8月以來(lái)，以泰國(guó)為代表的周邊國(guó)家紛紛爆發(fā)禽流感，且出現(xiàn)了向人類傳播的跡象。由于“達(dá)菲”價(jià)格相對(duì)昂貴，作為二線用藥的金剛烷類產(chǎn)品以及獸用疫苗銷售預(yù)期良好，各國(guó)政府可能大量采購(gòu)，醫(yī)藥行業(yè)將成為下半年市場(chǎng)關(guān)注的一大焦點(diǎn)。

　　上海證券 彭蘊(yùn)亮

　　一、相關(guān)藥品銷售預(yù)期良好

　　由于今年8月份禽流感的爆發(fā)，美國(guó)目前已經(jīng)進(jìn)入全國(guó)預(yù)防狀態(tài)，作為美國(guó)FDA批準(zhǔn)的抗禽流感類藥品，相對(duì)便宜的金剛烷胺、金剛乙胺原料銷售預(yù)期進(jìn)一步向好。

　　在美國(guó)，金剛烷胺(amantadine)、金剛乙胺(rimantadine)和奧司他韋(oseltamivir)已獲批準(zhǔn)用來(lái)預(yù)防流感。而金剛烷胺、金剛乙胺、奧司他韋和扎那米韋(zanamavir)已獲批準(zhǔn)用來(lái)治療流感。上述四種藥物在美國(guó)是處方藥物，需要在醫(yī)師指導(dǎo)下用藥。而在我國(guó)，金剛烷胺、金剛乙胺屬于OTC藥物，衛(wèi)生部《人禽流感診療方案(2005版)》中指出在發(fā)病48小時(shí)內(nèi)應(yīng)用抗病毒藥物奧司他韋、金剛烷胺、金剛乙胺治療。普洛康裕是國(guó)內(nèi)最大的金剛烷胺類原料藥生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率近65%，其他的生產(chǎn)企業(yè)還有東北藥、迪爾化學(xué)等，目前產(chǎn)品銷售價(jià)升量增，預(yù)計(jì)銷售規(guī)模約4000萬(wàn)元。

　　對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，預(yù)防禽流感的形勢(shì)更為嚴(yán)峻，因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大都是以農(nóng)業(yè)為主，出現(xiàn)禽流感疫情可能性大，更面臨禽流感傳播危險(xiǎn)；而這些國(guó)家醫(yī)療體系較不完善，一旦在人群之間出現(xiàn)相互傳染，其預(yù)防和治療更為困難。因此，對(duì)于泰國(guó)、越南、老撾等周邊國(guó)家而言，在爆發(fā)疫情的情況下，金剛烷胺、金剛乙胺是比昂貴的奧司他韋更容易大量采用的藥品，其銷售預(yù)期進(jìn)一步向好。

　　二、各國(guó)政府可能大量采購(gòu)

　　8月10日以來(lái)，禽流感疫情在全球許多國(guó)家的連續(xù)性爆發(fā)，已經(jīng)引起了國(guó)際社會(huì)的廣泛重視，各國(guó)政府紛紛啟動(dòng)應(yīng)急計(jì)劃。目前，已經(jīng)發(fā)生人疑似禽流感的地區(qū)主要是東南亞地區(qū)，而德國(guó)也發(fā)現(xiàn)非禽類動(dòng)物傳播，各國(guó)政府政府可能大量采購(gòu)。美國(guó)和歐洲國(guó)家的采購(gòu)藥品主要以?shī)W司他韋為主，而東南亞和我國(guó)周邊地區(qū)以金剛烷胺和金剛乙胺為主。

