QFII新政釋放信號：減少投機性投資主體多元

　　本報記者 袁朝暉 孫健芳 北京報道 降低進入門檻后，QFII會迎來發展高峰期嗎？

　　據悉，現在等待獲批的準QFII約有20家，消息人士稱，過去一些不夠標準的機構現在確實很關心，而且，“已經接到了許多外資金融機構的咨詢，特別是過去一直對中國市場有興趣，但標準沒有達到的�！钡�是，“這些機構依然表現的相當謹慎。”

　　這些熱情的外資金融機構如果獲批，又能為中國國內市場帶來多大的資金量？

　　與前一個問題相比較，這是一個更為微妙的問題。

　　截至8月中旬，45家獲得QFII資格的機構中已有39家瓜分了74.95億美元的投資額度，僅剩下25.05億美元，QFII進一步增加投資的額度有限。知情人士告訴本報，關于QFII的額度實際上要看中國證監會和國家外匯管理局的協商結果，需要資金的是證監會，而批準資金的是外管局。

　　但是，大盤股頻繁登陸的A股市場顯然需要QFII充當更為重要的主力機構。

　　立竿難見影

　　8月25日，證監會、中國

　　“現在在門口等待的準QFII大約有20 家�！币晃涣私釷FII全局的消息人士介紹說。

　　瑞士信貸集團中國研究主管陳昌華表示，《辦法》釋放出的最明顯的信號就是管理層希望改變目前QFII的組成結構，允許更多元化的組成部分參與其中。以前的QFII多是規模較大、勢力較強的外資金融集團或是投資銀行等等，而這些機構本身具有“代客理財”性質，有比較強的獲利沖動和經營壓力，因此，對于一心渴望更直接和更長期投資者的國內管理層來說，如何吸引更多的養老基金、保險資金和長期投資基金似是當務之急。所以，在經歷了長時間的醞釀后出臺了新《辦法》。

　　在韓國和我國臺灣，共同基金、養老基金、保險公司等機構占到QFII的70%左右，由于國內QFII制度門檻較高，資金流動性要求非常嚴格，此類機構申請相對不多。

　　《辦法》此次對基金管理機構、保險公司等的證券資產規模、實收資本以及成立年數等方面的要求相應降低或者取消，另外，明確規定其他機構投資者(養老基金、慈善基金會、捐贈基金、信托公司、政府投資管理公司等)的準入資格。

　　“這雖然給養老基金、保險公司很多甜頭，”消息人士分析說，“但國外的養老基金在運作中非常小心，不會因為門檻的放開和一些便利條件就進來，這在我們和這些養老基金、保險公司的溝通和談判中已經明顯地感覺到了�！�

　　“比較而言，在資本管制條件下的中國市場，非常誘人，但在實際投資上，外資機構還是足夠地小心，這在實際工作中讓我們壓力很大。”某托管行QFII項目負責人表示。

　　新增額度有限

　　QFII的新增額度有多少？

　　“這要看市場上大盤股的發行節奏、資金供給、外匯管制等諸多因素�！标惒�華說。

　　從基金發行情況來看，截至8月底，新增基金共49只，發行規模2045億份，其中6月之前發行基金22只，資金規模達到1033億份，但這部分基金都有三個月建倉期限，估計這部分基金多數建倉完畢，所余資金量不大。而從6月初到8月底募集成功的基金有27只，發行資金規模達到972億份，估計已經有部分資金建倉。　　

　　現在，市場上還有11只基金正在發行，但是基金公司人士認為，考慮到下半年股票市場不會出現大牛市，所以股票發行也不會像上半年那么樂觀。“我們測算現在到年底入市的資金量不過幾百億。”華寶興業市場部人士說。

　　同時，由于股市收益率降低，部分資金開始回流出去。最近一段時間貨幣市場基金的規模出現較大幅度的增長，原因之一就是機構贖回資金回流。6月數據顯示，整個二季度貨幣基金被凈贖回的份額超過了1000億份。原因之二是貨幣基金的收益率在上升，由于貨幣市場7天回購利率已經達到2%以上，這些都導致部分二級市場資金去申購貨幣基金。

