焦作萬方成功扭虧，蘭州鋁業上半年凈利潤超去年全年

　　證券時報記者　于夕

　　電解鋁行業全面虧損的局面正在改變。電解鋁生產企業焦作萬方(000612)2006年上半年成功扭轉去年同期虧損的局面，實現凈利潤12687.72萬元；主營業務利潤率達14.21%，與去年同期的3.40%相比大幅上升，此外，蘭州鋁業(600296)今年上半年實現凈利潤達1.19億，超過2005年全年1.12億的凈利潤。

　　今年上半年，焦作萬方產品鋁錠價格繼續在高位運行，而原材料氧化鋁價格自6月份開始見頂回落，公司第二季度毛利率較第一季度增加。“電解鋁價格運行平穩，而原料氧化鋁的價格卻在下降，這是業績轉好的重要原因。”中金公司研究員丁申偉向記者表示。

　　“氧化鋁價格下跌的趨勢仍將繼續。”多位券商研究員均如此表示。更有業內人士樂觀地認為，“電解鋁公司復蘇的日子指日可待了。”

　　電解鋁行業正在復蘇

　　對電解鋁行業發展有著深刻認識的丁申偉表示，電解鋁行業正處于復蘇的階段，“目前已經開始進入復蘇的第二階段。”他說。

　　據介紹，自2005年4季度開始，由于電解鋁需求強勁和相關生產企業減產，使得電解鋁市場供求關系進一步改善，在此背景下，國際投資基金大量入市，倫敦金屬交易所鋁期貨價格升幅巨大。而由于電解鋁價格上漲的幅度開始大于現貨氧化鋁價格上漲的幅度，電解鋁-現貨氧化鋁價差開始顯著擴大。這被業內人士認為是電解鋁行業復蘇的第一個階段。

　　“復蘇的第二階段將表現為，現貨氧化鋁價格下跌幅度大于或等于電解鋁價格跌幅，電解鋁-現貨氧化鋁價差繼續處于高位，這一階段可能到明年中才會結束。”丁申偉向記者表示。

　　山東鋁業自8月7日起將氧化鋁現貨價格下調13.3%至4900元/噸，這是2004年9月以來該公司首次下調氧化鋁售價。而在此期間，其曾先后6次上調產品售價，氧化鋁售價從3750元/噸上漲至5650元/噸，漲幅接近51%。此次調價被業內人士普遍認為是氧化鋁行業的頂部回落，電解鋁行業的二次復蘇的開始。

　　氧化鋁價格將繼續回落

　　長江

證券研究員葛軍認為，氧化鋁價格下調是大勢所趨。他在相關研究報告中分析說，大量非中鋁新增氧化鋁產能(2006-2008年中國約1200萬噸的氧化鋁新增產能中，非中鋁約為977萬噸左右，中鋁約為215萬噸)的釋放，將徹底打破中鋁對國內氧化鋁市場的壟斷格局，一旦這種壟斷格局被打破，那么成本僅僅為1500-2100元/噸的氧化鋁很難再維持原在中鋁控制下的“壟斷溢價”。

　　他進一步表示，國際和國內新增氧化鋁增長幅度均較大，其中全球新增產能預計超過2200萬噸，占2005年全球產量35%；中國預計新增氧化鋁1200萬噸，占2005年中國總產量的140%，即使考慮到260萬噸的電解鋁閑置產能(約需520萬噸氧化鋁)以及潛在的新增產能，那短時間完全消化新增氧化鋁的可能性較小，因此氧化鋁價格后期的壓力將比較大。中金公司、光大證券和東方證券的研究員也認為未來一段時間氧化鋁的價格下跌將不可避免。

　　氧化鋁價格未來的下降幅度究竟有多大？葛軍認為，隨著氧化鋁價格的下跌，電解鋁企業利潤空間可能進一步加大，雖然國家對此進行

宏觀調控，但是由于電解鋁行業的進入壁壘較低，且建設時間較短(電解鋁新建周期基本在11個月左右)，因此可能會有大量電解鋁新建產能構成對氧化鋁的需求支撐，預計氧化鋁價格后期很有可能繼續下跌，但幅度可能不會特別大。

　　電解鋁產能不會集中釋放

　　相比較氧化鋁價格由于產能集中釋放，價格下跌，電解鋁閑置產能不會集中釋放將使得電解鋁價格保持堅挺或小于氧化鋁的價格跌幅。丁申偉分析說，目前國內電解鋁總產能約為1050萬噸左右，與2005年780萬噸產量相比差距約為270萬噸，這一數字是市場目前普遍預期的閑置產能。但是其實際構成為：閑置產能約為100萬噸，在建產能為76萬噸，未達產約為74萬噸。閑置產能低于市場預期的結果將造成電解鋁產量增長速度低于20%，產能不會集中釋放。他還認為，國家對電解鋁行業的宏觀調控，特別是“

十一五”規劃中指出單位GDP的能耗將下降20%，使得電解鋁產能總量不會大幅增長，目前主要是消化已有較大的閑置產能。

　　據光大證券研究員衡昆介紹，制造1噸電解鋁需要2噸氧化鋁，氧化鋁在電解鋁的成本中約占60%，因此氧化鋁的價格走勢將對電解鋁行業上市公司的成本控制和業績提升有著重要的影響。因而，電解鋁行業的“春天”還要依賴于氧化鋁價格的走低、電解鋁價格維持堅挺或跌幅小于氧化鋁價格、電解鋁產能未來能夠得到有限控制等諸多因素。

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