　　根據(jù)衛(wèi)生部公布的信息，8月在我國(guó)還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)人感染高致病性禽流感病毒的病例，到目前為止，也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)人類大規(guī)模感染的疫情。雖然如此，全球的疫情發(fā)展也使得我國(guó)必須正視禽流感，提前做好藥品準(zhǔn)備工作對(duì)于控制可能發(fā)生的疫情具有非常重要的作用。目前，針對(duì)禽流感疾病預(yù)防的藥品采購(gòu)計(jì)劃由衛(wèi)生部提出，并提交有關(guān)部門進(jìn)行審議。目前，相關(guān)部門正在溝通溝通關(guān)于采購(gòu)的具體細(xì)節(jié)。此次可能列入到采購(gòu)的藥品包括清熱解毒類的中藥材和中成藥，由瑞士羅氏公司生產(chǎn)的“達(dá)菲”，以及金剛烷類產(chǎn)品等。

　　而目前有關(guān)方面協(xié)商的主要問(wèn)題是藥品的采購(gòu)量問(wèn)題，各類藥品的采購(gòu)量當(dāng)然也是探討的問(wèn)題。根據(jù)目前的部分研究結(jié)果顯示，雖然“達(dá)菲”是迄今為止最有效的治療禽流感的藥物，但一些禽流感病毒株對(duì)“達(dá)菲”可能存在一定的抗藥性。因此，一些專家建議，在制訂抗流感應(yīng)急方案時(shí)不能過(guò)于依賴“達(dá)菲”，在保證儲(chǔ)備一定量“達(dá)菲”的基礎(chǔ)上，還要儲(chǔ)備其他抗流感藥物，如金剛烷類產(chǎn)品等。由此可見，各國(guó)政府對(duì)于抗禽流感藥物的采購(gòu)和儲(chǔ)備將是上市公司相關(guān)產(chǎn)品重要的增長(zhǎng)亮點(diǎn)所在，今年業(yè)績(jī)將進(jìn)一步向好。

　　三、人用疫苗尚處于試驗(yàn)階段

　　世界衛(wèi)生組織警告，高致病性禽流感易于發(fā)生變異，并有可能引起人間流感大流行，各國(guó)都在加緊研制人用疫苗。我國(guó)人用疫苗已經(jīng)進(jìn)入試驗(yàn)階段，但目前還不能大規(guī)模應(yīng)用，對(duì)上市公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。

　　為應(yīng)對(duì)由于禽流感病毒的變異而導(dǎo)致的流感大流行，我國(guó)科學(xué)家們開展了原型疫苗——人用禽流感疫苗的研究。經(jīng)過(guò)1年多的攻關(guān)，目前人用禽流感疫苗項(xiàng)目已完成了臨床前研究。科學(xué)家利用通過(guò)反向遺傳技術(shù)構(gòu)建的毒種建立了疫苗生產(chǎn)的種子庫(kù)，對(duì)病毒擴(kuò)增能力、遺傳穩(wěn)定性、滅活效果和工藝進(jìn)行了研究，確定了純化工藝和病毒檢定方法；現(xiàn)已完成試驗(yàn)疫苗的制備，動(dòng)物實(shí)驗(yàn)表明所制備的試驗(yàn)疫苗具有良好的安全性和免疫原性。

　　世界衛(wèi)生組織指出，高致病性禽流感病毒一旦突破人群免疫防線，演變?yōu)閷?duì)人具有高致病性的流感病毒，將造成大量的感染和死亡病例。進(jìn)行有效的疫苗接種是迅速建立人群免疫屏障，阻斷流感大流行的蔓延，減少和降低其危害的有效手段。因此，“人用禽流感疫苗研制”項(xiàng)目進(jìn)入臨床試驗(yàn)，意味著我國(guó)人用禽流感疫苗的研究和開發(fā)已與全球同步，將為我國(guó)預(yù)防流感大流行提供重要的技術(shù)與物質(zhì)儲(chǔ)備。一旦流感大流行疫情暴發(fā)，我國(guó)將有能力依靠自己的研發(fā)成果控制疾病、保障群眾的健康和社會(huì)的穩(wěn)定。

