旅游業：走強動力充沛

　　目前臨近“十一”旅游黃金周，各個旅游企業都鉚足了力量，以分享每年這最后一次的旅游盛宴。 旅游行業中三類上市公司值得關注：一類是景點類企業，特別是擁有壟斷性資源的公司，其在旅游行業中具有獨特競爭優勢，盈利能力較強。

　　銀河證券 洪亮

　　今年以來，旅游板塊股價隨著股改的深入而呈現出不斷火爆的市場走勢，引起各方的廣泛關注。旅游股價走強的動力何在？這些動力能否持續？目前階段對旅游股的投資思路以及投資重點，見仁見智，莫衷一是。

　　一、上半年旅游市場持續增長

　　今年上半年全國旅游市場發展態勢總體較好。入境旅游繼續增長，1—6月全國入境過夜旅游人數達2356萬人次，同比增長4.36%；旅游外匯收入146.8億美元，同比增長4.1%。國內旅游持續增長，春節黃金周全國旅游接待總量達7832萬人次，旅游總收入達368億人民幣，同比增長13.5%和17.6%；五一黃金周全國旅游接待總量達1.46億人次，實現旅游總收入585億人民幣，同比增長20%和25.2%。出境旅游繼續快速增長，1—6月全國出境旅游達1658萬人次，同比增長13.39%。

　　二、業績增長是股價走強的內在動力

　　從21家旅游行業上市公司公布的2006年半年報數據分析表明：整體上來看，旅游行業上市公司上半年經營業績有所增長，與行業的發展態勢基本相一致。

　　從這20家上市公司主要財務指標來看，與上年同期相比，主營業務收入有所增長，相應的，利潤總額和凈利潤的增幅比收入的增幅略有增加。從主營業務收入來看，21家上市公司2006年上半年主營業務收入合計為45.13億元，與上年同期相比增長13.22%。其中，旅行社上市公司主營業務收入因公司的不同而波動較大，增幅達25.45%；酒店類上市公司主營業務收入增幅較小，與上年同期增長4.78%；景點類公司主營業務收入的增幅介于旅行社與酒店類公司之間，基本維持在18.20%左右。從利潤總額和凈利潤(剔除張家界因遭遇“鴻儀系”對外擔保牽連導致經營業績大幅下滑外，下同)來看，20家旅游行業上市公司2006年上半年利潤總額合計為65814.79萬元，比上年同期增長7.76%，上市公司利潤總額的較大增長，為其凈利潤的增長奠定了較好的基礎。從數據來看，20家旅游行業上市公司2006年上半年的凈利潤合計為52838.44萬元，上年同期凈利潤合計49628.44萬元，2006年上半年增加3210.00萬元，增幅為6.47%，增幅與利潤總額的增幅基本持平。旅游上市公司的業績增長為其股價的增長奠定了內在的基礎。

　　三、第三季度將迎來旅游旺季

　　從環比來看，旅游行業上市公司經營業績呈季節性波動：2006年一、二季度的主營業務收入分別為18.7億元、26.4億元；與此同時，利潤總額和凈利潤則由第一季度的0.93億元和0.52億元分別增長到第二季度的5.03億元和4.15億元。相對于周期性行業來說，作為消費性的旅游行業的經營業績變化較大，季節性波動明顯。目前臨近“十一”旅游黃金周，各個旅游企業都鉚足了力量，以分享每年這最后一次的旅游盛宴。第三季度旅游業將繼續第二季度的旺盛勢頭。

　　四、對我國旅游市場的基本判斷和市場預測

　　今后3-5年我國旅游業將進入又一個快速發展階段。據國家統計局分析，我國人均消費從2003到2020年將以每年10.8%的速度遞增，新的消費高峰就要來臨，教育、醫療、旅游、電信、信息和家庭娛樂商品的更新換代，都將成為消費支出中增速較快的項目。居民消費將由實物消費為主走上實物消費與服務消費并重的軌道，旅游將是消費升級的主要收益行業之一。隨著整個消費升級概念的不斷深入人心，人們將會不斷地向更高生活水平看齊，旅游市場的發展前景十分廣闊。

　　未來幾年內旅游支出在民眾的消費支出結構中的比例將出現較快增長。世界旅游及旅行理事會(WTTC)預測，未來10年間，我國旅游業將保持年均10.4%的增長速度，其中個人旅游消費將以年均9.8%的速度增長，企業/政府旅游的增長速度將達到10.9%，到2020年，中國將成為第一大旅游目的地國和第四大客源輸出國。目前中等發達國家旅游產業占國民經濟的比重已經達到8%以上，而我國2002年的歷史峰值也只有5.44%。我國人口基數大，隨著居民人均收入水平的提高，居民的旅游消費傾向增加，以及不同收入層次的居民旅游消費的升級，未來我國旅游行業的發展將長期處于高速增長態勢。根據國家旅游產業的發展規劃，到2020年，我國旅游業總收入將超過3.3萬億元，達到國內生產總值的8%。在消費結構升級的推動下，我國旅游業將迎來新一輪的長期增長周期。

　　五、當前旅游板塊的投資思路

　　隨著我國旅游業的快速發展中，旅游行業中三類上市公司值得關注：一類是景點類企業，特別是擁有壟斷性資源的公司，因具有一定的門票定價權和較低的經營成本，使其在旅游行業中具有獨特競爭優勢，盈利能力較強；一類是在中心城市的酒店類企業，隨著近年來城市

房地產開發的迅猛發展，企業擁有酒店的地價大幅上漲，而這些酒店地價的或有溢價收入，因企業的資產沒有重估而未能體現在企業的報表上，一旦這些酒店企業有重組并購題材，企業的價值將大幅提升；一類是具有奧運、世博觀念的旅游企業，2008年的奧運會和2010年的世博會，必然帶動相關旅游企業業務的增加和盈利的提高，為有關的旅游上市公司帶來實實在在的經濟效益，兩會越來越近，相關旅游上市公司的投資價值日顯突出。依據上述標準，值得關注的旅游行業上市公司包括：G黃山、G中青旅、首旅股份、G錦江、G峨眉山、G桂旅、麗江旅游。

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