全球電子元器件業復蘇 國內增長迅速

　　孫華

　　由于受到PC、手機和消費電子的拉動，半導體行業前四個月表現良好。SIA 的數據顯示，2 月全球半導體銷售額為192 億美元，比去年同期增長6.8%；3 月全球半導體銷售額環比增長2.4%，同比增長7.2%，達到197 億美元；4 月銷售額達到196.2 億美元，同比期增長8.1%。

　　SIA 認為，由于無線手持設備熱賣，使得模擬器件、數字信號處理(DSP)、NOR 閃存以及光電設備市場在4 月份保持健康成長。但是由于占市場14%的微處理器市場競爭激烈，銷售額比3 月減少6.1%，抵消了微芯片市場其它領域的溫和增長。不過由于下半年雙核處理器的推廣加強，我們預計微處理器市場將會恢復增長。

　　訂單出貨比連續三月超1.0

　　北美半導體設備接單額也繼續保持回升，06 年4 月達到14.49 億美元，訂單出貨比(B/B 值)由1 月份的9.7 上升到1.11，連續第5 個月上揚，而且最近3 個月以來均超過1。該上升趨勢顯示半導體制造廠商信心繼續回升，預計2006 年出貨將穩健成長。

　　表1 重點上市公司盈利預測和投資評級

公司	05EPS	06EPS預測	07EPS預測	05PE	06PB預測	07PB預測	投資評級
航天電器	0.793	1.120	1.308	31.200	22.100	18.900	推薦
G蘇長電	0.187	0.291	0.422	39.200	25.200	17.400	謹慎推薦
G電子	0.009	0.045	0.067	-	1.140	1.050	觀望
G京東方A	-0.723	-0.218	0.105	-	-	30.900	觀望
G有研	0.025	0.133	0.312	293.600	55.200	23.500	觀望
G士蘭微	0.140	0.242	0.330	63.600	36.800	27.000	觀望

　　國內元器件行業增長突出

　　06 年1-4 月國內元器件行業產量、銷售額繼續快速增長。

　　1-4 月我國電子元件行業規模以上完成生產數量1354.1 億只，同比增長26.1%；器件行業完成分立器件生產634.5 億只，同比增長29.4%；集成電路117.2 億塊，同比增長50.5%。

　　1-4 月我國電子信息產業全行業規模以上工業完成銷售收入11043.4億元，同比增長32.2%，其中電子元件和器件完成銷售收入1826.7 億和1241億，同比分別增長44.8%和38.2%，均超過行業平均水平。

　　電子元件行業首次替代通信設備行業實現利潤位居各行業之首。1-4 月電子元件行業實現利潤比通信行業多完成4.3 億元，占全行業比重26.8%，同比增長高出全行業平均水平28.2 個百分點。該行業實現銷售利潤率為5.4%，高出全行業利潤率平均水平2 個百分點，比去年同期提高了0.5 個百分點。

　　三季度策略和重點公司評級

　　我們認為三季度開始PC、消費電子將進入銷售旺季，電子元器件行業銷售也將趨旺。我們仍然建議關注各子行業內具有技術、市場或者具備綜合優勢的優秀公司，以及具有產品提價概念的公司。

　　半導體行業

　　由于PC、手機、消費電子的快速增長，我國半導體行業將繼續受益。雖然原材料價格上升對行業利潤的產生侵蝕，但是，新產品以及新產品的定價是轉移成本上漲的有效方法。我們認為，06 年半導體行業繼續復蘇會給相關公司帶來業績的提高，繼續給予半導體行業“謹慎增持”的投資評級，重點關注G 蘇長電、G 士蘭微和G 有研。

　　G 蘇長電(600584)：公司分立器件和傳統集成電路封裝產量穩定提高。上半年原材料漲價壓力有所減小，公司針對部分產品進行了一定幅度的價格上調以緩解原料上漲的壓力。公司上半年業績同比仍然保持增長，預計中期每股收益達到0.115 元，06 年每股收益0.291 元。我們認為公司具有國內領先的封裝技術和持續的研發能力，公司未來具備良好的成長性。我們繼續給予公司“謹慎推薦”的評級。