　　從行業(yè)角度看，疫苗正式投入市場(chǎng)前，還需要通過(guò)臨床研究來(lái)進(jìn)一步證明其安全性和有效性。中國(guó)疾控中心已向食品藥品監(jiān)管局提交了臨床研究申請(qǐng)，中國(guó)藥品生物制品檢定所已完成了疫苗用毒種的檢測(cè)并發(fā)出檢定合格報(bào)告。到目前為止，尚無(wú)人用疫苗正式投入應(yīng)用的消息，對(duì)上市公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。

　　四、獸用疫苗基本能滿足需求

　　根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的最新數(shù)據(jù)，當(dāng)前全國(guó)每天可生產(chǎn)供應(yīng)疫苗逾1億羽份，從全國(guó)的疫苗生產(chǎn)能力上看，能夠滿足重點(diǎn)防控地區(qū)的免疫需要，相關(guān)上市公司訂單飽滿，而且二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)也較為良好。

　　農(nóng)業(yè)部表示，為切實(shí)加強(qiáng)高致病性禽流感防控，我國(guó)加強(qiáng)了禽流感疫苗研制、生產(chǎn)和質(zhì)量監(jiān)督管理，將采取一系列有效措施，力保禽流感疫苗供應(yīng)。目前，中國(guó)禽流感疫苗年生產(chǎn)能力可達(dá)160億羽份，總體能滿足免疫要求。但近期各地疫苗需求增加，使禽流感疫苗出現(xiàn)應(yīng)急性短缺。

　　有關(guān)部門表示，要加快疫苗生產(chǎn)進(jìn)度，擴(kuò)大疫苗生產(chǎn)能力。按照以往生產(chǎn)規(guī)程，禽流感疫苗的生產(chǎn)周期為44天，采取新的檢驗(yàn)技術(shù)、改進(jìn)原有疫苗檢驗(yàn)方法后，生產(chǎn)周期會(huì)縮短到34天。農(nóng)業(yè)部將緊急安排疫苗生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和合作生產(chǎn)，為保證水禽疫苗供應(yīng)，已安排再增加2個(gè)生產(chǎn)企業(yè)。此外，農(nóng)業(yè)部還將實(shí)行疫苗統(tǒng)一調(diào)撥。從2005年年底開始，農(nóng)業(yè)部根據(jù)各地每天上報(bào)的疫苗需求計(jì)劃，統(tǒng)籌平衡，保證重點(diǎn)地區(qū)防控工作急需。由于政府采購(gòu)和產(chǎn)能擴(kuò)張，生產(chǎn)獸用疫苗的上市公司業(yè)績(jī)?cè)龇�都�?0%-30%之間，且可以持續(xù)到2007年。但由于證券市場(chǎng)已經(jīng)充分反應(yīng)了這一預(yù)期，其投資價(jià)值不如人用防控藥品。

　　五、重點(diǎn)上市公司分析

　　1、康裕：被低估的優(yōu)質(zhì)公司

　　目前，公司處于由醫(yī)藥化工向醫(yī)藥制造轉(zhuǎn)型時(shí)期，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，發(fā)展方向明晰。根據(jù)現(xiàn)有主營(yíng)狀況，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，短期內(nèi)主要產(chǎn)品盈利狀況大幅度下降的風(fēng)險(xiǎn)較低。未來(lái)通過(guò)及時(shí)推出高附加值的中間體新品有效打開國(guó)際市場(chǎng)，積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)制劑的銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司有望逐步提升業(yè)績(jī)?cè)鏊伲�同時(shí)抗禽流感的金剛烷類產(chǎn)品將成為下半年業(yè)績(jī)的亮點(diǎn)，是公司的投資價(jià)值所在。

　　根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，G康裕2006年和2007年業(yè)績(jī)分別為0.36元和0.42元(不考慮增發(fā)攤薄因素)，同比增長(zhǎng)分別為20%和16%。我們認(rèn)為，G康裕在禽流感爆發(fā)的情況下具有較大投資價(jià)值，評(píng)級(jí)為“跑贏大市”。