　　另一個主力保險資金能為股市貢獻多少？

　　市場普遍說法是保險資金入市資金占總資產比例為5%，但據本報了解，保監會內部對保險公司投資股票比例控制1%之內，只是到2006年上半年才開始放寬，2006年6月底保險投資股票比率占資產總額不到3%。

　　截至6月底，保險資金投資股票434.73億元，較年初增長173.62%，占比2.75%，其中投資A股市場在402億元以上，個別保險公司持股比例接近5%的上限；投資基金為782.68億元，較年初下降29.30%，占比4.95%。兩者合計，保險基金投資A股1185億元。

　　如果保險投資股票的比例真的放開到10%，按照現在保險資產總額，可以釋放資金1200多億元，但這只是理論上的數據。

　　而保險投資股票的比例被放開到15%則不大可能，如果那樣，股票和基金投資比例合計就達到30%，保險資產投資將會面臨較大的風險。

　　所以，在大盤股頻繁登陸的情況下，QFII的動向就頗為引人關注。

　　在QFII推出時總額度只有40億美元，2005年9月，額度擴大到100億美元。但是，這對于已經對中國股市發生巨大興趣的外資而言，還遠遠不夠。

　　截至8月中旬，45家獲得QFII資格的機構中已有39家瓜分了74.95億美元的投資額度。也就是說，總共100億美元的QFII額度如今只剩下25.05億美元。顯然，QFII進一步增加投資的額度有限。同時，目前的政策規定，就單個QFII而言，其最高上限也被牢牢地鎖定在8億美元，這個規定也讓一直在QFII領域疾進的瑞銀集團叫苦不迭。而今年IPO融資將達上千億元，年底前解禁的上市公司“小非”也有700億元的規模。兩相對比，矛盾重重。

　　接近管理層的知情人士稱，QFII額度實際上要看證監會和外管局的協商結果，需要資金的是證監會，但批準資金的是外管局。

　　“資金規模要在現有額度進一步使用后，特別是新政策的推出后的實際效果作為參考的標準�！蓖夤芫钟嘘P人士表示，“但步伐不會很大。”

　　其實，QFII的作用不完全在資金進入上。證監會基金部主任孫杰表示，在引進外資方面，新興市場普遍開始將引入外商直接投資和證券投資統籌考慮。與外商直接投資相比，QFII不直接參與管理，不謀求對民族企業股權、品牌、知識產權和市場份額的控制。從境外經驗看，QFII資金有利于企業的技術創新和品牌提升，有利于培養本國大企業，是外商直接投資的有益補充。穩步推進QFII制度的實施，有助于完善引資形式，提高利用外資水平。他也承認，QFII發揮了境內機構難以替代的作用，從諸多方面推動了境內市場的制度完善和產品創新，并對國內市場中介機構在管理方法、內控機制、經營服務意識等方面的提高起到了積極的作用。

　　正是通過QFII大力推介A股市場，使境外金融界及投資者開始關注中國的經濟發展情況及宏微觀經濟形勢，同時，在了解的過程中，對A股市場越來越有興趣。許多歐美投資者在兩年前認為投資于A股市場是一個非常遙遠的事情，現在已經認為這是迫在眉睫的事了�！艾F在，不投資、至少是不關注中國是要挨客戶罵的�！蹦惩赓Y機構QFII負責人說。

　　鏈接

　　申請合格投資者資格的，應當達到下列資產規模等條件：(一)基金管理機構：經營資產管理業務5年以上，最近一個會計年度管理的證券資產不少于50億美元；(二)保險公司：成立5年以上，最近一個會計年度持有證券資產不少于50億美元；(三)證券公司：經營證券業務30年以上，實收資本不少于10億美元，最近一個會計年度管理的證券資產不少于100億美元；(四)商業銀行：在最近一個會計年度，總資產在世界排名前100名以內，管理的證券資產不少于100億美元；(五)其他機構投資者(養老基金、慈善基金會、捐贈基金、信托公司、政府投資管理公司等)：成立5年以上，最近一個會計年度管理或持有的證券資產不少于50億美元。

　　——摘自《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》

　　來源：經濟觀察報網