王隆：金屬股暴利年代或許已漸行漸遠

　　王隆

　　5月份我曾經(jīng)撰文指出LME銅在365月迭加365周的時間周期作用下引發(fā)時空共振，將構(gòu)筑大型頭部，基本金屬后期面臨大級別回調(diào)，建議賣出金屬類個股，讓許多投資者得以躲過金屬股在5月的慘烈暴跌。

　　從近期金屬股表現(xiàn)來看，與金屬價格聯(lián)動性越趨明顯，所以要判斷金屬股的后期走勢就要研究國際金屬價格的趨向。

　　美元因素可以說是引發(fā)本輪商品超級大牛市的最重要因素。從近期美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，由于核心通脹進一步緩慢上揚超過伯南克所設(shè)定的舒適區(qū)間2%的上限水平，目前通脹仍然是美國利率政策要考慮的首要問題。鑒于產(chǎn)能緊縮，薪資上漲，商品價格轉(zhuǎn)嫁以及租金上漲對通脹造成的壓力，預(yù)期通脹將繼續(xù)緩慢上揚。預(yù)期美聯(lián)儲對該溫和通脹做出的反應(yīng)是進一步緊縮貨幣，按照我的預(yù)測今年會再加兩次息。按照這個推論，近期美元應(yīng)該不會大跌，在美元不繼續(xù)大跌的情況下，銅價要再次長時間大幅走強的可能性不大。

　　中國需求是支撐銅價的另一重要因素。今年以來美國、中國、日本和歐洲的央行先后加息，全球利率水平普遍提高，

資本市場一度出現(xiàn)流動性趨緊恐慌。從歷史比較的角度看，美國目前的利率水平總體中性，而中國、日本和歐洲等多數(shù)國家和地區(qū)基準利率水平還較低，存在進一步上調(diào)可能。8月中旬人民幣短期

存款利率提高0.27個百分點，一年期存款利率升至2.52%。市場人士普遍擔(dān)心人民幣存款利率的增加會對中國銅消費產(chǎn)生負面影響。中國銅消費旺季受到高價抑制，銅價的上漲給銅加工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了嚴峻的考驗。有資料表明：今年空調(diào)用銅管消費較去年同期減少約32%左右。高銅價使銅管行業(yè)遭受了重大打擊，企業(yè)流動資金日益緊張。同時高銅價壓制了下游的消費，使消費減少、延后，并逐漸導(dǎo)致部分行業(yè)替代消費的產(chǎn)生。以國內(nèi)空調(diào)企業(yè)為例，去年空調(diào)行業(yè)積壓嚴重，高昂的銅價也提高了相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本，預(yù)計今年有多家國內(nèi)家電企業(yè)將面臨減產(chǎn)，這在一定程度上會擠壓今年的消費空間。目前銅價已到了銅管企業(yè)能承受的極限，如銅價進一步上漲，企業(yè)將面臨資金鏈斷裂危機。而電線電纜行業(yè)，同樣也受到高銅價的抑制。今年電線電纜用銅消費較去年同期減少了約25%左右。海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，中國1-3月銅和銅產(chǎn)品進口同比下降19.8%至49.1561萬噸，3月銅和銅產(chǎn)品進口量為19.1351萬噸。綜上，我國銅的消費可能因為高銅價而受壓抑。

　　縱觀近期銅價行情，罷工的影響始終貫穿其中。回顧罷工歷程再對應(yīng)銅價走勢，可以發(fā)現(xiàn)在罷工開始后，價格走勢完全受罷工的影響而上落。自6月底銅價突破7000美元整數(shù)關(guān)口，包括之后的幾次上沖8000，隨著時間推移，市場對罷工事件已經(jīng)麻木，罷工對銅價的影響正逐漸減弱。Escondida公司目前已經(jīng)說服一批人放棄罷工繼續(xù)工作，并且開始聘用新的工人進行工作，相信在不久后可以使產(chǎn)量恢復(fù)至一個正常水平，罷工將難以成為持續(xù)上漲動力。