　　2、G中牧：政府采購(gòu)加大，需求旺盛

　　公司是動(dòng)物生物制品行業(yè)的核心龍頭企業(yè)，禽用疫苗、畜用疫苗、特種疫苗的產(chǎn)銷量連續(xù)多年居全國(guó)第一，具有明顯的品種和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。2006年初，國(guó)務(wù)院頒布了《2006年高致病性禽流感和口蹄疫等重大動(dòng)物疫病免疫方案》。今年，中央財(cái)政和地方財(cái)政投入用于支付禽流感疫苗補(bǔ)助的經(jīng)費(fèi)將進(jìn)一步增加到17億元，同比增長(zhǎng)55%。此外，隨著規(guī)模擴(kuò)大，企業(yè)對(duì)養(yǎng)殖安全和風(fēng)險(xiǎn)控制的要求更加嚴(yán)格，養(yǎng)殖場(chǎng)自主采購(gòu)的市場(chǎng)化產(chǎn)品所占的比重也有望提升。同時(shí)，公司從2002年開始清理多元化投資形成的

不良資產(chǎn)，收縮非主營(yíng)業(yè)務(wù)，突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)逐步明確。公司目前的主要戰(zhàn)略是：首先，將生物制品打造成具有核心

競(jìng)爭(zhēng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司所生產(chǎn)的動(dòng)物用生物制品目前不僅具有較高的行業(yè)地位，而且已經(jīng)成為主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。由于動(dòng)物用生物制品的國(guó)家采購(gòu)部分均由政府指導(dǎo)定價(jià)，價(jià)格會(huì)維持相對(duì)穩(wěn)定，因此生物制品的銷量增長(zhǎng)將成為公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要模式，預(yù)計(jì)公司2006年每股收益為0.25元，2007年為0.36元，但由于累計(jì)漲幅巨大，評(píng)級(jí)為“大市同步”。

　　3、G金宇：風(fēng)波已過(guò)，將恢復(fù)性增長(zhǎng)

　　雖然“假藥”案導(dǎo)致公司去年業(yè)績(jī)大幅下滑，但風(fēng)波過(guò)后，公司疫苗業(yè)務(wù)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2006年1月20日，公司公告，經(jīng)農(nóng)業(yè)部同意，公司生物藥品廠的口蹄疫疫苗恢復(fù)生產(chǎn)和銷售，該業(yè)務(wù)占生物藥品廠主營(yíng)比重達(dá)到90%；此外，禽流感等產(chǎn)品也將逐步恢復(fù)生產(chǎn)。由于動(dòng)物疫苗市場(chǎng)近年來(lái)需求旺盛，年均保持20-30%的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司今年的動(dòng)物疫苗業(yè)務(wù)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，今年疫苗業(yè)務(wù)收入將近4億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)將近6000萬(wàn)元。同時(shí)，公司的口蹄疫疫苗質(zhì)量較高，已通過(guò)世界動(dòng)物衛(wèi)生組織(OIE)的質(zhì)量認(rèn)證，未來(lái)有進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。公司新開發(fā)的口蹄疫雙價(jià)疫苗、基因工程疫苗都具有良好的市場(chǎng)前景。我們認(rèn)為，雖然“禽流感假疫苗”事件對(duì)公司當(dāng)年業(yè)績(jī)和今年的春防造成負(fù)面影響，但公司禽流感疫苗已經(jīng)全部檢驗(yàn)合格，年內(nèi)有望投入生產(chǎn)。預(yù)計(jì)2006年凈利潤(rùn)約為5844萬(wàn)元，每股收益為0.21元；明年起將重新進(jìn)入快速發(fā)展期，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為9306萬(wàn)元，每股收益為0.33元。但與G中牧一樣，由于累計(jì)漲幅巨大，評(píng)級(jí)為“大市同步”。

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