　　G士蘭微(600460)：公司從事IC設計、制造和封裝，具有較為完整的產業鏈。將會受益于行業的高速發展，但從公司缺乏市場普遍認可的主打產品，同時考慮到公司估值目前已經處于較高水平，在公司新產品的市場推廣達到明確效果之前，我們仍然給予“觀望”投資評級。

　　G有研(600206)：公司未來最主要的業績增長將來自12 英寸硅片的批量出貨，目前12 英寸硅片仍然處于送樣、測試和調整工藝參數階段。此外，影響公司贏利的另一因素是多晶硅原料的供應，公司目前的多晶硅儲備可以滿足06年的生產。由于公司前期已經有相當大的漲幅，對于未來業績增長已經有了相當反映，我們將公司的投資評級下調至“觀望”，同時建議投資者在12英寸產品的情況明朗后做進一步的投資決策。

　　被動電子元件行業

　　由于下游PC 和消費電子產品的拉動，預計被動元件行業將繼續增長，我們維持行業“謹慎增持”的評級，建議繼續重點關注PCB 行業、電連接器行業。重點關注的公司是超聲電子、生益科技和航天電器。

　　從05 年下半年開始覆銅板(CCL)一直在調漲售價，生益科技(600183)是受益者PCB 廠商也已經開始提價，而且今年6 月底、7 月初將會有一次較大規模的漲價。漲幅視產品類、應用類等而不同，平均約3—15%不等。此次調價主要是中高端產品，而低端產品調價將比較有限。而且，我們相信此次調價是PCB 中高端市場供求關系發生變化的信號。中高端產品產能已經開始趨于緊張，其原因在于PCB 廠商長期微利運作抑制了產能的擴張而下游需求不斷增長造成部分產品產能不足已經開始顯現，而CCL 的一再提價則最終導致了PCB 的漲價。

　　因此，我們認為PCB 行業的投資價值已經開始顯現，我們給予“增持”的行業評級。該行業內值得重點關注的公司是超聲電子(000823)，該公司具備年產80 萬平米PCB 板能力，而且其中有20 萬是HDI板，隨著公司產品結構的高端化和產品的提價，06年利潤將有較大幅度增長。根據初步測算，06 年每股收益達0.25 元，以25 倍市盈率計算合理價格在6.25 元左右。

　　航天電器(002025)：公司主營電高端連接器和繼電器，產品面向航空、航天、艦船等領域，受到我國國防開支提高、軍備采購需求擴大的影響，訂單快速增長。06 年一季度公司主營業務收入同比增長69.47%，凈利潤3142 萬元，同比增長103.62%。預計06 年下半年訂單增長會有所回落，利潤增長較05年放緩，但仍然處于較快成長之中。公司廠房搬遷事宜將會在下半年進行。蘇州生產基地6月已經開工建設，預計07年下半年投產。我們繼續給予“推薦”的評級。

　　顯示器件行業

　　目前LCD面板報價仍然處于下跌之中，LPL、友達等大廠庫存也有相當累積，目前正計劃通過限產控制庫存。預計三季度開始銷售開始轉旺，但考慮到庫存和各廠產能擴張的原因，LCD 面板報價可能只是跌幅趨緩。對于OA面板而言，價格底部可能會出現在8月左右，但預計價格也不會大幅回升。

　　PDP方面三星SDI 開始擴產建設第四條生產線，預計明年5月量產，產能為25萬/月，屆時三星SDI將達到年產732萬片(42英寸)的能力。另一方面，PDP也面臨LCD的強有力競爭，價格不斷下調。因此我們給予顯示器件行業“中性”的投資評級。

　　G 京東方A(000725)：之前公司決定定向增發15億A 股，擬用于擴充5 代線產能和投資CF 膜生產線，之后康寧宣布把后道工序設在北京，又增資800萬獲得40%股權參與聚龍光電，為投資次代線搭建好平臺，為公司的長遠發展打下良好基礎，這些好處將會在08年開始體現。但短期內業績還難以提升，我們維持“觀望”的投資評級。

　　G 電子(600602)：控股股東上海廣電集團宣布與美國Cadence 設計公司合資設立上海廣電集成電路有限公司，專攻TFT-LCD 驅動電路設計。這對公司間接參與的TFT-lCD 生產構成利好。但是公司目前還處于投資階段，短期內唯一可以提供利潤的是參股的上海松下