　　銅的供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生根本的轉(zhuǎn)變。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在2005年度報告中稱，2005年全年精銅產(chǎn)量超過消費量0.2萬噸，2004年產(chǎn)量缺口為88.7萬噸。2005年精銅產(chǎn)量為1,643.3萬噸，消費量總計1,643.1萬噸，去年12月精銅市場產(chǎn)量過剩 18.5萬噸，從今年上半年統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，因為消費被高價抑制，也同樣是供應(yīng)過剩的。全球經(jīng)濟同步強勁增長，導(dǎo)致工業(yè)原材料的需求迅速上升，但在短短的幾個月內(nèi)銅價漲幅翻倍，原材料的連續(xù)暴漲壓制了下游企業(yè)的消費能力。有色金屬市場的現(xiàn)狀已經(jīng)嚴重背離了市場的承受力。前期銅市炒作“中國因素”，加之美元貶值兩大原因已把銅價推向歷史頂峰。而銅價目前的價格雖然有所下跌，但已經(jīng)遠遠脫離其成本。在價值規(guī)律作用下，銅市供求關(guān)系最終將由短缺趨向供求平衡，甚至出現(xiàn)供過于求的局面。

　　另外，全球商品市場的主要風(fēng)向標——原油近期終于低下高昂的牛頭。正如我們前面預(yù)測的，原油在技術(shù)面壓力的作用下連續(xù)大跌，紐約原油指數(shù)已經(jīng)跌穿了前期密集成交平臺70美元一線，后市技術(shù)上還有進一步大跌的空間，唱多原油到100美元的人們茫然不知所謂。原油的下挫引發(fā)了市場對于全球商品轉(zhuǎn)入階段性熊市的擔(dān)憂。美國CFTC調(diào)查BP石油公司關(guān)于操縱原油價格的傳聞亦打壓了多頭人氣。原油的風(fēng)光不再，必然對整個商品市場產(chǎn)生極大影響，國內(nèi)天然橡膠價格連續(xù)大跌超過40%的走勢可能在其他商品上重演。

　　從宏觀角度展望，正如我在4、5月預(yù)測中指出的，銅市的價格高峰也許已經(jīng)出現(xiàn)。今后的6個月，西方的消費將會出現(xiàn)與經(jīng)濟增長放緩?fù)�步的疲軟。中國已�?jīng)開始的加息周期可能正如某些投資銀行所預(yù)期的那樣持續(xù)兩年。并且如果中國實現(xiàn)了節(jié)約能耗的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟調(diào)整，那么中國對銅的需求高峰也應(yīng)該已經(jīng)成為過去式。

　　從目前COMEX銅市的持倉來看，CFTC所追蹤的基金處于凈空狀態(tài)。CFTC追蹤的基于對宏觀經(jīng)濟判斷的基金顯然沒有理由從中長期進一步看漲銅價，技術(shù)型基金顯然是偏空的。即使是投資型基金，銅價在如此高的價位上，伴隨著如此高的波動率，其風(fēng)險和回報顯然也是不成比例的。因此從傳統(tǒng)的角度來看，投資者沒有理由繼續(xù)看漲銅價。在CFTC追蹤的基金已經(jīng)凈空的情況下，現(xiàn)貨對3個月期貨的升水如果轉(zhuǎn)化成貼水，將進一步說明針對銅的指數(shù)型投機高潮已經(jīng)結(jié)束。

　　形態(tài)上分析，LME銅正在進行一個大型的盤整形態(tài)，可以進行多種解釋。由于從6420到8210是一個三浪結(jié)構(gòu)，這基本否定了以6420為低點而再起上漲浪的可能。如果銅價此輪上行過程中不能有效上破8100-8200的巨大壓力區(qū)間，只是打出了一定的空頭止損后價格再次回落，不能構(gòu)成有效的5波上漲推動，那么可以看出自6420以來的5個波段會形成3-3-3-3-3的楔形構(gòu)造，從而完成復(fù)雜的大B浪反彈。未來的C浪慘烈下跌將會迎來空頭的春天。時間周期上，之前我已經(jīng)預(yù)測5月見到的很可能是大頂，本周是5月見頂以來第17周，反彈以來第13周，正好是周線變盤周期。本周LME銅一旦沖關(guān)失敗，在時間周期的共振作用下，大C浪下跌很可能以暴烈的方式展開，屆時對于金屬股的影響也必然是疾風(fēng)驟雨的，所以我們反復(fù)提醒投資者注意規(guī)避金屬股中的風(fēng)險，特別是銅、鋁類的個股。

　　從長線角度而言，由于我個人仍然看好未來數(shù)年的經(jīng)濟前景，所以對于資源獨占類的金屬股仍然長期看好，只是金屬股的暴利年代或許已經(jīng)漸行漸遠了。在短中線的風(fēng)險之后，那些優(yōu)質(zhì)的金屬類個股還會因為經(jīng)濟的發(fā)展出現(xiàn)很好的投資機會，特別是那些擁有大量原礦的公司，對于這類公司我們還會不斷跟蹤。

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