東方證券研究所 吳飛

　　下半年我們戰略看好通信板塊，畢竟3G的腳步距離我們越來越近。三季度是建倉通信板塊的良機，建議關注G中興(資訊 行情 論壇)、G中創、*ST新太(資訊 行情 論壇)、G信通。

　　3C融合孕育重大投資機會

　　全球通信行業正處于一個重大轉折期：1、從網絡角度，完成電路到純IP數據的技術演進；2、從業務角度，語音到數據的全業務運營是必然趨勢。3、通信服務將被提高到戰略的高度。

　　我們認為3C(Computer、Communication、Consumer)融合是行業必然趨勢。未來，接收終端可能多樣化：手機、電視、電腦，但絕大多數信息需求將通過的都將是純IP數據網。

　　通信產業走純IP路線是必然選擇。因此，無論3G、IPTV，還是WiMax，都是想掌握3C融合主導權，3C融合將改變人的生活方式，從而孕育著重大的投資機會，雖然無法判斷融合的方式和時間，但就細分行業而言，內容提供商在價值鏈中的地位將得到提升。

　　3G不是通信發展的全部

　　我們認為，自主標準3G是國家長遠和根本利益的所在。中國應該利用行業轉折難得的契機，完成電信大國到電信強國的戰略，預計2006年底2007年初發放TD標準牌照。

　　但是，我們認為，3G是未來通信發展的重要一環，但不是全部。我們認為，NGN、增值業務、IPTV等技術將帶來投資機會。

　　第一，軟交換：PSTN—NGN—IMS。軟交換俗稱“固話3G”，對運營商的重要意義不亞于3G技術，軟交換建設如火如荼，從2005年開始，移動、電信、網通紛紛開始鋪設自己的NGN網絡，未來幾年國內市場規模高速增長。

　　一個新的技術引進，同樣帶來于一定的測試和維護市場，NGN測試市場也在快速增長過程中。中創信測(資訊 行情 論壇)占據NGN測試先機，公司作為國內測試龍頭企業，其NGN測試儀在2005年中移動NGN測試儀器選型中，技術分排名第一，第二第三均為國際巨頭。2005年底，廣東電信NGN測試儀器招標中，中標了13個本地網，市場占有率達到50%，廣東作為先鋒省份，無疑有很強的示范效應。預計公司在NGN測試市場綜合占有率在50%。

　　第二，增值業務：精彩才剛剛開始。增值業務是通信業未來發展的重中之重，也是我們最為看好的細分行業。中國增值業務，未來3年將保持25%-30%的復合增長。

　　涉及增值業務的上市公司很多，但規模較小。目前，從事增值業務開發的企業中，中興、華為處于第一梯隊，青牛、高陽、*ST新太處于第二梯隊，還有其他一些企業處于第三梯隊。其他值得關注的上市公司有：東方明珠(資訊 行情 論壇)涉及手機電視；中科英華(資訊 行情 論壇)旗下的久游網運營情況良好。

　　第三，IPTV：3C融合的號角。IPTV本質上是電信行業向廣電行業的滲透，就全球而言，IPTV發展迅速，最主要市場主要在歐美。就短中期而言，IPTV對廣電系統的沖擊相當有限，但就長遠來看，廣電系統封閉割裂的格局如沒有本質改變，未來的發展必將受到電信行業和計算機行業的沖擊，從而在3C融合中喪失其壟斷地位，廣電類相應運營類上市公司也將處于不利地位。

　　第四，其他：FTTH、IPV6、服務。由于運營商對ADSL的價值的充分挖掘，例如升級到ADSL2+等，同時，FTTH也沒有太急切的需求，成本下降也尚需時日。因此，FTTH大規模推廣可能要等到2010年左右。IPV6技術的推廣同樣尚待時日，預計市場啟動要到2009 年。

　　未來，隨著新技術的不斷更新和商用，網絡度復雜度不斷提高，各種數據業務瑣碎繁瑣，通信服務將被提高到重要地位。未來，通信行業產業鏈中也將出現“IBM”這樣的服務巨人。

　　三季度戰略建倉通信板塊

　　下半年我們看好通信板塊，畢竟3G的腳步距離我們越來越近。但是，時機的選擇和品種的選擇也非常重要。

　　我們認為，三季度是通信板塊戰略建倉期，理由有三點：一是業績壓力：由于運營商3G前壓縮投資，通信板塊中期業績不理想，股價可能波動較大，三季度報公告時已經距離3G非常臨近。二是股價催化劑：TD測試尚需時日，股價缺乏新的催化劑，國家在政策方面低調對待3G政策。三是行業反轉：隨著中國進入一個新的技術周期，NGN、3G、IPV6等技術陸續商用，2007年通信行業進入反轉期，提前3個月建倉相當必要。

　　我們認為，選擇投資品種應該符合通信行業發展趨勢，具體標準如下：具有核心競爭力，他人難以替代；符合通信產業發展趨勢，尋找高成長的細分行業；不依賴3G保持業績增長，3G引領業績更快增長。

　　我們認為4家上市公司符合三述標準：G中興、G中創、*ST新太、G信通。這4家公司也是我們重點推薦的上市公司。

　　通信公司盈利預測及評級

　　股票代碼 股票名稱 06EPS 07EPS 投資評級 投資風險

　　000063 G中興 1.30 2.20 買入 低

　　600728 *ST新太 0.03 0.25 買入 高

　　600485 G中創 0.28 0.46 增持 低

　　600289 G信通 0.32 0.41 增持 中