清除非金融類(lèi)資產(chǎn)，形成特色經(jīng)營(yíng)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，積極創(chuàng)造條件介入銀行、保險(xiǎn)、信托等業(yè)務(wù)，逐步構(gòu)建證券與銀行、保險(xiǎn)、信托等多業(yè)經(jīng)營(yíng)，在金融領(lǐng)域具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的控股集團(tuán)雛形。

　　券商擴(kuò)張歷程

　　第一階段，證券市場(chǎng)創(chuàng)建之初的規(guī)范化重組。1995年，萬(wàn)國(guó)證券由于在“3.27”國(guó)債期貨事件中蓄意違規(guī)，瀕于破產(chǎn)之際，由政府牽頭將申銀證券公司和萬(wàn)國(guó)證券公司合并組成了當(dāng)時(shí)我國(guó)最大的證券公司———申銀萬(wàn)國(guó)證券；1998年在君安因管理層少數(shù)人涉嫌違法，政府又促成國(guó)泰君安的重組；

　　第二階段1996-1997年因管理層對(duì)銀行和證券的分業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管而引導(dǎo)的初創(chuàng)性重組。此次使證券公司從銀行中徹底分離；

　　第三階段1999年《證券法》出臺(tái)以后對(duì)綜合類(lèi)券商的注冊(cè)資本限制造成的中小券商意欲躋身于綜合類(lèi)券商的重組。此次重組，奠定了國(guó)內(nèi)券商的基本格局；

　　第四階段，進(jìn)入WTO前的防范性重組。為了增強(qiáng)自己的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力以防國(guó)門(mén)打開(kāi)后陷于被動(dòng)，許多券商未雨綢繆，主動(dòng)進(jìn)行增資擴(kuò)股性重組；

　　目前，券商重組已進(jìn)入第五階段。主要表現(xiàn)為大券商有針對(duì)性對(duì)地方性券商進(jìn)行重組和《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》與《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》出臺(tái)后的中外合資性重組。(中關(guān)村證券 丁洋)

　　參考文獻(xiàn)：

　　《證券公司重組業(yè)務(wù)實(shí)證研究》 作者：華夏證券 謝朝武、彭艷平 等

　　《證券公司特色化經(jīng)營(yíng)研究》 作者：中科國(guó)投 楊武、李軍 等

　　《證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)研究》 作者：長(zhǎng)城證券 張后奇 徐英 等

　　《國(guó)際化進(jìn)程中的制度創(chuàng)新》 作者：興業(yè)證券 張訓(xùn)蘇 黃憲 等

　　《證券市場(chǎng)開(kāi)放比較研究》 作者：申銀萬(wàn)國(guó) 楊成長(zhǎng) 唐倩 等

　　《熊市中美國(guó)券商如何盈利——美林證券二季度業(yè)績(jī)報(bào)告分析》 作者：深圳證券業(yè)協(xié)會(huì) 李青海